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辟谣了！今天上午，昆明国资委官网发布严正声明，称“昆明银行口专家路演要点”和《昆明城投专家会议纪要》为不实信息传播，已经采取法律手段依法维护自身合法权益。
其实昨天就有媒体辟谣传闻不实，据21世纪经济报道披露的信息，滇池投资回应市场传言，明确“22滇池投资SCP003”的兑付资金来源于市级兄弟公司的拆借，不是社保资金和公积金。
说实话，这个传言一看就知道大概率是假的，因为社保资金和公积金有着非常严格的用途和审批流程，是不可能随便被挪用的。可就是这个不实的“专家会议纪要”，不仅在债券圈刷屏，股票圈把大跌的原因栽到了地方债务问题的头上，还有不明真相的吃瓜群众在煽风点火，真的令人无语了。
其实归根结底就在于：他们不懂城投。
昆明城投，何以至此？
先客观看看昆明城投如何走到这一步的:
1、土地财政
昆明对土地财政高度依赖，这几年房地产行业的低景气度和冷清的土拍市场，限制了昆明市经济财政的发展。2019年，昆明市国有土地出让收入近千亿，而到了2022年，只有百亿出头，下降了将近90%，这对于昆明经济无疑是暴击。受此影响最大的就是城投公司，因地方政府及城投平台最大的收入来源就是土地的一级整理及二级开发相关业务。
2、金融资源
先看这几年来昆明金融机构存贷款余额：
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显然，昆明市存贷比较高，历年存贷比都大于1，且呈现上升趋势，而且存款的增长速度远低于贷款的增长速度。据东北证券，2022年昆明金融机构各项存款余额17740.70亿元，贷款余额23867.98亿元，存贷比1.35。确实昆明的金融资源也有限。
土地财政修复难，金融信贷扩容难，这就是昆明面临的困境。困境之中，昆明城投非标负面舆情时有传出，而债券之所以出现技术性违约，确实是因为没钱。于是区域内的城投公司抱团取暖，用市级兄弟公司的拆借来确保债券兑付，可以说是已经做出了最大的努力。
如何走出困境？
客观来看，与其他省会相比，昆明债务规模并不算大。2022年昆明地方政府债务余额约2230亿元，发债城投平台有息债务余额3742亿元，现存城投债余额763亿元，其中昆明市级各城投今年待兑付债券约200亿，相对于减少的800多亿土地收入来说，真不算多。市场之所以关注昆明，是由于昆明市土地出让收入下滑，对于债务的覆盖程度随之下滑，使得昆明债务压力上升。
图片来自东北证券
那昆明究竟如何走出困境？
长期看，如果地产有救了，昆明问题不救自解，这在全国范围内都一样，毕竟房地产是中国经济发展之母。短期看，还得是靠政策，去省里要政策，要金融支持，或像贵州一样争取外援。万一有啥燃煤之急，还得靠兄弟城投互相抱团取暖。至于动用社保公积金之类的谣言，大家千万不要再传了，毕竟在目前环境下，维稳市场不管是对机构还是对个人都很重要。
最后
最后，一个基本逻辑：城投公司在一定程度上代表着地方在金融市场的最高信用，城投稳，经济兴，这是一个区域经济发展的潜在基本逻辑。城投公开债的兑付关系到政府的信用问题，从各个省市高层领导的表态来看，至少短期内不太可能出现城投公开债券的实质性违约。我们要正视城投公司存在的问题，更期待城投公司走出困境，进入良性循环。