投资哲学
瓦伦丁押宝的是赛道，而非赛马（bet on the racetrack, not the jockey）。
瓦伦丁给人们呈现的，不仅仅是眼花缭乱的投资硕果，还有他富有争议的投资方法论：“我的兴趣是投资于专注一个大市场，并解决具体难题的企业。”
对投资策略的强烈见解，对资本过剩和项目同质化（me too）之隐患的看法，瓦伦丁成为沙丘路上的统治者。
选择大市场
瓦伦丁寻找正在转型的巨大市场，来建立伟大的公司。
他认为，只有伟大的市场，才能诞生伟大的公司。
他曾长期从事营销工作，对市场有敏锐的洞察力，对行业趋势形成独特的看法，遂以“赌市场”为拿手好戏。
投资于市场需求潜力巨大的公司，比投资于需要创造市场的公司，实在好太多！
瓦伦丁认为分析市场要比判断个人容易，研究行业，观察数据，你就可以确定产品或服务是否有市场。
瓦伦丁分析，管理层可以换，市场却是雷打不动的！
同创业者会面，瓦伦丁有句口头禅：“谁买单（Who cares）?”
多数成功的创始人，创业的原动力是解决自己遇到的难题，梦想着把痛点解决好，他们的兴趣点，永远都是解决问题，创造产品。
瓦伦丁五十年如一日，努力打造超大规模、价值连城的企业。
他比对手们率先预测到个人电脑（Apple）、数据库（Oracle）和路由器（Cisco）市场的降临，从而押对了宝。
退休后的瓦伦丁，在斯坦福大学进一步解释了他的策略：“我们从不（赌人），我们始终聚焦在市场，包括市场规模、市场动态、竞争格局”。
这种思路，挑战了以罗克（Arthur Rock）为首的大多数风险投资家。
罗克的哲学是赌人（Back the right people），他经常表达的观点很有代表性：宁愿投资一流的团队、二流的创新，也不愿意支持二流的团队、一流的创新。
另一个老牌投资家戴维斯（Tommy Davis）表达的更露骨：“整个事情绝对取决于创始人，只可根据人的能力来评估投资成功的可能性”。
市场前景在瓦伦丁投资决策中的权重，远高于其它要素：“我们将风险分为四类：人员风险，市场风险，产品开发风险，和财务风险。
我们必须充分了解这些风险，并接受它们，否则我们不会投资于任何公司。而其中我最不愿意承担的，就是市场风险！”
显然，这场讨论永远不会有赢家。
延伸上下游
瓦伦丁的具体打法又如何？
“我的立场一直是，找到一个伟大的市场，从中打造一连串的企业。”
运用这种模型，其实只需回答两个基本问题：
一，如果某个初始的市场非常大，那么哪一个市场有可能由此被激活？
二，由此而论，哪一类公司和哪一家企业，最能凸显自己的价值?
壮年瓦伦丁
瓦伦丁的投资哲学植根于他在半导体企业的销售策略。在有限的资源下，必须精心选择如何配置资源。
瓦伦丁说：“缺钱，意味着了不起的纪律。”
他要求所投的公司将资金集中在一个赛道，不要太过于发散。
这和伟大领袖的思想，本质上是一辙——集中优势兵力，各个歼灭敌人！
瓦伦丁从自己熟悉的半导体行业出发，思考自己的投资路线。处理器的小型化，低廉化，计算能力的提高，必将带来应用领域的变化。
他选中的切入点，是计算机的家庭娱乐应用，先投资了雅达利，证实了家庭和个人市场的潜力，其成功增强了瓦伦丁的信心，为投资苹果电脑提供了支撑。
对苹果的投资意义重大，激活了瓦伦丁的“市场”策略。
他针对苹果用户的痛点，围绕着围绕着计算机产业链，陆续布局了各种周边外设，包括打印机（Printronix）、磁盘驱动器（Tandon和Priam） 、磁存储（Dysan）、鼠标、图形操作等等。
合计投入700万美元，回报高达2亿美元。
瓦伦丁曾经总结，几十年的投资生涯里，他从未偏离半导体和计算技术这个大赛道，从芯片，到电脑与周边，再延伸到软件、通讯，直至互联网。
投早不投晚（Timing）
以市场为导向的投资策略，关键要素是时机，瓦伦丁所聚焦者，在于早期阶段：“如若来的太晚，那就不如弃权。”
我们不妨引用计算机软件为例子。
瓦伦丁接连错过数据表格处理器VisiCorp，和文字处理软件商MicroPro。
既然未能第一个进去，瓦伦丁宁愿放弃这些新物种。
