1．宏观是交通灯，基本面是方向盘
这一周的交易再次强化了认知：
第一阶段，去年10月鲍总出来说不加息，并可能降息，市场非常积极的演绎到今年3月中—一年内降息6次，这一阶段AI叙事继续拉升，风险资产代表BTC泡沫般疯涨；
第二阶段，3月后通胀数据让降息预期下降到年内1次-2次；AI主线停滞，BTC回落，小票被炒作；
第三阶段，经济数据变差，通胀开始符合预期，降息叙事重启；本周三CPI回落，三大股指高开，meme除了ffie外都被抛弃，AI走强，BTC重新站回6.5万以上，MSTR暴涨15%；
上面这些变化中，我看到一些Hedge Fund同学无视任何基本面，在宏观波动中来回搓交易；交易宏观本身还是在宏观指导下交易基本面？我观察到两种不同的有趣思考；
2． 新势力观察
从年初到现在，nio、xpev跌去40+%，理想表现略好，也跌去30+%，唯一亮眼的是小米，增长了近30%；假如我们揶揄一点说，每当小米进入一个行业，就代表这个行业已经没有绝对壁垒，小米经年打磨的供应链能力、渠道能力，削瓜切菜般冲进市场，把先行者铸造的护城河轻易抹平；即便如此小米涨的也不多；同时XPEV的体系被对比的粗糙无比，越来越朝着供应商的方向去走，把EEA卖给巨头，然后辅助驾驶，最终剩下被并购的价值？当拆分小鹏销售结构时，惊奇的发现它已经没有主力车型，寄予厚望的G6月销只有1000-2000；当下市场产品更新非常快，新车热度只能保持两三个月，一般来说新车上市3个月没有实现月销过万，后面基本就不可能了，但还是没想到G6下滑到这种程度，小鹏内部正在发生什么？
蔚来本周发布了乐道品牌，当日暴跌8%以上；我在上周周记中写到“如果股价拉升，对于做空者是好消息”；让我们再解读一遍蔚来和新产品的问题，首先，公司治理短板，两位创始人都缺乏精细管理的能力，而智能汽车还是车，不是SAAS也不是科技股，投资很重，毛利很低，从最初大手大脚的花钱（是否还有人记得同样大手的拜腾？），到ET5坐拥8万订单而最终大部分流失，蔚来总是有能力抢好牌然后打烂，高瞻远瞩的规划和糟糕落地相映成灾；具体到产品层面，车是好车，但高端纯电市场空间狭小，中端纯电乐道再次打了一个新势力最拉节奏，5月亮相，8月发布，9月交付，据说交付已经提前了；此次新产品发布，最正面的解读莫过于——斌哥又可以去融资了；
3.FSD的价值是L3
elon说这周末推12.4，mpi大概提高了5-10倍；6月下旬发12.5，直接合并高速与城区技术栈；这里我们应该关心什么呢？首先该是安全接管率，然后是如何突破L3，舒适接管在V12以后已经不是问题了；“错误率是决定性因素：AI的错误率每下降一个数量级，应用范围上升一个数量级“；
最近Cruise就碾压行人一案和受害者和解，达成800-1200万美元的和解协议，这大概就是elon迟迟不敢突破L3的原因，FSD错误率还没有低到保险可覆盖的程度；按照特斯拉现在的保有量，硬推L3一旦出现伤人甚至致死事故，特斯拉无法承受；话说回来，一旦tesla有能力为FSD兜底，自动驾驶的故事就完全终局了—一只有特斯拉；
4．思考了一个新问题，NVDA如何下跌或者进一步上涨？
正面催化剂：Killer app，或GPT5 Very NB?Killer app意味着打通AI营收闭环；GPT5 nb证明炼丹依然有效，核心巨头继续投基建；近期发布的GPTO没有让我感到特别兴奋，尤其免费的路子实在剧本太熟悉了，sam真是个好CEO啊，没有科学家的纯粹感，甚至也不够“诚实"，正是这种印象让我对GPT5的真实能力有很多不确定感；
反面催化剂：为什么要信仰transformer？因为有效；为什么是transformer？因为它是算力资源充裕时代的产物；这样我们就能理解为什么transformer诞生在谷歌（谷歌具备最顶算力）；transformer会因为算力瓶颈而被推翻吗？我觉得不会了，更大的可能性是终端推理要求严格轻量化，商业最终要向低成本靠拢，transformer是不经济的；