巴菲特致股东的信原文精读Day129：

巴神原文：The unwillingness of managers to do-unto-outsiders, however, is not matched by an unwillingness to do-unto-themselves. (Negotiating with one’s self seldom produces a barroom brawl.) Managers regularly engineer ten-year, fixed-price options for themselves and associates that, first, totally ignore the fact that retained earnings automatically build value and, second, ignore the carrying cost of capital. As a result, these managers end up profiting much as they would have had they had an option on that savings account that was automatically building up in value.

Of course, stock options often go to talented, value-adding managers and sometimes deliver them rewards that are perfectly appropriate. (Indeed, managers who are really exceptional almost always get far less than they should.) But when the result is equitable, it is accidental. Once granted, the option is blind to individual performance. Because it is irrevocable and unconditional (so long as a manager stays in the company), the sluggard receives rewards from his options precisely as does the star. A managerial Rip Van Winkle, ready to doze for ten years, could not wish for a better “incentive” system.

英文释义：1.“unwillingness”意为“不情愿”；

2.“barroom”意为“酒吧间”；“brawl”意为“争吵”；

3.“engineer”意为“设计”、“制造”；“carrying cost”意为“账面成本”；

4.“exceptional”意为“杰出的”；“accidental”意为“意外的”；

5.“irrevocable”意为“不可撤销的”；“unconditional”意为“无条件的”；“sluggard”意为“懒汉”；“precisely”意为“精确地”；

6.“Rip Van Winkle（瑞普·凡·温克尔）”是美国小说人物，他上山遇到一群人，在喝了他们的仙酒后，就睡了一觉。醒后下山回家，才发现时间已过了整整二十年，人世沧桑，一切都十分陌生；

7.“doze”意为“打瞌睡”；“incentive”意为“激励”。

投资解读：公司高管并不情愿对外部人士授予期权，然而他们对自己却没有不情愿。毕竟，跟自己的谈判，通常很少发生争执。公司高管习惯给他们自己设计10年期的、固定期限的期权。与之相关的是：首先，他们完全无视留存收益会自动产生价值的事实；其次，他们忽视了资本的账面成本。结果，这些高管最终依靠期权获利颇丰，就像他们拥有一个自动产生价值的储蓄账户一样。

当然，股票期权经常被授予给那些能干的、创造价值的高管。有时候，给予他们这些奖励是恰如其分的。事实上，真正杰出的管理者几乎总是得不到应有的回报（此处感谢@白马红袍 ）。不过，公平的结果往往是个意外。期权一旦被授予，它就会对个人表现视而不见。由于期权是无条件的、不可撤销的（只要高管没有离职就行），懒汉也能和明星一样从期权中获得奖励。一位温克尔式的管理者，他都准备打上10年瞌睡了，对他来说，这样的“激励”系统就再好不过了。

手抄原文：

大声朗读：大家请自由发挥，哈哈哈！大家的手抄原文，也可以在评论区上传打卡。今天的内容，巴菲特提到了美国小说人物温克尔，其实中国南北朝小说《述异记》也有类似的故事人物：晋代王质上山砍柴，围观一群童子下棋，等到他起身时，斧柄已经完全腐烂了。等他下山回到人间，与他同时代的人都已经去世了。不得不说，东西方文明有时候是不谋而合的。