过早的正确就是错误
市场是由大众构成的，大众的决策并不是每时每刻都正确，所以市场也不会是每时每刻正确。如果我们发现市场不正确了，出现高估或低估，那我们是否应该卖出或买入呢？如果我们卖出后市场继续上涨，我们的投资人就有可能责怪我们卖的太早，如果市场继续上涨很长一段时间，我们的投资人就有可能将基金赎回。我们管理的基金规模下降，管理费收入下降，我们的奖金下降，甚至我们的工作也会丢失。
基金经理担忧的风险有很多，其中排在第一位的应该是职业风险。如果我们的判断是对的，对的太早，那就是错的。就像本书中所说的 Being too far ahead of your time is indistinguishable from being wrong。老虎基金创始人朱利安 · 罗伯逊因过早做空互联网股票被迫将基金清盘，尽管事后证明他的判断是正确的，尽管他将基金清盘后扶持了一群优秀的虎崽，但他确实是因对的太早而被迫退出江湖了。
罗伯逊的命运有一点宿命论的意味。他本身是一名大师级的对冲基金经理，靠为投资人创造阿尔法实现名利双收。阿尔法来自对非市场共识的正确决策，他这一路都是这样走来的，只是这一次正确的太早了，正确的太早就是错误。
市场需要多久才能意识到自己是错误的？Joel Greenblatt 认为2-3年报就足够了，但问题是投资人愿意等2-3年吗？
这里的3年是如何的来的呢？我认为是基于12年一个周期的来算的。3年是该周期的四分之一的时间。假设市场是从谷底到峰顶，前6年是从谷底起来到地平线，后6年是从地平线起来到峰顶。如果地平线是我们认为的正确估值，我们在市场超过地平线3年后开始做空，那我们可能需要再等上3年，这个等待期对我们的心理是一种折磨，也是一种考验。
早知如此，我们不如在市场超过地平线后第5年开始做空，只需要等一年就好了，就像在2007年开始做空雷曼兄弟一样，可是在现实中哪有这样的好事呢？
$Brookfield资管(BAM)$
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