一、2021，白马们开启花式下跌。
今年以来，除了“茅指数”中少数新能源个股，其他多数成分股均走弱。有的投资者不禁高呼，蓝筹白马不行了，其实蓝筹白马们是各有各的缘故！
（一）万科。
从限制地产信托到“三条红线”、银行限贷，再到限制“ABS融资”，在一系列的组合拳之下，一些房企风险逐渐暴露。万科中报也出现了“增收不增利”的现象，股价下跌。
（二）海螺水泥。
社融不及预期，其中很重要的原因就是地方债发行节奏较往年较缓，基建进度不及预期。同时今年南方雨季较长，拉长了水泥行业的淡季。随着基建板块走强，和南方主汛期的结束，海螺从低位已反弹超30%。
海天味业等食品股因为去年疫情，业绩基数较高，叠加社区团购对龙头份额集中的弱化影响，同比业绩放缓(可见社零数据逊于预期）。茅台虽没有放缓太多，但也跟随板块下跌。
恒瑞多年来营收始终保持稳定，但面对集采的压力，公司在营销费用没有减少的情况下，研发费用却大幅增加。
迈瑞则是因为医用耗材集采扩围，尽管公司主营的中型医疗器械暂未进入集采序列，也跟随出现了下跌。后在回购的支撑下，反弹也同样比较迅猛。
（五）牧原股份。
生猪养殖企业因为经历了2018-2020年史上最强猪周期后进入消沉。国内生猪产能已全面恢复，肉价出现了明显的下跌，10元以下的肉开始出现，目前多轮“收储”也并未对肉价产生明显的影响。
阿里、腾讯、美团、快手等互联网巨头公司在“反垄断”、游戏监管、完善骑手保障、营销投入与DAU增长反向的情况下也陆续出现了大幅回撤。
原蓝筹白马几乎全线哑火。
看A股各板块的盈利增速，由于去年疫情冲击，对中小型企业的影响要高于大企业。反之今年中小企业的业绩弹性也更好，于是年内中证500表现要优于沪深300。
二、中国平安频现“狼来了”。
（一）第一只“狼”，金融壹账通财务造假？
近期平安有一个关注度极高的外部传言，有一封关于金融壹账通财务造假的匿名举报信在自媒体端散布。作为中报里在列的平安联营公司，金融壹账通当天立即作出回应并报警，称“公司战略清晰，财报中经营情况和财务数据均真实准确，不存在谣言中各种诋毁情况，该举报的内容纯属子虚乌有”。
此后，金融壹账通当周股价出现了近几周最大的涨幅，可以看出市场以及投资者对金融壹账通的商业模式的认可。有一些行业人士分析，此信息在平安中报后发酵，不排除有境外做空机构的身影。
（二）第二只“狼”，平安被地产投资拖垮？
近期因为某地产企业风险发酵，以及中报期间平安再次计提 $华夏幸福(SH600340)$ 近三分之一的风险敞口，市场认为后续随着监管的趋严，平安不动产计提减值数额还将增加。
上周 $中国平安(SH601318)$ 表示，关于深处舆论漩涡的恒大、蓝光、泛海等房企，平安险资无论是股权还是债权均为"0敞口"。
公司还表示，大家所熟知的碧桂园、中国金茂、旭辉等地产公司，所有被投企业都未踩"三条红线"的红档或者橙档，财务水平相对良好。
而平安对金茂、旭辉等公司均是按照权益法计量的，股价的波动不会对当期利润造成影响（华夏幸福如未发生兑付问题，单纯股价下跌同样不会带来减值）。
自从鲁贵卿加盟平安后，平安加大了物管、养老地产以及交通、能源、水利、市政等政策支持的ESG绿色产业投资。
此举也匹配平安保险资金对“负债久期”和5%内涵投资收益要求。
在平安保险3.8万亿元的保险资金中，算上地产相关的债权、物权，占比也不到5%，远低于保险资金不动产投资30%的比例上限。而敞口最大的华夏幸福也计提了66%，平安被地产投资拖垮言过其实！
（三）第三只“狼”，人口老龄化加深，赔付率增加，剩余边际“入不敷出”。
客观地讲，随着人口老龄化的加深，保险合同赔付支出会增加，这是肯定的。
因新业务价值下滑影响，剩余边际增速放缓。但这和债券收益率下滑一样，属于远期利空。
香港老龄化进程快于我国，但 $友邦保险(01299)$ 的业绩/股价表现始终稳健，光看“出水”，不看“入水”是不客观的。
另外，之前几年国内已经出现了老龄化增长的趋势，平安今年的下跌主要还是与寿险改革有关（也可见赔付支出的增加不及退保的影响）。
（2020年中报）
（2021年中报）
中国平安寿险+产险常年占归母净利润的70%-80%之间。尽管2021中报寿险净利润下滑，但两项保险业务占净利润的比例依然有70%左右。
按照 @明大教主 中报期的图表所示：
尽管人力仍在下行区间。
但新业务价值率已经趋于企稳。
再看保费收入：
今年前8个月累计保费收入在7月环比改善的基础上，寿险、健康险、养老险继续改善。
产险虽小幅下滑，但考虑到去年9月的车险改革，基数下降，未来几大保险子公司的累计同比保费收入将进入全面环比改善的阶段。
单独8月的保费同比数据中，财产险、寿险和7月类似，健康险、养老险同比呈正增长态势。
平安健康成立保险事业部后效果显著，而国民养老保险公司的成立也说明“多层次，多支柱”的养老保险体系正在构建。健康险、养老险不但没有因为医保、人口老龄化等因素放缓增长，在未来医保、社保几万亿的缺口指引下仍将高速增长。
需要注意的是，平安保费数据的企稳还是在人力依旧（可能）下滑的情况下。基本盘企稳，投资风险敞口可控，10年期国债利率有望跟随美债走强。“隐形地王”这种无厘头利空因素导致的下跌，空头陷阱的概率较大！
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