洽洽食品，上市代码002557，也算一个知名品牌了 今天来分析一下目前价位的投资价值。
洽洽瓜子，是安徽合肥的品牌。中国第一批个体户或者说是私营公司，就是安徽芜湖年广久创立的“傻子瓜子”品牌。作为改革开放的第一批民营企业，是得到邓小平肯定和支持的，也对祖国的改革开放起到了至关重要的作用。目前洽洽瓜子的品牌和知名度已经超越傻子瓜子，规模上已经远远超过了傻子瓜子。洽洽食品的陈先保1982年，毕业于无锡轻工业学院（目前叫江南大学），硕士毕业。陈先保是1982年的硕士，这在当时也是高端人才。
1996年，陈先保创立洽洽食品，同时创立百煮瓜子工艺。然后开始在央视做广告。当时的电视台和报纸几乎垄断了所有的媒体。所以央视广告也是最贵的，作为一个央视广告竞标中的胜出者，能活下来，而且活的还不错，肯定有运气成分。运气是能力的体现，这也从另一个方面说明陈先保还是比较有能力的。
洽洽食品上市后，首次发行融资20亿，发行股数：5,000万股；每股面值：人民币1.00元；每股发行价格：40.00元；发行日期：2011年2月21日；拟上市证券交易所：深圳证券交易所；发行后总股本：20,000万股 。首次发行，增加了33.3%的股份，融资了20亿，发行后的总市值80亿元人民币。
发行的价格40元，就是最高价，之后跟随大盘一路下跌，直到2015年的9月，价格创下了最低价11.68元/股。真是上市即巅峰，大多数时候，刚上市的一段时间内买入是很不明智的行为。洽洽食品业算一个好公司，从2011年2月到2015年9月，股价跌了4.5年多，跌幅70.8%。
不破不立，从2015年的，11.68元到巅峰2020年的71.17元，只用了5年时间，5年收益了500%。
所以，同一个公司，有人5年能赔70%，有人5年赚500%，一个天上，一个地下，不同的只是：1估值；2发展阶段；3大环境。
招股之前，2010年每股收益1元；招股后2011年，每股收益0.78元。发行价合51.28倍PE。2015年的11.68元，合16.85倍PE。估值缩减了67.14%，基本接近70%的跌幅。
2020年8月达到高点时，估值为51.76倍，超过了招股时候的51.28倍。5年的时间，估值抬升了340%。股价涨了500%。估值抬升占股价涨幅的比例为70%，投资人不赚估值抬升的前，太可惜了。
目前，洽洽食品的估值为PE15.98倍，PB2.47，P,1.89，股息率3.67%。目前的估值处于上市以来的很低的一个估值，所以咱研究一下子。
2020年，洽洽食品发行13.4亿的可转债，用来扩建扩产。目前可转债112.75元，转股溢价率137.29%，转股价没有下修过，还剩2.27年，看样子，白嫖的可能性很大，最终还钱的可能性不小，投资价值不高。
截止到目前，洽洽食品分红14次，分红融资比是200%。目前一年的分红大约是5.0几亿。
从赛道上来说，休闲食品是一个好的赛道。但是瓜子、坚果这些东西都是农产品，后期的加工，也都是容易被模仿的，竞争优势不算强。也就有点品牌和规模优势。想想，你在菜市场里买的现钞瓜子，口味也很不错，价格还比洽洽便宜。跟菜市场里的瓜子相比，洽洽的优势是，袋子装的，能较长时间的保存，而不会变潮或发霉。
有息负债率28.72%，在休闲食品里算是高的了，但是总体跟其他行业相比，这个负债率很健康。盐津铺子，有息负债率27.1%。
近9年，洽洽食品的净利润共计为46.45亿，自由现金流为47.97亿。净利润的含金量，是非常的高。不过2023年的自由现金流比2022年显著降低，我看看是怎么回事。里边说是：支付的购买商品款增加。2017年，自由现金流大幅减少，股价从17块多，降到了11块多。怎么说呢，自由现金流大幅减少肯定不是啥好事，但是应该也不会有问题，毕竟都是买东西了。
还有一个风险，就是洽洽食品有一些关联交易。实控人如果想揩油上市公司，是很容易的。
近十年，股票价格从2014.6.30日的8.86到了今天的27.22，涨幅为207.22%。跟前几天我分析的伊利股份相当。竞争优势，应该跟伊利股份也大致相当；生意模式比伊利股份要好那么一点点。
看看洽洽食品的财务数据。
营收除了2023年微降，其它年份一直在增加。
净利润有升有降，震荡向上。
roe升降变化较大，近9年的平均值15.6%。估值时可以按以后能稳定在15%。
毛利2023年降幅较大，为26.75%。其它年份都在30%左右。
净利2017年是8.93%，其它年份都高于10%。还算不错
去年的负债率是41.14%，有息负债率是28.72%，正常的负债率。财务费用总体为负数。
近9年的自由现金流比近9年的营业净利润高，净利润的现金含量很高，这一点很优秀。我看招股书里说，经营模式是先款后发货，所以这个公司还是比较优秀的。
看资产负债表发现，总资产94亿，货币基金及交易性金融资产接近50亿，长期股权投资及权益工具投资接近5亿，所以资产负债表非常健康。不错。
看看跟洽洽食品相类似的其他公司情况。
1亿滋
亿滋国际是全球最大的零食公司之一。公司主要生产和销售零食，包括饼干（饼干、饼干和咸点心）、巧克力、口香糖和糖果，以及各种奶酪和食品杂货和粉末饮料产品。公司在大约80个国家有业务，并在全球150多个国家销售产品。
