易方达的张坤和萧楠都已广为市场熟知，但其实，这家公司还有一位隐藏高手--陈皓，他也是聪明投资者评选出的“TOP30基金经理”之一，我们把他与张坤和萧楠一起称之为“易方达三剑客”。
陈皓从2007年毕业后就加入了易方达，一干13年，2012年开始做基金经理独立管钱，和张坤萧楠属于同一波出道的，他的业绩同样非常出色。
资料来源：Wind；截至2020年5月18日
陈皓目前管理145.53亿的资金规模，共管理6只基金。（据基金2020一季报）
易方达平稳增长、易方达新经济自管理以来，年化回报均超过17%；易方达科翔管理6年来，总回报高达294.44%，年化回报达25.55%。这三只基金今年以来的表现也非常出色，收益在14-20%左右的区间。
相比于张坤的高仓位高集中度、长周期持股、萧楠的聚焦消费行业，陈皓的特点也很明显:他在本质上，我们认为还是一名更偏好成长股的投资人，事实上，在中国，大多数成功的投资人都是成长股选手。
但正如陈皓自己讲的，价值和成长是统一的，成长本身就是你在评估价值时要考虑的一部分。虽然是名成长股选手，但他也不是个大进大退的极端风格，不像市场有的成长型基金，在好的年份能翻倍，但在不适环境下也能跌个40%。
陈皓的追求，是在成长风格占优的年份，能够为持有人多创造一些收益；而在2016-2018，这种成长股投资相对比较困难的时候，为投资人多保住一些收益。
最近的一个例子，是今年3月对已略显泡沫的科技股止盈调仓，这正是为什么他在今年业绩出色的一个原因。
陈皓完整的标签，应该是叫做均衡的成长型基金经理。
他的投资方法，更强调突出均衡，在买入的价格上不能太贵，他也会去买梦想、也会去买热点的行业，但不能付出太高的代价。
在组合管理上不会太过于偏重哪一个板块行业，即便会牺牲掉一些收益。哪怕过去持有最高的电子板块，在他的组合里面也很少超过25%。
希望在承受相对可控的风险下，获取能够满足预期收益的一个回报率水平，这也就是他的操作思路，安全边际下的成长股投资的一个方法。
在近日的路演交流中，易方达基金创始董事总经理、投资一部总经理、基金经理陈皓，对自身投资风格以及市场关心的问题进行了详细的解答。
聪明投资者做了整理和要点提炼，分享给大家。
“宁可牺牲一定的收益率，也要降低风险，包括今年3月初的时候，当时我们觉得整个科技股可能阶段性有一些泡沫，我们也是做了一些止盈的行为。”
“但这是两个层面的意思。第一个，战略层面，站在两三年的角度，我们非常看好科技；第二个，从战术层面，当科技确实很贵的时候，我们从控制风险，或者说保护持有人利益的角度，赚我们能看得懂的钱的角度，会做一些止盈操作。”
“企业盈利增长的越多，在长期来看，它的股价也能涨的越多。所以，相对来说，我们找更多、更好的成长股，它的成长的空间越大、成长增速越快，我们的投资收益也会更高，在这么多年的这种投资过程中，我逐步形成了偏向于成长的投资风格。”
“在关注整个个股的成长速度和市值空间的同时，我们也会重视它整个投资的安全性，以及个股成长的持续性，争取在成长性、持续性、安全性这三个要素里综合来进行评估，达到一个稳健的收益。”
“你要以一个合理的价格来买一些好的公司，在确实很贵的情况下面，如果它赛道很好，我一般也会买，但我会通过仓位来控制，适当性的买一点，希望能够在下跌的机会再买。”
“大家都知道，现在因为对抗疫情，全球央行全都在开足马力印钞，流动性的边际变化一旦来临的话，我觉得对流动性比较敏感的一些品种会有压力，这也是我们会关注的一个风险性变化。”
“（港股）有个做火锅底料的公司，它在三年的时间里面涨幅接近20倍，就是因为它开始上市的时候，可能只有个位数估值，如果我们在相对比较便宜、有安全边际的情况下，找到真正具有成长性的股票，一旦戴维斯双击，可能就是一个很容易完成10倍的过程，这也是我们梦寐以求的投资案例。”
“我们一直在研究新消费，一方面，它是一种消费模式，第二方面，是新人类或者说90后的消费，就是我们常说的后浪。整个90后有4亿人，这些年轻一代的消费方式和消费的看法可能跟我们这些80后，以及之前的70后和60后完全不一样。”
