今天，上证指数上涨1.77%，深圳成指上涨3.5%，创业板指更是大涨3.99%，市场对科技类企业信心满满。
实际上，自7月以来，上证指数已经上涨15.37%，连续四周上涨，刚刚公布的6月社融数据也超预期，牛市似乎早已蠢蠢欲动。
回顾今年，医药科技类涨幅一骑绝尘，而最近这波行情，金融地产也大幅上涨，在这样一个市场环境下，公私募如何看待后市行情，医药科技还能再涨吗？下半年的机会在哪里？顶级私募最近又有哪些调仓布局操作？
聪明投资者整理了拾贝投资、中欧瑞博、世诚投资、源乐晟、少数派、和聚投资、星石投资、凯丰投资这些顶级私募关于下半年市场的布局，以及对于后市行业个股的观点。从中可以看出，一些看好医药科技类的私募，面临上半年的大涨后，短期对接下来的预期收益也开始保有谨慎。
但长远来看，很多私募依然看好医药科技类行业，但也有少数派这样的私募，坚持大蓝筹策略。
绝大多数私募看好这一波行情，并且给出了接下来看好的方向，像中欧瑞博就认为，当下已经到了牛市的中期，但也有私募保持谨慎的态度，比如丰岭资本就提醒了，树不能长到天上去。
拾贝投资胡建平：
未来最好的生意是基础设施
在拾贝投资的年中策略会上，胡建平谈到了当下最看好的几类生意，他说：
我们认为最好的生意是这个时代的基础设施，比如当年我读书的时候，李嘉诚先生控制了香港的水电煤气，香港人一睁眼就要给他交钱。现在这个时代的“水电煤气”就是各种数据，各种数据都是由这些科技公司组成的基础设施，你只要睁开眼睛，拿起手机，看着电脑就跟他连上了，你就要给他交钱。”
而且这些基础设施跟一般的水电煤气还不太一样，它们没有受到价格的管制，所以这个时代的“水电煤气”是一个非常好的生意。”
第二个就是科技公司的进步。我们相对看好消费电子，半导体之类的确实很好，但是不是对得起现在的市值？不太有把握。
第三点就是，随着5G进来，相信B端企业会更进步。其实现在C端的进步大家已经很熟悉了，但B端的进步现在明显感觉到越来越快。
从美国的情况来看，那些去做信息技术帮企业提高效率的公司，其实比很多医药股涨幅都更大一些。我们也明显感觉到国内真正去做云服务的公司，现在终于被越来越多的企业所认可，提供更高效解决方案的这些集成商也获得更好的成长。
然后是教育，物流，还有金融。优秀的金融公司未来给大家提供一个年复合15%左右的回报还是可以期待的。
还有就是有定价力的品牌消费。其实你可以感觉到，定价力在疫情以后非常明显，前面讲了，这个世界确实是非常分化，比如说茅台跟别的白酒，茅台的价格跟其他白酒价格的程度是完全不一样的。这跟各类人群的支付能力在疫情里面受损的情况是完全不一样的，所以有定价能力的消费品非常重要。
还有医疗。现在切身的体会是家里老人过了65岁以后，看病的频次确实增加，统计表明会增加7倍还是几倍。老龄化以后，医疗服务的总需求是非常客观的，但我们总共就这点支付能力，所以控费是必然。
在这个过程当中，我们去找那些有定价能力的或者降价速度慢一点的，尽量去找那些自费的，比如有钱人愿意自己去付钱购买的那些医疗产品，或者是靠技术进步就能够在疗效和支出上获得最优解的药物。
另外是光伏和电车。确实光伏到了平价，然后电车也快到了油车比的临界点，可能从量上来说，增长非常确定，但是最后这个行业的格局受技术和产业力量的影响很大，我们也没太想明白。
比如说电池，大众收了相关的公司以后，如果主机厂的电池是买别人的，也没有发动机，那你除了贴个logo还有什么呢？所以这个行业最后是怎么主导的，我们没想得太清楚，但确实这个行业已经到了质变的拐点。
还有一些传统产业会苦尽甘来。有很多行业还是会强者更强，总有苦尽甘来的那一天。
这些就是我们现在心目中的好生意。
中欧瑞博：牛市已经到了中期了
中欧瑞博吴伟志在最新的思考中称，按照中欧瑞博的春夏秋冬投资时钟与牛熊市衡量标准，A股步入牛市已经有相当一段时间了。
吴伟志称，7月份开始，以券商、金融、地产、化工、周期这些权重股开始带动指数上涨。多数投资者据此认为是牛市的开始，但按照中欧瑞博的标准来说，牛市已经到中期了。
牛市中期，行情在犹豫中发展。经过了牛市初期部分公司的持续性上涨，市场开始有了一定的财富效应。优秀公司会从估值合理走向估值泡沫化，多数公司会从熊市的估值底部逐步修复到长期合理区间。
吴伟志特别强调：现阶段与牛市初期的策略是需要有所调整的，牛市初期的关键词是“聚焦成长”，眼下关键词的调整为“均衡”。
怎么去均衡，要做好三方面。
