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随着一揽子化债方案的推进与落地，城投债务的风险可控，各地债务压力得以改善，市场风险偏好有所上升，城投债市场全面开启下沉行情。据媒体公开报道，特殊再融资债券一旦启动，更多偏重于债务压力较大的省份和地区偿还债务。重庆作为城投发债的主要区域，从债务体量和负担来看，有望再次获得额度，其中的机会也就值得关注。
整体债务负担较重 有望再获额度支持
据企业预警通数据，重庆2022年GDP为29129.03亿，一般公共预算收入2103.42亿，城投平台有息债务18929.10亿，地方政府债务余额10071.00亿，地方债余额11033.67亿，债务率125.03%， 宽口径债务率为360.03%。
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总体来看，重庆市城投有息债务位列全国中上游，债务率排名也比较靠前。2022年城投有息债务规模和城投债务率分别位居全国第11和第10。
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细化到区域来看，重庆市本级平台城投有息债务规模较大，占比约1/4。区县级平台2022年末有息债务约1.1万亿，占全市有息债务超50%。
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而且，据广发证券发展研究中心数据统计，2023年和2024年重庆城投债的到期及行权规模较大，占存量债余额的三分之二。其中2023年到期规模为1964.2亿元，占存量债余额的30.0%，2024年增加为2388.6亿元，占36.5%，2025年下降至1395.2亿元。
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具体到月份，2023年3月和5月是城投债的到期高峰，到期及行权规模在250亿元以上，占一年内到期及行权总规模12%之上。其次是4月、7月、8月和9月，到期及行权规模在175亿元以上。
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国盛证券研究院认为：重庆整体债务负担较重，并且有望在本轮隐债显性化和银行置换中获得较大支持，也为市场择券提供空间。
一揽子化债方案对重庆或形成明显利好
市场认为，如果特殊再融资债券启动，作为重债区域的重庆再次获得额度的希望很大。原因有以下几点：
一、重庆曾在之前特殊再融资债券发行中获得过较高额度。2021年1月和4月分别发行过两批特殊再融资债券，总计500亿，分别用于偿还存量债务276亿和224亿。截至目前，重庆偿还存量债务的再融资债发行额排名全国第四。
二、为改善区域债务情况，重庆对隐债化解态度明确。2022年以来，重庆多次提及隐债化解。
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而且2021年以来政府的债务管控力度之大，且效果显著。从各区县 2021年以来出台的相关预决算报告及政府工作报告文件来看，债务率居高位的九龙坡区提前偿还了隐性债务。2022 年重庆各区县无新增隐性债务，且未发生区域性金融风险，整体债务风险可控，债务率居高的沙坪坝区、江津区、九龙坡区、綦江区及丰都县均在隐债化解方面取得了较大进展。
三、重庆利用特殊再融资债券化债成效明显。2021年获得特殊可融资债支持的沙坪坝区（128亿）、綦江区（68亿）和城口县（49亿），隐债利率有所降低，隐债偿还压力得以缓解。目前沙坪坝区整体估值已降至较低水平。
可重点关注哪里？
重庆市城投债以区县级为主，区域间估值分化显著，如果高估值区域获得特殊再融资债落地支持，估值将得到较好的改善，市场择券就有空间。可重点关注剩余期限较短、当前估值较高区县的债券。如酉阳县、潼南区、黔江区、大足区、开州区、綦江区、奉节县等。