“在4G的时代，中国诞生像BAT这样的互联网巨头，我们也不知道5G时代会带来什么样的生活方式或者消费方式的改变，但我相信会诞生很多不一样的公司投资机会。第二点，相对来说，我们比较看好国产替代这么一个大的方向。不光是在科技领域，可能在很多制造业会有一些关键的器械等，都是有替代的机会。”
中小盘均衡成长的投资风格，
重视投资的安全性和个股成长的持续性
问：第一个问题，简单的介绍一下你的投资经历以及投资风格和投资策略？
陈皓：首先，向大家简单介绍一下我自己。
我是2007年研究生毕业以后就加入了易方达基金，到现在已经在易方达待了13年的时间；然后在研究部做了近5年的研究员，从2012年开始独立管理公募基金，中间还管理了6只公募基金、一些社保基金，还有其他的一些大型的专户。
我所在的投资一部，现在一共4名成员，也是整个易方达基金，相对专注于均衡成长投资风格的一个团队。
我在这些年的投资过程中，经历了整个A股市场的起起伏伏，经过这么长的时间，我逐步形成了自己的一个比较稳定的风格，就是着重于中小盘均衡成长的投资风格。
我们团队也一直坚持，在一定安全边际下，分享企业持续成长收益的投资理念，然后在关注整个个股的成长速度和市值空间的同时，我们也会重视它整个投资的安全性，以及个股成长的持续性，争取在成长性、持续性、安全性这三个要素里综合来进行评估，达到一个稳健的收益，是这么一个策略。
问：你刚才在谈到投资理念的时候，特别提到一个概念，均衡，对于成长股投资来说，为什么要强调一种均衡？这里的均衡说的是投资的各个板块的配置均衡，还是说在配股上，价值与成长之间趋于一个相对平衡的状态？
陈皓：均衡，相对来说是一个多方面的均衡。
我们的投资传统上可能成长股强调的是业绩增速，或者强调景气变化，根据这个来做投资。
另外，我们的整个成长股投资体系里，还加入了成长的持续性以及商业模式、财务质量，还有安全性，包括估值、财务有没有造假等等。
通俗的来讲，我们除了说要买一个好的公司、好的商业模式，我们也希望不能以太贵的价格去买，这是我们一个很重要的均衡的方式。
另外一点，做投资本质上来讲是一个组合管理。
从我的角度上来讲，我们不太希望在一个板块或者说个股上做太大的风险暴露，我的组合相对来说是比较均衡的。
哪怕我可能过去持有最高的，比如说电子板块，在我们的组合里面也很少超过25%，大概是这么一个比重。
另外一点，我们常说的投资新兴产业跟投资传统的蓝筹股或者白马股其实不太一样。
比如白酒、保险、银行，其实这种行业的变化不是很大，但是新兴产业不太一样，第一它的行业波动又很大，第二，里面的个股，竞争力或者行业地位，不能说瞬息万变，很多时候也经常有企业会弯道超车的。
所以在投资成长股的过程中，我们需要长期来跟踪和关注产业和企业基本面的一个变化。同时，我们还还需要关注的一点就是，整个股价是不是过度透支了企业未来的成长性。
综合来讲，我们会考虑更多的投资因子在成长的投资体系里，我们希望能够以相对比较合理的价格来买到一些业绩增长比较确定的成长股。
反对把价值和成长对立来看，
风格切换本质是产业和经济周期的交替反应
问：刚才谈到的你偏重于中小盘成长的风格，是如何形成的呢？你怎么看待A股里面成长与价值的切换现象？
陈皓：整个风格的形成肯定跟整个成长经历、价值观和整个投研的过程会有点关系。
我们从开始进入这个行业，就一直知道，我们投资是要挣什么钱？从中长期来讲，可能它会有估值的波动，但最终我们挣的就是企业盈利增长的钱，也就是我们常说的EPS增长的钱。
我们可以简单的认为，企业盈利增长的越多，在长期来看，它的股价也能涨的越多。
所以，相对来说，我们找更多、更好的成长股，它的成长的空间越大、成长增速越快，我们的投资收益也会更高，在这么多年的这种投资过程中，我逐步形成了偏向于成长的投资风格。
第二个问题，关于整个A股的价值和成长风格切换现象，其实我心里是比较反对，把价值跟成长这两点对立来看，很多时候它们其实是有内在的一致性的。
