#2023年投资总结# #保险板块集体冲高，中国平安领涨# #中国平安#
现在，各家上市险企陆续披露全年保费情况。中国平安依累计实现原保险保费收入8006.95亿元，同比稳步增长4.1%，其中寿险及健康险个人新业务保费收入1284.27亿元,同比增长超24%，优于市场预期。而中国人寿全年分别实现保费收入6415亿元，同比增长4.3%；新华保险全年实现保费1659亿元，同比增长1.72%。
再结合新单保费和新业务价值数据可以发现，2023年是寿险行业整体反转的一年，总保费、新单保费及新业务价值均实现正增长，特别是率先启动寿险改革的平安在增速上明显领先同业，释放出寿险改革取得成效，进入新一轮增长周期的积极信号。
——新单保费：平安全年实现个人新业务保费1284亿元，同比增长24.26%。中国人寿和新华保险未披露全年新单保费，但从三季度数据看，2023年前三季度，中国人寿新单保费达1966.56亿元，同比增长14.8%；新华保险个险渠道实现总保费965.56 亿元，同比下降 0.3%。平安新单保费增速领先行业。
——新业务价值：由于未披露全年新业务价值数据，还是用三季度的数据。2023年前三季度，寿险及健康险业务新业务价值335.74亿元，可比口径下同比增长40.9%；中国人寿披露前三季度新业务价值同比增长14%。
2023年，保险行业负债端反转主要有两个原因，一是疫情防控落下帷幕，全面放开后代理人线下展业不再受限；二是由于利率下行，理财净值化转型，作为市场上唯一具有刚兑属性的投资类别，分红保险等储蓄型保险需求显著提升，催化寿险公司保费爆发式增长。
从股价表现看，上半年，保险板块随着业绩反转快速上涨，$中国平安(SH601318)$ 在4月27日甚至以涨停收盘，是2015年8月以来的首次涨停，受到市场热捧。但是这一涨势被疲软的大市打断。下半年，股市整体震荡下行，作为具有顺周期和强β属性的保险板块随之回落。股市下行影响保险公司投资收益，特别是会计准则修订后，投资收益波动对利润影响加大，保险板块被迫随大市回调。
但是，如果说2023年是保险板块负债端的反转之年，那么2024年就是保险板块资产端的反转之年。进入2024年，保险板块负债端将延续增长，而资产端的负面阴霾正在消散，压制保险板块无法上涨的因素正在消失。
在负债端，预计行业负债端将持续深化产品结构的调整，支撑保费延续增长态势。随着居民财富管理需求的提升，储蓄型保险在“稳收益、长久期、可避税”等方面仍具有绝对优势，因此未来此类产品仍有较多需求释放的空间；同时，从中长期来看，各险企也有望进一步推动“低保底+高浮动”的分红险产品，通过浮动利率实现与客户共担投资风险，控制利差损，优化资产负债管理。
更为关键的是，在资产端，将出现三重新变化：
首先，近期社融持续改善，后续积极的财政政策有望带动总需求和经济恢复动能逐步增强，稳健的货币政策也会通过降准等多种方式予以协同配合，将共同稳固宽信用进程。长期利率下行空间有限，更可能随着经济形势的复苏，利率出现回升，并利好险资债权资产，同时利率增速的企稳也有望持续拉动债市的回弹。
其次，股市在经历了惨淡的2023年已经整体处于较为低估的水平，2024年上行的概率加大。股市回暖将带动险企股基等权益资产投资业绩向好；而 IFRS9 金融准则实施后 FVTPL 资产占比明显上升，也将进一步放大投资波动，或对2024年利润增长提供较好支撑。此外，险企将持续加大包括高股息股票在内的权益资产配置，预计此类资产将普遍计入 OCI资产类别中，股息分红收入的增加将稳定并提振险企净投资收益率，从而带动总投资收益率改善。
最后，保险公司持有的地产等投资开始出清，相关的资产风险逐步化解。险企资产质量持续改善。
当前，保险板块已经处于历史低值水平，不断积蓄发动一次向上的大行情的力量。回顾保险板块共有四次典型的上涨行情，分别出现在2014~2015年、 2017年、 2019年、 2020年，容易发现都叠加了股票市场回暖和利率回升。而目前看，2024年与历史上涨行情启动的外部条件十分相似。
简单总结，从行业看，现阶段的保险板块是向下风险低，向上超额收益的空间大，处于风险收益比低的击球区。从个股看，平安依托“综合金融+医疗健康”的独特优势赋能保险主业，推动个人客户数、客均合同数和客均利润的稳健提升，拥有价值长期增长能力的出色基本面，是更好的选择。