在1989年致股东的信里，巴菲特写道：“我们能有现在的表现，主要受惠于两方面：一是我们旗下公司所创造的实际价值增长，二是市场对这些公司股价的合理修正所带来的额外红利。未来我们有信心继续享受公司所创造的价值，但由于此前补涨的利益已实现，这意味着我们只能靠前者来获益。”

巴菲特谈到的两大因素，其实就是“戴维斯双击”：一方面公司的净利润在增长，另一方面公司的估值在抬升。估值从低估回归到合理位置以后，主要就是靠公司的业绩推动股价上涨。这里揭示了一个朴素的道理：赚估值差是一次性的，而享受公司的业绩推动却是年复一年的。“买好的”和“买得好”孰轻孰重，显而易见。

从投资的基本面因素看，股息率和盈利增长率是构成股票回报率的两项最重要的因素。美国百年股票投资史告诉我们，股票的长期收益率=实际股息率+盈利增长率，估值的影响微乎其微。至于熊市和牛市，都只不过是因为情绪面的变化，导致股票的短期收益率出现一定程度的扭曲而已，但最终都会走向均值回归。

巴菲特用60年的投资经历证明，投资收益率是存在“天花板”的。从生物学的角度看，在有限的世界里，任何高成长的事物必将走向自我毁灭。细菌不可能同时具有“高致命性”和“高传染性”，否则细菌很快就会统治整个世界。对于大多数普通投资者而言，在努力精进投资水平以期提高收益率的同时，更重要的是把精力放在“积累本金”和“增加年限”上来。

（今日话题：“估值”与“品质”孰轻孰重？）