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秃鹫策略：寻找陷入困境的企业，跟踪其可投资工具，在价格极低时介入，从而挖掘出企业剩余价值的投资策略。
像秃鹫觅食那样寻找机会
秃鹫，是一种喜欢吃腐肉的动物。大厨如果能买到冷鲜肉，绝对不会买冷冻肉。腐肉的味道，肯定好不了，秃鹫的觅食习惯，有什么可学的呢？
大自然是很残酷的，肉食动物要捕猎，需要消耗掉大量的体能，而且很可能追了半天，什么都没捞着。如果选择吃腐肉，就省力多了。死掉的猎物不会跑，躺在那儿等着被吃。也不用担心其他竞争者，虽然吃腐肉的动物不只秃鹫一种，但敢吃腐肉的绝对是少数。
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投资市场比大自然更残酷。用秃鹫觅食的法则做投资，搜寻那些看起来不怎么好、少有人问津的投资标的，是一种更安全的价值投资策略。
华尔街上的“秃鹫”
橡树资本的创始人霍华德·马克思，非常善于使用秃鹫策略。简单来说，就是找到足够便宜的资产，买它。在债券投资上，就是找到价格极低的债券买入。
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在美国，垃圾债也被称为高收益债，当然了，风险也更高。霍华德·马克思曾说：“很多人一提到风险，就担心亏损，但投资还有一种风险，就是踏空。”在他看来，优秀的投资者知道如何聪明地承担风险，最安全的做法，就是保证买入的价格足够低。
买入低价债券之后，有三种可能的退出方法：
（1）如果发行企业最终走出困境，兑付债券，那就大赚一笔。
（2）如果发行企业无法足额兑付债券，和债权人协商达成一致后，部分兑付债券，只要买入价格足够低，还是可以小赚一笔。
（3）如果发行企业破产了，那么债券持有人会优于股票持有人获得清算资产的偿付，至少不会亏太多，只要买入价格足够低，甚至还能有收益。
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秃鹫策略虽然安全，但机会难得，腐肉不可能到处都有。要想在投资时用好秃鹫策略，你得有在“垃圾”中淘金的能力。霍华德·马克思在高收益债投资中会遵循两个基本原则：一是尽可能降低违约率；二是一旦违约，尽力追本。
如何选择投资标的，才能尽可能降低违约率呢？
秃鹫策略在中国
在中国，秃鹫策略可以说是一种好策略，因为中国的发债门槛相对国外来说非常高，能发债的企业本身资质不会太差。不过，债券违约依然是存在的。截至2021年末，我国债券市场累计有243家债券发行人发生违约，到期违约金额合计约为6184.17亿元。
有些机构嗅到了违约债券里的赚钱机会，甚至专门投资违约债券。然而，踩雷的风险也不小。在中国，不良资产的处置非常困难。企业陷入困境，无法兑付债券时，要通过资产重组、破产清算来处置违约债券，是有一定难度的。企业要么想办法自救，要么依赖上层干预。
所以，在选择投资标的时，除了企业本身资产质量过硬、经营能力强，还要考虑有没有国资背景、有没有政府信用背书。这样的企业就算自己还不出钱，由于背靠大树，也能想办法变出资金来偿债。这也是为什么我一直看好城投，尤其是弱资质、高收益的城投债。