从伊利目前的产品结构看，能够对未来三到五年增长起决定作用的还是在液奶，特别是白奶。其它产品线要么自身空间有限，比如奶粉；要么目前规模太小，而且市场格局和伊利的竞争优势都尚未完全确立，比如冷饮。但不认为白奶已经到天花板：不谈理论层面人均乳制品消费量的差距，年轻人喝奶比例高于和老年人等。就从微观数据上看，拖累液奶增长的是常温酸奶大幅下滑，而白奶实际上是增长的。酸奶和白奶不同，是休闲饮品的逻辑，受到咖啡奶茶各类饮料日趋丰富的替代竞争明显。注意到高端白奶的增长快于普通白奶，调研显示越是在华东等发达地区高端白奶的增速优势更明显，这意味着即使是白奶未来仍有消费升级和提价的空间，而且这个空间即使是对于乳制品渗透率已经很高的发达地区仍是可观的。白奶的渗透率提升速度受到饮食习惯和收入的影响，这两者都需要时间积累。短期经济不振收入下滑是显然的，饮食习惯的变化也是以代际为单位（想想70年代生人有几个小时候常喝奶，而00后又有几个不喝奶？），而且最终也是和收入水平挂钩，所以不能因为短期的增长停滞推论出未来没有空间。以合理（或者便宜）的价格买入一个长坡厚雪的市场已经确立竞争优势的领先者，至于其它业务是锦上添花，这是投资伊利的核心逻辑$伊利股份(SH600887)$ $蒙牛乳业(02319)$