瓦伦丁之所追求，是参与创建公司的机会。
初创企业，乃一张白纸，对其经营理念和公司个性的塑造。譬如，养成节俭朴素的习惯，商业上更有进取心，强有力的执行等等，均尚为容易。
公司一旦走向快速扩张和成熟，个性便已确立了。
瓦伦丁并不认为这是在强加意志，投资人与公司之间不存在对抗关系，“我们充其量是一个伙伴，但主要是啦啦队长。”
瓦伦丁2009年在斯坦福演讲
早期投资的另一大好处，是拥有可进可退、控制风险的从容。
瓦伦丁习惯的做法，是在企业极早期投入，根据公司业务的发展，分阶段追加投资。
这种办法固然很笨，却在不确定性和回报最大化之间，取得了折衷。
这种游戏规则，企业家和投资人终极压力往往皆化为释然，实际上是极为高明的办法。
遇到需要止损时，瓦伦丁坚决有力。那些不达预期，接连错失里程碑的企业，瓦伦丁毫不犹豫踩刹车！
关注边缘
每逢瓦伦丁谈起历史学，就只有一个话题，他所反复提到的美国历史学家，名字叫做特纳（Frederick Turner，1861-1932）。
特纳对美国历史之形成，所作的深入浅出的分析，被称作“边疆学派”（Frontier History，也叫边缘学派）。当时很多美国人仍视自身为欧洲移民，尚未形成“美国人”身份认同。
特纳扭转了这种思想，他创造了一门新学问，叫做边疆史学。
特纳认为美国西部拓疆史就是一部美国史，他提出：美利坚土地上的人就是美国人。美国人在边疆西拓、移民西进的运动中，所体现的自我奋斗，开拓与创新精神，以及迸发的个人英雄主义等等，是美国精神的体现！
大约在读书期间，瓦伦丁就研究过特纳的理论。
转至西海岸海军基地服役后，他对这一理论所产生的实际后果，有了切身的感受。
瓦伦丁对比东西部，波士顿及周边缺乏现代电子原创产业，徒有一流的高校，圈子太过理论化；加州虽然远离美国东部心脏，工业发展反而更朝气蓬勃。
瓦伦丁深受特纳的启发，认识到西部将大有可为，从此决心移民加州发展今后的事业。
再度转战风险投资行业时，他画了个圈：投资不出南加州。
数十年过去了，瓦伦丁的见解如今仍有意义。除了微软和亚马逊少数巨头，大多数顶尖的科技企业，均聚集在硅谷周边，这绝非是一种巧合。
瓦伦丁进一步发展了特纳的边疆理论，非常重视移民人才，将其从地理概念拓宽到人才范畴。
瓦伦丁和红杉的投资，很多项目创始人，诸如雅虎，PayPal，YouTube，PaloAlto Networks， Aruba Networks等等，都是美国海外的移民创办的。
《福布斯》专栏作家分析说，全美一半以上的独角兽企业皆有移民参与创办。
瓦伦步子迈得其实还更大，他选定的Sequoia两个接班人，莫里茨（Michael Morris）和列昂力（Doug Leone），分别来自英国和意大利！
容忍失败，分享成功
国内将“创业投资”（Venture Capital）译成“风险投资”（Risky Capital），虽不确切，倒很传神。
瓦伦丁愿意承担精心计算的风险，失败是这项工作的常态。
每周一早8点，他和合伙人齐聚一堂，讨论新项目，审查老组合。
基金确定了两条不成文的规则：一是要做出正确的决定，而不是证明自己才正确；二是议事简单直接，发言不要超时，最好别长于“90秒”。
瓦伦丁想让投资工作保持简洁。他努力创造充分讨论的氛围，决策是民主的，却未必是票决的传统方式。
尽管虽然每个项目由不同的合伙人牵头，但所有合伙人需要对每个项目的成败共同负责，必须充分辩论和审视人人手上的拟投标的。
辩论通常很激烈，项目总有各种瑕疵，信任和取舍尤为重要。
一位印度合伙人说：“如果有人站出来，敲着桌子说，坚决要投他所相信的那个小公司，其他人就得让道…… 当有人坚定地说他热爱那个创始人以及那个创业故事，数据和其它都变得微不足道。”
允许这种自主权，是因为初创企业的真正品质，往往难以衡量。
“正如无法衡量创始人是否具有这些品质：视野清晰，热爱产品，拥有激情，兑现承诺。”
投资毕竟是一个非常感性的过程。