我觉得分两个层面：
第一个层面，A股因为投资者结构也好，新兴市场的特征也好，相对来讲它的波动是会比较大。
就是我们常说的，容易涨也涨过头、跌也跌过头，所以会导致大家觉得它有一种风格性化。
在某一段时间内，比如2012-2015年过程，成长股比较好，从2016-2019年，是整个蓝筹股比较好，然后在2019年下半年到现在，接近一年左右的时间了，成长股的风格又更好一点，容易造成大家这种理解。
但从我的角度上来讲，我其实觉得本质上是产业周期和经济周期的一个交替和反应。
其实大家可以看到，过去3年，无论是消费，还是大盘蓝筹，它们的增速其实是显著快于很多我们所谓的成长股。
另外一方面，整个成长股的估值相对是比较高的，2013-2015年来，整个成长股、中小盘股它的估值，相对来说是比较透支了业绩增长。
从2019年下半年开始，它为什么会好？
第一，经过过去3-4年的估值消化，很多成长股用它的业绩增长消化了过去比较贵的估值；
第二，我觉得还有一个很重要的原因就是，包括贸易战的因素，整个中国技术产业升级的周期，恰好碰到了整个5G的技术创新周期，这两大周期产生一个共振，从而带来了我们预期未来可能整个成长股也好，科技股也好，相对来说,会产生一个更快的业绩增长，或者它的S市值空间会更大。
所以在这种产业背景之下，成长股的表现或者说吸引眼球的程度，开始逐渐引起了大家的关注，我觉得背后，本质上还是整个经济周期跟产业周期的一个交替过程。
“宁可牺牲一定的收益率，也要降低风险”
问：你刚才提到，无论是做过多的风险暴露也好，无论是均衡也好，其实说到的一个概念，还是追求一个安全边际的这么一种考虑。你特别强调追求安全边际的这种成长，如果在具体的投资操作和选股中是怎么去落地的？
陈皓：关于安全边际每个人的理解可能是不太一样的。从我的角度上来讲，我觉得投资时时刻刻都在面临很多的不确定性，但在我的投资里面有一点，我一直特别强调要以一个相对比较合理的价格去买一个比较好的公司。
我们也会买梦想、也会买热点的行业，但不能付出太高的代价，因为你如果付出了一个过高的价格，其实从中期来讲，是会非常影响你的预期收益率。
第二，从我个人这么多年的投资体系来看，我对买的每一个标的，它成长路径的清晰性、业绩增长的确定性，这两点我的要求是会比较高的；然后，我会通过持续对产业个股的跟踪，不断去修正或者验证自己的判断。
通常我们在买入一个公司的时候，可能会花很长时间，大概要跟踪半年的时间，才会对这个公司有一个初步的了解。
我们可能花很长的时间，大概会设想一下这个公司未来2-3年，它的盈利大概是一个什么样的水平？同时它去实现盈利的路径是怎么样的？
在每一个点，它都会有一些可以验证的东西，如果达到我们验证的判断，我们可能会加重仓位。
如果没有达到这个情况，我们会判断是外因还是内因，如果是内因，我们可能要对这个公司的判断进行重新的修正。
总体来讲，我们是希望在承受相对可控的风险下，获取能够满足预期收益的一个回报率水平，这也是我们常常说的，安全边际下的成长股投资的一个方法。
问：对，既要拥有梦想，也要脚踏实地，追求梦想的时候不要为梦想窒息。下一个问题，在A股市场起伏如此巨大的情况下，怎么能做到牛市表现好，熊市回撤低，穿越牛熊的呢？
陈皓：从一开始做投资来讲，投资是一个很长期的事情，我们可能要做3、5、10年，甚至做更长的时间。
所以，穿越周期这个事情我觉得是一位合格的投资者或者比较出色的投资者，他一定要具备的一些特质。
每个人做投资都会有顺或者不顺的时候。从我的角度上来讲，我觉得在成长股比较好的时候，我希望能够为持有人多创造一些收益。
比如2016-2018年成长股投资相对比较困难的时候，我们能够为投资人多保住一些收益。经过这么多轮市场的洗礼，我还是会有一些自己的感悟和本身风格的修整。
投资是一个经验，或者说你的经历是很重要的一个事情，这也是为什么我们说投资可以做一辈子，老巴这么大的年纪还在做投资，经验这个东西还是非常有用的。
