斧头财经新一期大V合买推出啦，本期重磅推荐复盘哥、梅森投研，需要的领导请私信。
$中通客车(SZ000957)$ $中远海控(SH601919)$ $西昌电力(SH600505)$
领导好，今日调研纪要分为以下三部分内容，请查阅：
一、美国关于新能源加征关税速评；
二、电商快递板块速评；
三、客车出口景气度超预期，看好板块出口成长机遇；
一、美国关于新能源加征关税速评
1、最利好的是储能，豁免两年，26年才开始将储能电池关税由7.5%上升到25%。
2、锂电：幅度好于预期，核心供给掌握在中国的环节如天然石墨等也是从26年才加征。
3、光伏：加了个寂寞，目前都是东南亚产能过去。
4、整车：幅度大，但这里不是国内整车企业的战场，去年整个新能源乘用车出口美国1.25w辆，同比还是下滑的。
#结论：心里的大石头落地，说明加征关税确实是为了选票，而真正供给卡脖子（石墨）和 影响下游需求（储能）政策都特别超预期，而对新能源板块的政策都好于预期了。
二、电商快递板块速评
今天盘中电商快递快递板块普涨，据邮政局昨日公告预计4月快递业务量/收入同比增速将分别接近23%/19%，业务量与收入增速差额缩窄至4ppt。我们重申板块的高性价比与安全边际，建议重视投资机会：
一、单价下降空间有限。行业资本开支高峰已过，投入处于下行周期，竞争态势可控；考虑到监管高质量发展导向，我们认为 2024 年行业价格端下行空间有限，成本仍有优化空间。已经公布的快递行业数据初步验证：国家邮政局预计4月快递业务量与收入增速差额约为4ppt，较今年1-2月的8.7ppt、3月的6.9ppt逐步缩窄，预计行业单价降幅改善。
二、业务量增速超预期。预计4月快递业务量同比增速将接近23%。截至4月29日，今年全国快递业务量已达500亿件，比2023年提前32天。我们认为受到直播电商带动、包裹小件化及退货件影响，快递需求数据持续向好，全年增速有望超出此前预期的10%+。
三、股东回报提升，估值具有吸引力。行业内公司提升分红比例：中通2023年分红40%（vs. 2022年分红20%），并承诺从2024年开始每半年分红，比例不低于40%，并扩大回购计划5亿美元；申通分红23.6%（vs. 2022年不分红）、圆通分红42.3%（vs. 2022年为21.95%）、韵达分红达30%（vs2022年为16.1%）。当前中通、圆通、韵达估值分别对应于2024年P/E：12.0倍、12.9倍、10.1倍，申通按Wind一致预期为18倍。
三、客车出口景气度超预期，看好板块出口成长机遇！
#客车需求持续旺盛、内需修复+出口高增双轮驱动。根据客车信息网，受益于国内旅游客车需求修复，出口持续高增，4月6米以上客车实现销量1.1万辆，同比+53%/环比+7%，表现持续超预期。其中，4月中大客车出口0.5万辆，同比+7%/环比-3%，同期高基数下仍录得正增长，新能源出口约0.1万辆，同比-1%/环比+69%，占比提升至22%，带动销售结构优化，客车出口景气度保持。当前客车已从内需驱动的周期属性转向内需修复+出口高增双轮驱动成长属性转变，国内销售结构的优化与海外高盈利性将带动本轮客车向上周期的盈利弹性高于前轮表现，基本面数据持续向上与业绩端兑现将推动客车板块行情持续演绎。
#龙头宇通出口表现稳健向上、中通、金龙机会订单频出。宇通实现单车企出口份额领先，4月实现整体出口936辆，份额占比21%，新能源出口203辆，同比+131%/环比+26%，份额约20%，1-4月累计出口3534辆，同比+52%，新能源出口647辆，同比+49%。金龙系4月实现整体出口1475辆，份额占比33%，新能源出口340辆，份额约34%，1-4月累计出口4995辆，同比-16%，新能源出口664辆，同比-56%，下滑主要系同期高基数。中通4月实现整体出口550辆，同比+119%，份额占比12%，1-4月累计出口2268辆，同比+113%，新能源出口66辆，同比-50%。整体看，龙头宇通出口趋势更为稳健，但是近期调研反馈中通、金龙出口订单旺盛、排产饱满，并持续加强海外高盈利订单获取。
#客车出海量利齐升、头部车企把握增长机遇。海外客车稳态需求约28万辆，2023年随着旅游及公共交通场景恢复，海外客车需求快速回升已至约25万辆。其中，欧洲等发达地区在双碳政策目标拉动下，新能源公交车需求加速释放，渗透率有望由低个位数快速向上突破。当前海外优质新能源客车供给有限，中国客车得益于完备的国内新能源供应链、交付周期短，且产品已得到海外市场验证，有望把握产品溢价窗口，在需求高增下实现量利齐升。根据海关总署，一季度中国对欧洲出口均价超230万元，利润池丰厚，头部车企有望把握窗口期，带动盈利高增。
当前客车出口保持景气度向上，相比较海外头部车企收缩对商用车投入，中国客车企业研发持续投入、产品矩阵完善、新能源供应链完备、产能充沛，有望凭借新能源弯道超车，并持续抢夺高端燃油份额，带动出口销量持续向上。同时，海外新能源保持高盈利性，随着新能源出口占比提升，有望释放盈利弹性。持续看好龙头地位稳固、出口持续向上、现金流充沛且分红稳定的【宇通客车】，建议关注客车弹性标的【中通客车】【金龙汽车】。