本人持有格力，本文仅为格力的历年财报基础分析，并不构成投资建议。
1. 主营构成
以2012-2014期间的年报数据整理的格力主营主要数据如下图：
从主营构成看，98%以上的业务收入是空调。从某种角度来说，体现了格力专注于空调行业的经营。
不过，从近3年的数据来看，格力的空调营收从800亿跨上1000亿的平台后就开始走平，也就是大家所担心的行业天花板。
最后，从国内外业务分布来看，格力近3年的国外业务一直处于维持状态，14年国内外比例为1：9。因此，格力国外业务增量要爆发增长不太可能。
2. 盈利模式分析
2.1. 毛利分析
从分产品的毛利率来看，格力小家电一直维持在20%-25%的区间，而空调则连续3年从26%一路提升至40%。一方面，体现了格力在空调行业的盈利能力；另一方面，则是格力通过返利销售的模式，人为的提升了毛利，不客气的讲，就是人为的通过渠道压货的方式提升了毛利率。
既然返利调节导致了毛利提升，那么保守的做法是进行反向调节，将毛利再调回来看看。
上表中，简单的假设了我个人认为合理的毛利，从而发现返利销售中，有部分费用是可以用来进行销售成本的调节的。而15年中报，格力就是采用了减少40亿的销售费用，从而维持净利润增长。
格力的返利主要放在其他流动负债中：
这个饱受争议的销售手法，不得不说是向渠道销售商压货了。而从14年销售额迈入1400亿后，15年I季报开始看到这种返利销售额已经没有了向上的势头。
2.2. 经营成本分析
从历年的财报数据可以看到，格力最大的成本项为销售费用和营业成本。
近些年来，格力的盈利能力不断提升，利润占比也不断提升。不过，也应该看到，格力的营业成本和销售费用之间的比例出现此消彼涨的态势。也从另一个侧面体现了格力近年来返利销售模式下，把部分营业成本腾挪到了销售成本中。这也是格力毛利不断提升的原因。
21.3. 利润分析
格力由于过去10年实现了跨越式的销量增长，所以利润也大幅度的增长。
有意思的是，2013年钱荒开始流行银行理财，手握大量现金的格力通过银行理财，小赚了一笔。
2.4. 利润增长分析
从2009年起，格力开启了营收每年200亿的跨域式增长之旅。同期，净利润和股东权益也快速增长。但是，也应注意到很明显的一个现象，就是格力在不断提升营收增幅的同时，净利润的增幅却无法同步抬升。除去返利销售向渠道压货这些事情不说，整体考量的话，就是格力的营收增长带动利润增长的模式逐渐势弱。
这种增长模式失效可以看作是遇到了行业天花板，也可以看作是依赖于销售费用扩张带来的增长遇到了瓶颈。
2.5. 盈利质量
现如今的格力增长模式遭遇了困难，那么是否就是说格力的盈利质量是不行了，或者说格力一贯的盈利模式是走错了路？
格力是抓住了过去10年中国人均消费水平大幅提升大背景下的空调销售机遇，逐渐实现了行业占有率的龙头集中。这其中有销售的优势，但是更多的是内生性的特质。可以通过财务三表的交叉分析来审视资产的盈利质量。
首先，看一下现金流量表：
随着销售额的提升，格力的现金一直稳健增长。
其次，从资产端来看：固定资产规模在150亿左右，加上存货，格力利用300亿左右的工厂规模，创造了1400亿的营收和140亿的净利润。这是一种非常高超的经营把控，也不得不说，是一种非常高超的盈利模式，同行业的其他企业做不到！
第三，正如上面表现出来的盈利特质，再次审视负责端时，可以看到几乎没什么负担。
最后，综合起来看下股东权益的增长质量，在一个传统的智造行业内，能够在不人为进行资产扩张而为股东创造出优异的权益收入，同时保持历年的高比例分红，我觉得这是深入骨髓的优秀上市公司基因才能做到的。
3. 总结
格力是超越传统空调制造业的一家优秀上市公司。
格力是一家内生增长同时保持高分红的上市公司。
格力是一家靠玩技术宅赚钱后继续玩技术宅的公司。
格力的问题是销售遇到行业需求端的回落，而不是资产端的无序扩张。