在2002年$伯克希尔-哈撒韦A(BRK.A)$ 股东大会上，巴菲特说：“40年前，我的卖出都是因为我找到了更好的投资机会。我讨厌卖出我的股票，但我也不想借钱，所以我会非常不情愿卖掉我认为非常便宜的股票，然后去买更便宜的股票。但是，现在我们的卖出，主要是因为我们会重新评估生意的经济特征。”

巴菲特曾经讲过卖出股票的三种情况：一、基本面变坏；二、股价高估；三、发现了更好的投资机会。不难看出，在巴菲特不同的投资阶段，卖出股票的侧重点是不同的。可以简单划分为两个阶段：

阶段一：主意大于资金。在巴菲特投资早期，有很多很多的主意，但苦于没有那么多的可用资金用来买入。那怎么办呢？只能卖掉那些便宜的股票，换成现金，再买成更喜欢的股票。这实际上也是一种基于机会成本的选择。

阶段二：资金大于主意。在巴菲特投资中后期，有很多很多的资金，但苦于没有那么多的投资机会可以承载。在这种情况下，即使巴菲特发现了更好的投资机会，他也不必卖掉原有的股票。所以，只有企业的基本面变坏时，巴菲特才会考虑卖出。

至于因为股价高估导致巴菲特卖出的，这种情况反而不太常见。巴菲特手上持有的很多权益，比如$华盛顿邮报(WPO)$ 、$可口可乐(KO)$ 等等，都经历过股价高估的阶段，但是巴菲特并没有出手。可能是因为，如果因为高估而卖掉了这些优质资产，拿回来的现金又当如何处理呢？

当然，对于巴菲特而言，这些“纠结”都是甜蜜的负担。对于我们绝大多数人而言，处于并将长期处于“主意大于资金”的阶段，所以我们在卖出的决策方面，其实比巴菲特拥有更多可以选择的余地。这也是我一贯的观点——对我们来说，遇到优质资产股价高估的时候应当卖出，而不是继续持有。