一是，对于目前持仓的优质成长股，如果估值泡沫不是很明显，还是可以持仓一部分，一直走到牛市结束；二是二线成长股，在均衡中可优先考虑；三是周期行业中的最优质的公司，在牛市中期以后也是不错的选择。
源乐晟：这一轮上涨的股票
消化一段时间后可能继续上涨
在源乐晟年中策略会上，谈到下半年的市场，创始人曾晓洁称，这一轮这些上涨的股票，即使出现了流动性收缩等等问题，有可能出现下跌，都不会是一个尖顶，可能经过一段时间消化以后继续上涨。
2019年几个医药股，像爱尔眼科，我武生物，在2019年大概九、十月份，当时长得很快，而且长了很多。当时我们在想，涨那么快的时候，有可能短期见顶，确实当时见顶之后，这些股票基本上回调了20个点，但是经过这三四个月的休整，从3月份开始到6月份，这些股票又多涨了百分之五六十。
所以说，这一轮上涨基本上还是优质股票上涨，只是抬了估值，原来可能给30倍，现在给40倍50倍。但是这些公司的能力、护城河、成长性是毋庸置疑的，所以即使出现一个下跌，也不致命，有可能就是一个净值的回撤，但是经过一段时间，成长性能够消化估值，可能涨回来甚至涨得更高。
从整个市场来讲，我们觉得并不会具备特别大的风险，因为本来整个市场就有很多股票没涨的，甚至像金融、地产，还有汽车这些传统行业的股票都是跌的。虽然短期涨很多的可能性不大，但是在这个位置上再下跌很多的风险应该是不具备的。
但是结构性的问题是需要关注的。如果出现刚才讲的中美之间问题，或者说疫情二次反复，下跌可能是一个比较好的买入机会。
吕小九认为，中国非常多的领域冒出了一些新兴的模式来改变传统行业的一些做法，比如说餐饮行业以前可能都是街边店，但现在有一些企业通过不断的服务标准化和菜品标准化来进行全国连锁扩张，收获了快速的增长。
由于疫情反复或者没有根除，我们需要更多的非接触式的生活方式和工作方式。一些非接触的生活服务提供商，线上的娱乐方式，线上的商务办公方式，给这些生活方式或者工作方式提供基础设施、服务、软件、硬件的企业，面临着非常大的新的成长空间。
少数派投资：医药科创的预期太高了
尽管今年以来，医药、科技相关公司势头强劲，但少数派周良在最近的年中策略会上表示，医药科创的预期太高了，他说：
医药和科创类的行业板块，这里面有些个股差异，但是从整体来讲，我们认为它的预期太高了。
虽然一时看，这些东西是在盈利在赚钱，但是隐含的预期很高，所以我们认为它潜在的风险很大，大家低估它风险的可能性高。但是长期来看，潜在的风险一定会体现出来。
美国现在涨幅很高的股票很多都是一些超大型的科技股。
但是，这里面要看两点。
一是这些科技股是幸存下来的。比如苹果、谷歌，亚马逊等等，但其实在过去20年时间里面，美国市场有很多科技股都被淘汰掉了，我们现在看到的是那些成长起来、幸存下来的科技股，它们确实涨了很多。
另外，美国目前阶段这些科技股的估值，我觉得蕴含了很高的预期，隐含很高的潜在风险。我们不能看到它目前价格高就说还是值得投资的，2000年互联网泡沫那样一个高点时刻对于美国市场来说可能已经又临近了。
所以，不能简单看目前股价涨了很多，一定不能忽视它的潜在风险。
和聚投资：对科技股的重点配置会持续到三季度晚期
周期股回归正在发生
回顾2020年上半年，和聚投资认为，市场行情表现为三朵金花绽放。主线一是医药，主线二是消费，主线三是科技，和聚在结构性行情里选择的重点是科技，尤其以基础软件和基础硬件为代表的国产化浪潮。
7月初以来，低估值蓝筹呈现出修复和回归。在流动性驱动之下，行情来势迅猛。和聚投资认为，这是下半年市场繁荣局面开启。
基本策略是两条腿走路，一方面继续坚持年初对于科技股的判断，科技是贯穿全年的基本主线。目前正处于承上启下的阶段，继续重点看好国内基础软硬件的国产化。
2020年是信创工程全面启动的第一年。从A股行情来看，随着进入三季度的招标旺季，信创板块的行情还会持续。预计对科技股的重点配置会持续到三季度晚期。
另一方面，在蓝筹股中有选择的配置，把握估值修复的机会也将是主要策略之一。虽然近期市场上涨的非常快，但是今年下半年，以漂亮50为代表的蓝筹股将迎来一轮全面恢复性上涨的局面。板块轮动将是一个基本特征。
在美国大选之前，至少在三季度，中美关系可能会进入相对缓和的阶段。这将有利于A股市场的风险偏好修复。
从下半年A股的投资主线来看，有两个重要的主线。
第一条主线是制度创新。从全年来看，政策驱动行业景气的逻辑，在很多板块陆续呈现，包括以信息技术创新为标志的科技股。在资本市场，金融制度创新是重点，混业监管与混业经营正在开启新的空间。
