目前市场上对商品之间比值，讨论最多的铜油比，但由于油价受到供给的影响太大，因此铜油比其实经常不能反映全球经济运行的基本情况。
笔者更关注铜金比这个指标，黄金和铜受供给的影响一般较少，能更加准确反映全球经济运行的基本情况。
影响黄金价格的因素主要是实际利率，且成反比。由于实际利率是无法直接观测到，实际一般通过名义利率减去通货膨胀得到。因此金价与名义利率成反比，与通货膨胀成正比。
影响铜价的因素是经济增长、铜的供应、通货膨胀。并且，铜价与经济增长和通货膨胀成正比，与供应成反比。
经济增长与利率正相关，即，经济增长上行，那么利率上行，经济增长下行，那么利率下行。因此，铜价与利率正相关。
铜的供应，长期来看比较稳定，且由需定供，因此铜的供应情况对铜价一般影响较低。
综合以上来看，影响铜价的主要因素也是利率和通货膨胀，但铜价与利率和通货膨胀均是正相关。那么影响铜金比的主要因素就只有利率，且是正相关。
图表1：铜金比与美国10年国债收益率 同比
数据来源：wind
图表2：铜金比与美国10年国债收益率 日度
数据来源：wind
由于货币政策会干预利率走势，会导致利率有时不能反映经济的实际情况，尤其是当货币政策与经济逆向时。
从历史来看，政策利率一般是经济下行时降息，经济上行时加息，即符合和逆周期调控的手段，又与利率周期同步，因此铜金比一般与利率走势一致。
但当经济下行时，如果遇到较高通胀，那么政策利率通常会加息。经济上行时，如果出现通缩，那么降息也会是常见的操作。如本轮美联储加息，导致铜金比与利率走势相背离。
货币政策导致利率水平走势不能和经济走势一致时，用铜金比来替代利率观察实际经济的情况或是更为准确的做法。
在实际投资方面，交易铜金比有两种方式：
1、 当认为经济上行时，做多铜金比，经济下行时，做空铜金比；
2、 当没有政策强力干预时，利用铜金比对利率进行对冲。
需要注意，如果黄金或者铜的供给受到了极大的逆向扰动，如经济上行时，铜供给剧烈增加，经济下行时，铜供给极度短缺，那么该指标就会失准。