2023年，对城投行业而言，过的并不轻松。一方面土地市场低迷，地方财政承压；另一方面，地方债务风险要防控，产业要市场化转型，诸多重任压身的城投到底情况如何？今天就从城投年报出发做一下分析。
资产端和负债端几个重要关注点
一、土地市场继续低迷，存货增速持续下降。据天风证券研究所数据，自2020年起，城投平台存货账面规模同比增速逐年下滑，去年仅为7.94%。即便如此，城投在宏观经济中仍发挥重要作用。虽然去年城投平台总资产、净资产和有息债务增速均有所下降，但仍超GDP整体增长水平。
图片来自天风证券研究所
二、在建工程增速放缓，政府资金往来增加。据数据显示，去年在建工程同比增速有小幅回升，但尚未恢复到2020年水平。受到项目进程和回款等方面影响，城投应收账款和其他应收款增速稳中有降，但其他经营现金流入与流出增速均有所上升，政府资金往来继续增加。
图片来自天风证券研究所
三、股权投资增速下滑，但投资能力有所提升。据天风证券研究所数据，去年，城投长期股权投资规模增速和规模增长主体比例双双下降，分别下降5.87个百分点、3.73个百分点。同时投资活动现金流出呈现负增长，对产业投资热情有所下降，股权投资更趋向于稳健。投资收益增速由负转正，同比增速大幅回升，达到17.68%，说明城投投资能力有所提升。
四、城投有息债务规模持续增加，但债券融资把控趋严，增速边际放缓。据天风证券研究所数据，截至去年底，城投平台存量债券余额16.11万亿，同比增长9.23%。特别是一揽子化债后，存量债券余额增速下降快速，11月和12月甚至出现负增长。
五、短债占比略有上升。截止去年底，短期债务占比25.93%，同比上升2.18个百分点，但整体短期偿债压力仍在合理范围内。受低利率和债市融资政策影响，融资结构得到改善。银行贷款比重明显升高，直融比例略有回升，同时伴随非标规模的快速压降。
图片来自天风证券研究所
六、城投平台资产负债率和债务资本比逐年走高。据天风证券研究所数据，去年城投平台资产负债率和债务资本比为61.46%，159.47%，较2022年分别增加1.07个百分点、7.03个百分点。虽然相关指标显示偿债能力略有下滑，但总体仍在合理区间内。
财报显示各省债务情况如何？
从债务规模来看：江苏、浙江、山东、四川、湖北、广东、河南、湖南等省份规模较大，均超2.5万亿。江苏作为城投债务大省，去年增速略有降低。
从城投有息债务增速来看：因2022年基数低，内蒙古以77.56%的增速遥遥领先，浙江、四川和广东次之，增速在10%以上。
从融资结构来看：城投有息负债中，债券占比有所升高，为27.26%。西藏直融占比最高，为53.91%。黑龙江非标占比最高，达到5.26%；其次是湖北、北京、广西等，在4%左右。
从短债占比来看：天津短债占比遥遥领先，为35.84%，偿债压力最大。西藏、青海、江苏、山东、新疆等次之，均在30%以上。
图片来自天风证券研究所
从广义债务率来看：第一梯队为云南、甘肃、广西、天津等，广义债务率超900%；第二梯队为吉林、青海、重庆、湖北、湖南、贵州、河南、四川、黑龙江、江西等，广义债务率均超600%。
从12个重点省份来看：
有息债务规模和债券融资情况方面，青海、辽宁、黑龙江、甘肃、吉林、贵州、云南、天津8个省份有息债务规模表现出负增长。债券融资增速较低排名全国前十的有黑龙江、甘肃、青海、辽宁、贵州、吉林、云南、宁夏、广西、内蒙古，债务管控效果明显。
债务结构方面，吉林、宁夏、青海、甘肃、辽宁、内蒙古、贵州等7个省份非标占比不足2%。内蒙古、甘肃、吉林、广西、云南、贵州、辽宁、宁夏、重庆、黑龙江等10个省份短债占比低于全国平均水平。
广义债务率方面，吉林、天津、贵州、云南、甘肃、青海等省份2023年广义债务率有所下降，尤其是吉林省，降幅为182.69个百分点。
写在最后
从城投年报来看，去年以来，城投公司平均融资成本进一步下行，与此同时，城投有息债务增速整体稳中有降，债务高速增长的势头持续好转。后续来看，本轮化债的核心还是在于城投市场化转型，提高造血能力。而且名单制管理模式下，提高市场化竞争力，方可逐渐突破相关的融资限制。随着城投直融趋势的改变，银行借款比重有所回升，供给缩量的情况下，未来城投债券或仍是优质的资产，可根据风险偏好选择适合自己的那个。