在全球电子产业、AIGC产业浪潮发展中胜宏科技为国内领先PCB企业，经过十数年行业深耕，具备行业领先的多层板及HDI技术，公司硬板PCB产品广泛应用于计算机、汽车电子、5G新基建、大数据中心等领域，并与英伟达、特斯拉等国际知名品牌保持长期深度合作。
根据公司2023年半年报，当前公司已具备70层高精密线路板、24层六阶HDI线路板的研发制造能力，同时公司高密度多层VGA（显卡）PCB、小间距LEDPCB市场份额位列全球第一。
一、算力：AI算力需求爆发PCB迭代升级，服务头部客户享受发展红利。PCB对服务器的性能提升起到关键作用，AI服务器PCB量价齐升。
a.量升：与传统服务器相比，AI服务器增加了GPU模组、OAM加速卡、Switch交换层等增量PCB需求；
b.价升：PCB材料升级&加工难度升级（HDI渗透率提升）带来价值量提升。
根据Prismark数据2026年全球服务器PCB市场空间有望达到124.9亿美金，2021~2026年5年CAGR 9.87%。
在服务器PCB领域公司前瞻布局，拥有客户、产品布局、制造能力（HDI）、海外布局等优势：
（1）客户方面看算力供需两端头部玩家为北美巨头，公司与头部玩家英伟达、AMD、微软、思科等达成合作关系
（2）产品布局上公司已推出高阶HDI、高频高速PCB等多款AI服务器相关产品，已实现5阶20层HDI产品的认证通过和产业化作业，并加速布局下一代高阶HDI产品的研发认证
（3）制造能力上看AI服务器材料&加工难度进一步升级，AI服务器HDI需求量提升，公司前瞻布局HDI领域，2019年HDI一期工厂投产，2023年布局14层Anylayer HDI板工艺，目前实现5阶20层HDI产业化作业
（4）海外产能布局方面，为顺应全球化发展趋势，公司2024年3月布局泰国、越南产能，有望充分享受行业发展红利。
二、汽车：电动化智能化驱动公司汽车PCB业务上行。电动化、智能化大势所趋，带动汽车PCB市场增长，
根据Trendforce预测2022~2026年汽车PCB市场有望由92亿美金增长至145亿美金，4年CAGR 12%。公司是全球最大电动汽车客户的TOP2 PCB供应商，销售额逐年增长；截至2023年公司已经引进多家国际一流的车载Tier1客户（如Bosch、Aptiv、Continental、Harman等）；
目前产品广泛应用于ECU、BMS、IPB、EPS、Airbag、Inverter、OBC和刹车系统等部件的安全件PCB，同时供应车灯、智能驾驶ADAS、自动驾驶运算模块（多阶HDI）、车身控制模组（1阶HDI）和新能源车的三电系统用PCB。
三、补充软板能力成长空间进一步打开。2023年12月公司完成PSL 100%股权收购并间接持有MFSS及其子公司100%股权。
MFS的产品覆盖软板、硬板、软硬结合板，下游覆盖汽车、医疗、工业三大附加值最高的潜力行业，维胜业务有望与公司现有业务产生协同作用、快速落地海外产能及全球化战略布局。
盈利预测及投资建议：AI算力+汽车驱动PCB行业新一轮增长，公司是内资PCB龙头，在数通、汽车领域服务头部客户有望深度受益本轮行业发展。我们预计公司24-26年归母净利润为12.35/15.87/18.79亿元，参考可比公司沪电股份、深南电路、世运电路，给予公司24年26X目标PE，目标价37元，给予“强推”评级。
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以上节选自华创证券-研报-胜宏科技-300476-深度研究报告：AI算力+汽车双轮驱动，PCB龙头扬帆起航。
西蒙观点：
胜宏科技通过前瞻性布局AI服务器和汽车电子领域，与英伟达、AMD等行业巨头合作，加速HDI技术产业化，预计在全球PCB市场中显著增长。
作为主要电动汽车客户的领先PCB供应商，收购PSL股权（软板）已有5阶20层HDI，实现产业链的横向一体化和全球化战略布局，是英伟达、AMD、思科、微软核心供应商。AI算力、汽车电子是PCB增速最快的行业，订单充足在手订单170亿（估算），另外1.6T光模块已完成打样，预计提供上10亿营收预期。
综合几大机构观点，毛估估明年16亿净利润，目前仅17PE估值，拍脑袋400亿空间，个人瞎估、仅供参考。
-$鹏鼎控股(SZ002938)$ $沪电股份(SZ002463)$ $深南电路(SZ002916)$ 生益电子、协和电子
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