在流通领域，也看到了体制上的重大突破，如免税行业，区域开放等。
综上来看，上半年呈现的一些热点在全年来看，作为制度创新下的一个板块性的机会，在下半年还会持续。
另外一条主线是周期的复辟，或者是价值股的回归。除了宏观层面的经济周期原因外，可以看到，A股市场在过去5年间持续受到外部因素的种种压制，大批的股票，尤其是传统行业的周期股和价值股处在历史低位，涨幅也严重滞后于外围市场以及资产价格体系的水平。下半年随着种种外部因素的修复，此轮周期股的回归正在发生。
星石投资：部分成长股透支了未来成长空间
重点关注这三个领域
展望下半年，星石投资认为，全球经济复苏叠加低利率的宏观环境下，科技、消费、周期各个类别中投资机会将多点开花：
（1）科技、医药等领域的成长股代表长期发展方向，具备较大的长期成长空间，这在上半年的结构性行情中得到了充分演绎。但目前来看，部分成长股在上半年快速上涨后，在一定程度上透支了未来的成长空间，因此，重点关注性价比合适、长期还有投资空间的个股。
（2）随着经济加快复苏，消费、周期类别里同样有相当一部分优质企业通过规模扩张、优秀的管理、或者独特的经营模式获取更大的成长空间，并且在现阶段的市场里性价比凸显。
因此，下半年沿着产业升级、行业集中、经济复苏、流动性宽松四条主线，各个类别都有值得挖掘的优质成长股的投资机会，重点关注如下几个领域：
受益于经济复苏和产业升级的领域，比如高端装备；
受益于产业升级和流动性宽松的领域，如5G产业链、软件与互联网行业、新能源汽车产业链等；
受益于经济复苏和行业集中的领域，如大众消费品、快递、航空、工业金属等；受益于流动性宽松的贵金属。
凯丰投资：看多港股、中国债券，看空美国
短期黄金价格偏高
凯丰投资在最新的下半年展望中表示，下半年中国资产将会受益于更高的相对增长、更低的风险以及更多的海外流动性溢出。因此，在策略上，结构性相对看多中国，看空美国。
具体来看，在全球配置上，倾向于多港股，多中国债券，多人民币；空美股，空欧债，空美元。
在国内配置上，倾向于整体做多各类资产，股票多配价值，债券拉长久期多配金融债，借助调整做多有色，但经济基本面的弱化也意味着工业属性强的商品会面临压力。
在货币充裕与基本面羸弱的背景下，全球视角整体应该最利多债券，特别是利率高并且货币稳定的国家的利率债。中国市场为其中之一，亚洲部分新兴市场也符合这个条件。
股市的机会在于发达国家货币溢出到风险担忧过度开始平息的市场，港股最符合此标准。
商品方面，金融属性强的商品最受益于货币放水，而工业属性强的商品在此轮反弹后会感受到弱经济的压力。
货币“水”之下，贵金属几乎存在于所有的配置盘中。长远来看，这个配置并没有问题。但今年下半年，量、价与仓位三者之间互相存在纠结。
从量上看，黄金价格与美联储的货币总投放量（美联储总资产规模）相比，处于历史的绝对低点。所以，货币量强烈支持黄金看涨。但从实际利率的角度来观察，短期黄金的价格却略微偏高。
世诚投资：与线上经济相关的细分领域会是“牛股”的集中诞生地
在7月月报中，世诚投资创始人陈家琳表示，此次疫情将深刻地、持续地改变人们的部门工作、生活习惯，部分行业将很难回到过去，比如由于出行习惯的改变，航空业可能需要数年的时间才有可能恢复到疫情前水平；而另外部分行业将呈现“耐克型”的快速修复甚至加速发展，比如受益于电商进一步发展的快递行业—5月份及端午假期的件量增速都达到了40%，远远超过了疫情前的水平。
总体而言，未来包括线上经济（电商及相关、远程办公、远程医疗，等等）在内的“新经济”将持续跑赢传统（线下）经济，而与线上经济相关的基础设施、平台及应用场景等诸细分领域会是“牛股”的集中诞生地。
世诚投资强调说，龙头股高溢价不是一个短期现象，而是将长期存在。
一是经济在未来一段时间虽然呈逐步复苏走势，但仍不乏挑战，且刨开短期基数效应后大体还是缓步下行的大趋势，而龙头公司公司在此过程中能体现出更强的抗风险能力，更不用说疫情带来的被动供给侧改革也会使大公司间接受益。
二是龙头公司依靠已经拥有的资源和行业地位能够换来更多的资源，由此形成良性循环，加速自身发展—所谓的“大象”不单能跳舞而且能跳得很好。
三是资本市场的财富效应包括资金的持续流入也使得“强者恒强”不是一个短期现象。
最后，投资者结构的变化（大型机构占比越来越高）及A股市场逐步向成熟市场（龙头效应更加明显）靠拢的趋势也是龙头估值溢价长期存在的重要原因。