我自己从8年前开始做投资，我现在对很多股票，包括风险、泡沫的整个的认识跟当初肯定不太一样，因为我从业接近有13年的时间，做投资接近8年的时间。
我也一直希望积累一些具有前瞻性的判断风险泡沫的方式，在市场比较有泡沫或者比较恐惧的时候，我们从职业投资人的角度，能够抵抗人性或者做出一些逆市场而动的行为，出现泡沫的时候，我们学会用常识进行判断。
我一直告诉自己，宁可牺牲一定的收益率，也要降低风险，包括今年3月初的时候，当时我们觉得整个成长股可能阶段性会有一些泡沫的行为，我们也是做了一些止盈的行为。
第二点，投资这个东西，你一定要清晰的知道你赚的是什么钱。
从我的角度上来讲，我赚的是企业盈利增长的钱，最后它的价值和价格，我们都知道价格一定是围绕价值来波动的，波动的东西就是估值，估值高的时候价格跑到价值的前面，估值低的时候价格就跑到价值的后面，它总是在波动。
总体上来讲，我们买的公司，它的盈利增长未来大概是一个什么样的情况，我们是相对比较清晰的，所以当价格跑到价值太前面的时候，其实这个时候我们就要明白它的估值的上移到底是合理的，还是出现了一个泡沫化。
你有了这个判断之后，当估值泡沫化进行的比较比较浓烈的时候，这个时候你是不是应该敢于逆市去操作、去判断，就是高估你要敢于去止。
还有一点，我们说穿越牛熊，还是我们一直强调的，寻求安全边际的保护，你要以一个合理的价格来买一些好的公司，在确实很贵的情况下面，比如它赛道很好，我一般也会买，但我会通过仓位来控制，适当性的买一点，希望能够在下跌的机会再再买。
当然，这种方式有些网友朋友也会说会错失掉一些大的牛股，确实也是，一方面，有些东西我们很难理解的话，也很难赚到我们认知之外的企业的钱。
第二方面，除了看到我们可能会丧失一些收益之外，更重要的就是我们相对比较谨慎，寻求安全边际的这种方式方法，会避免让我们少踩一些雷、少犯一些错，其实投资就是这样的，你比别人少犯一些错，在某种程度上就已经领先别人很多了。
投资高度取决于最短的那块板，
在A股做投资能力要均衡
问：你投资很多的行业，比如说TMT、医药、生物先进制造，高端消费等等，涉猎这么多的行业，是怎么拓展能力圈的？作为投资一部的总经理，成员和你们投资决策如何去匹配？公司的投研平台如何支持投资互动？
陈皓：这是一个很好的问题，因为成长股涉猎的行业比较多，行业个股变化比较快，相对于那些护城河比较深厚的、稳定性的行业或者公司，你对成长股行业变化的判断、跟踪，各方面会更耗精力。
在易方达这个平台，我肯定不是一个人在战斗，我们公司是大平台、小团队，大的平台就是我们公司整个投研的力量。
2019年易方达主动权益的投研人员一共是有65个人，其中研究员36个人，覆盖了不同的板块行业，在业内也是规模很大的主动权益研究平台。我相信我们未来也会做得很好。
相对来讲，投资一部的投资策略基本上是我来做的，我在投资上关注的一些比较特别的点也好，或者比较关注的行业也好，会由我们三名基金经理助理去做专题研究，在一个比较快的时间里面，对这个东西进行探讨和持续的跟踪，形成一个结论，进而决定操作，整个流程大概是这样。
关于我个人能力圈的问题，也是我做投资这么多年以来一直在思考的问题。
首先，关于投资这个事情，每个人的判断不太一样，有些投资人觉得应该做风格鲜明的投资者，比如他做成长股也好，或者他做稳定成长、大盘成长、大盘价值，大概有这么几类。
从我的角度，目前的A股还是一个波动相对比较大的市场。隔一段时间会有风格转换，还有行业轮动，各种各样的问题出现，A股比较多变，不可预测性更高，所以在A股要做好投资，要求你的能力是比较均衡的。
最后，做投资的高度取决于你最短的那块板。
比如说过去的白酒板块，我在2016年初的时候，就很早地买了很多白酒股，我是从产业的周期的角度入手。
当时白酒可能是在底部，买到了非常底部的白酒股，但是很可惜我没有赚到很多钱，从2016年开始到最近，茅台五粮液创新高，都涨了很多倍，我赚的钱可能真的只是一部分。
这个事情对我触动是蛮深的，自己对消费或者稳健成长的理解是不够的，我花了比较多的时间学习消费的研究。