亿滋的销售毛利近5年平均为38.52%，比洽洽的31.16%高；亿滋的销售净利近5年平均为13.18%，比洽洽的13.85%稍低。所以洽洽的经营效率还是很不错的。
亿滋的近5年平均roe为14.16%，比洽洽的18.4%低不少。
亿滋的负债率60.27%，也比洽洽食品的41.14%高不少。
亿滋目前的PE=20.12,pb=3.03。都比洽洽食品的PE=15.93,pb=2.46要贵。
近12年的历史上，亿滋的pe在15-35之间晃荡。目前在合理区间。
亿滋股票，不计股息，近十年收益78.65%，合年化5.97%；近二十年收益222%，合年化6.02%。年化收益非常稳定，加上股息，近20年年化收益大约为8.66%。
2好时
美国好时公司于1927年10月24日根据特拉华州法律注册成立。该公司是全球糖果业的领导者，以巧克力，糖果，薄荷糖，口香糖和其他美味小吃带来的美誉而闻名。该公司是北美最大的优质巧克力生产商，美国领先的小吃制造商以及巧克力和非巧克力糖果的全球领导者。
好时的销售毛利近5年平均为44.77%，比洽洽的31.16%高；好时的销售净利近5年平均为15.8%，比洽洽的13.85%高。
好时的近5年平均roe为60.3%，比洽洽的18.4%高很多。
好时的负债率65.56%，也比洽洽食品的41.14%高不少。
好时目前的PE=18.44,pb=9.3。都比洽洽食品的PE=15.93,pb=2.46要贵。
近20年的历史上，好时的pe在18-40之间晃荡。目前在低估区间。
近1年，每股收益还在正常增长，2023年增长了13.82%，但是现金流没有再增长。近1年股价下跌30%。看来不光国内看重现金流，国外也非常看重现金流。（近两年茅台连续阴跌，但是茅台利润仍以15%的速度在增长，好多人不理解茅台为啥下跌。茅台的经营现金流已经连续两年低于经营净利润不少了。）
好时股票，不计股息，近十年收益143.33%，合年化9.30%；近二十年收益551.0%，合年化9.82%。年化收益非常稳定，加上股息，近20年年化收益大约为12.55%。
1盐津铺子
盐津铺子食品股份有限公司的主营业务是小品类休闲食品的研发、生产和销售。主要产品是休闲烘焙点心类(含薯片)、休闲深海零食(含鱼豆腐等)、休闲肉鱼产品、休闲豆制品-豆干类、果干产品、蜜饯炒货、休闲素食、辣条。
盐津铺子的销售毛利近5年平均为38.13%，比洽洽的31.16%高；盐津铺子的销售净利近5年平均为10.23%，比洽洽的13.85%低。所以洽洽的经营效率还是很不错的。
盐津铺子的近5年平均roe为26.7%，比洽洽的18.4%高不少。
盐津铺子的负债率49.07%，也比洽洽食品的41.14%高。
盐津铺子目前的PE=19.45,pb=6.58。都比洽洽食品的PE=15.93,pb=2.46要贵。
上市7年都，盐津铺子的pe在19.45-101之间晃荡。因为上市时间太短，目前的估值在低位，但是不排除仍然会下跌的可能。19.45不倍不是一个很低的估值 。
盐津铺子股票39.26元。
盐津铺子的自由现金流不太好，自由现金流远远低于净利润。不过考虑的盐津铺子迅速增长的营收，这个应该问题不大。
盐津铺子的资产负债表中，货币资金偏低，抗风险能力比较差。这一点比洽洽食品差不少。
考虑到稳健性，我倾向于目前价格买洽洽食品。
2三只松鼠
三只松鼠股份有限公司的主营业务为自有品牌休闲食品的研发、检测、分装及销售。主要产品为炒货食品、坚果、果干、烘焙、肉制品等休闲食品。
三只松鼠的销售毛利近5年平均为26.23%，比洽洽的31.16%低；三只松鼠的销售净利近5年平均为2.9%，比洽洽的13.85%低太多了。
三只松鼠的近5年平均roe为13.16%，比洽洽的18.4%低很多。
三只松鼠的负债率56.45%，也比洽洽食品的41.14%高不少。
三只松鼠目前的PE=22.89,pb=2.72。都比洽洽食品的PE=15.93,pb=2.46要贵。
三只松鼠盈利不稳定，销售净利太低。资产负债表中有一个其他流动资产，18亿多，刚查了一下，是一个大额存单。三只松鼠的资产负债表还不错。综合考虑，不如洽洽食品。
目前价格，洽洽食品27.58元，长期收益率为：
长期回报率r=股息率+长期成长率=roe（1-分红率F）+股息率
目前价格股息率为3.63%，如果净现金流全部分红，则股息率为5.75%；
长期成长率，休闲食品，取4%-5%。
长期回报率r=股息率+长期成长率
所以洽洽食品的目前价格长期回报为9.75%-10.75%。
用另一种计算方法计算，长期回报率r=roe（1-分红率F）+股息率
近9年平均roe为15.62%，去年的roe为14.76%，姑且取以后得平均roe为15%。
r=15%*（1-63.13%）+3.63%=5.53%+3.63%=9.16%
所以洽洽食品的目前价格长期回报为9.16%。
结论：财务指标不如洽洽食品的休闲食品巨头亿滋近20年年化收益8.66%；财务指标比洽洽食品好的美股上市公司好时，近20年年化收益率12.55%。洽洽食品按现价买入，年化收益率10%是大概率。