有时讨论会超出问题本身，雄心勃勃的年轻合伙人，免不了与老一代合伙人起争执，就会被提醒道：“我们这儿，谦虚者才会赢。”瓦伦丁奠定了人人分享荣誉和利益的文化。
如果项目不达标，瓦伦丁就迅速止损，甚至关闭无望的企业！
瓦伦丁估算过，他投的项目有二成左右是此结局。尽管听起来很严苛，但资金毕竟是委托人的钱。
瓦伦丁第一只基金的年化收益高达51％，将标准普尔指数收益率4.8％远远抛在后面。他的第二只基金表现更好，收益率蹿到71％。
同期成立的KP，也不甘落后，取得了极大成功。
沙丘路的VC双雄，红遍硅谷。
红杉和KP的早期基金回报（数据 -《VC：An American History》）
暴利吸引了大型资本的注意力。法律的修订、Nasdaq的开启，打开了闸门，大型机构投资人的资本蜂拥而入。
到了1980年代，投资于美国风险投资行业的总资金池在显着增长。
VC行业竞争日益加剧，抑制了基金的回报，和其他人一样，红杉的盘子越做越大，回报却急剧下滑。
江河日下的瓦伦丁，感觉资本过剩了。
多年以后，当他扳回颓势，着意和几位彼此熟悉、关系融洽的出资人问及此事，对方竟然轻飘飘回答说：投资VC行业，比起投资债券和房地产，要有趣得多！
沮丧透顶的瓦伦丁很无奈：“你的工作是思考，别人不过是在找乐子！”
学会提问
做好投资的基础，是学会问问题：
“我们事先并不知道正确答案是什么，因此我们很在意企业家思考问题的方式和过程。我们的决策高度依赖直觉，完全是一种科学的艺术（the fact that it's done in a scientific area doesn't make it scientifically）。”
瓦伦丁告诫年轻人，要想提问合格，就别超过20个词：
“学会以某种方式提出问题，这为企业家提供了一个思路，解释他想做什么，需要多长时间，谁是竞争者，以及需要多少钱才能打败对手……
很多项目，我们都无法真正理解那些答案，但我们还得努力提出问题，解决问题。
假如投的的公司倒闭，我们就得复盘，我们总是试图了解错过了什么，哪些问题没有问到，哪些答案我们没理解。”
虽然容易找到团队的盲点，但通常并不要求创始人面面俱到，瓦伦丁只希望他们表现出很强的学习力。
像乔布斯这样虽然所受的教育不多，大学都没有读完，却是一个不折不扣的询问机器，恰为瓦伦丁所欣赏。
注重讲故事
评估创始人，瓦伦丁尤其看重其讲故事的能力（storytelling）。
他开玩笑说：“如果有人说想变成百万富翁，我必然打瞌睡；若是他想赚5000万，我就能提起神；假若他想赚10亿美元，我就会接茬说，‘我们马上来谈谈！’”
瓦伦丁并不在意创始人是否名校毕业，在所处领域是否具备经验，他考察创始人时主要看重两个要素：产品能力（或技术水平）和营销能力。
讲故事是这个世界的重要组成部分。
瓦伦丁说，讲故事的艺术非常重要，学习讲故事至关重要，因为这就是资本运作的方式！
在他投资的所有企业里，他认为乔布斯是最能吹的营销专家，而营销的重要性被人们低估了。
瓦伦丁做过“名片测试”的游戏。
有一次，初创企业的三位联合创始人拜访瓦伦丁，CEO花了很长时间，却也没能解释清楚公司究竟要做什么。
实不耐烦的瓦伦丁，决定给予他名片测试的机会，开口建议：“我给您十分钟，请在名片的背后，写下您们的商业计划，然后我们重新开始！”。
当他回到会议室，三个创始人已能将名片的背面写的密密麻麻，第二次路演非常顺。
瓦伦丁自身，也精于此道。
他的口无遮拦，不但是缘于坦率的性格，其实也不失为一种高明的营销手段。
传奇人生
美国时间2019年10月25日，瓦伦丁走完了他的87年人生，安静地离世。
瓦伦丁传奇的一生，参与了两大里程碑：硅芯片的诞生，和风险投资业的发展。
瓦伦丁不仅是风险投资界大师，还是科技界最直言不讳的观察家，硅谷的最具威望的资深政治家之一。
他出身平凡之家，靠自我奋斗而崛起，继而提携了自我奋斗的新一代。其丰富的管理经验，敏邃的洞察力，锐意进取和创业创新之气质，给今人留下不尽的故事。
每个时代，都有自己的英雄。纵然我们所处的时代，与瓦伦丁的岁月已不尽相同，但他的经历将永远激励年轻的投资人。