一、用友软件处于转型阶段，应看重质量，而不是数量
用友网络主动收缩传统软件业务，加快推进订阅模式的云服务，逐步推进交付分签外包，将软件交付外包给合作伙伴，从项目型软件公司向产品型软件公司转型。
伴随业务转型的结果是营收增速放缓，研发费用和销售费用增速较快，进而导致归母净利的数字难看。在这个阶段如何对用友软件进行估值是考验投资人对软件业务前景判断能力的时候。如果把握不太大，可以适当少投资一些，以便保持对该公司的关注。
整体而言，我认为用友网络向云服务转型的成功概率是很大的。因为云服务是软件服务形式的未来，转型的方向是没问题的。另外，海外云服务软件企业在中国的发展将受限，这为国内云服务企业提供更多的发展空间。
二、2021年因加大销售和研发投入拖累净利增速
2021年用友网络营业收入为89.32亿元，同比增加4.07亿元，增速为4.78%。公告披露增速较低的原因是公司业务从许可型向订阅型转型所致。
如果归母净利保持与营收相同的增速，那么归母净利会增加0.47亿元。可实际情况却是归母净利减少3.28亿元。这3.28亿元的差额是哪些科目导致的呢？通过分析，我们可以看到主要因销售费用和研发费用增长过快导致。
销售费用从2020年的15.37亿元增至2021年的20.27亿元，增加4.91亿元，增幅为31.95%。远远超过营收增速。研发费用从2020年的14.59亿元增至2021年的17.04亿元，增幅为16.79%，也远超过营收增速。
如果不是2021年实现3.6亿元投资收益，较2020年增加2.85亿元，对归母净利增速产生积极的贡献，那么归母净利的数字可能会更加难看。
相关企业