为什么在今年一季度，白酒或者某些蓝筹股跌幅比较大的时候，我敢于逆市买入，这是很重要的一个原因。
每个人的能力圈不一样，未来还有很多需要拓展的地方，我也希望在以后的投资和研究的过程中间，能够不断的把我需要提升的那块短板变得更长一点，也能够在不同的市场风格里面，尽量带来让大家满意的投资回报。
一季度对科技股进行了止盈操作，
当前成长股的风险比3月份低很多
问：从你旗下几只产品的一季报看，科翔的股票仓位在一季报是有所下调的，同时整个组合增加了一些消费和蓝筹，这是否也是你刚才提到的，出价要比较合理的一种投资思想的体现？这么操作的逻辑和观点是什么？
陈皓：今年3月份的操作比较好的呈现了我们的投资思想，最终呈现出来的结果可能是我们的回撤，相对很多成长型的基金会少一些。
5月11日我管理的很多基金的净值，包括科翔、新经济经济还有平稳，净值都已经接近或者创了历史的新高，这个也是我们投资希望达到的效果。
在3月初的时候，部分科技股，确实出现了一定的泡沫，不管是从估值来讲，还是从交易量和市场的火爆程度来讲，甚至包括对某些ETF的这种狂热的拥趸资金也好。
我们常说每一轮泡沫来临的时候，我们都觉得它不一样，其实它每次都一样，市场都是这样，它很贵的时候，它一定存在地心引力，就会把它拉回来。
所以在这种时候，按照我们之前刚才讲过的寻求安全边际的逻辑。去寻求风险收益比的逻辑。我当时是比较坚决地对成长股一些板块，特别是比较高估或者阶段性高估的板块进行了减仓。
同时，3月份美股的疫情波动以后，大家可能意识到出现了一些问题，当时很多外资撤出也好，或者说绝对收益止损也好，使得一些稳健的消费行业，出现了比较大幅的下跌。
但其实这些行业增速是比较稳定的，护城河是比较强的，以一个相对比较合理的价格去买，相对来说可以获得比较可预期的合理回报。
所以那个时候，我们在比较高的位置，对一些科技股进行止盈操作，同时对这种稳健收益，可以时间换空间的蓝筹股进行了增持，最终体现在一季报最后的重仓股上，和我们基金净值表现上。
但我还是要强调一点，从我个人的角度上，站在两三年的角度上来讲，我还是非常非常看好科技股的。
从我们具体的操作上来讲，它是两个层面的问题：
第一个，战略层面，站在两三年的角度，我们非常看好科技；
第二个，从战术层面，当科技确实很贵的时候，我们从控制风险或者说保护持有人利益的角度，赚我们能看得懂的钱的角度，会做一些止盈操作。
我们相信其中很多的股票，可能在未来还是会持续创新高，我们也希望通过努力，找到未来持续创新高的成长股，为大家带来更好的收益。
美股是否会二次探底还要看流动性，
A股的抗风险能力更强了
问：你觉得全球经济，或者美国股市也好会不会二次探底？
陈皓：我觉得二次探底可能会存在，因为一切的可能性都会存在。既然要看的话，我们就看它向下的风险会有多少，然后什么样的情况它才可能会出现超预期的下跌。
从目前来看，我觉得有几种可能性，第一是疫情的反复。假设说疫情反复，然后一直跟我们想的情况不太一样的话，可能对整个企业盈利的增长你要重新评估一下，这是一个很直接的原因。
第一，我觉得中美关系的波动会对大家投资上面造成一些扰动，这也是可能存在的。
还有一点，我觉得中长期导致它二次探底更重要的原因，可能就是流动性的拐点。
大家都知道，现在因为对抗疫情，全球央行全都在开足马力印钞，流动性的边际变化一旦来临的话，我觉得对流动性比较敏感的一些品种会有压力，这也是我们会关注的一个风险性变化。
问：对当前的 A股市场或者中国资本市场怎么看？
陈皓：这个就是一个很大的问题了，我讲一下我个人的看法。
大家可以回顾一下，上一个低点在2450点位置，当时在2018年的时候，当时国内面临金融去杠杆还有民营企业质押的问题，经济压力也会大一些，对外面临贸易战风险，还有各种问题。
在那个位置，市场的底部是2450点，到了今年，新低的位置是2650点，大概差不多是这个位置。虽然市场是很多人交易的结果，但真是比较合理的。
2018年到2020年，两年加起来我估计10%的 GDP增长是差不多的。
整体上来讲可能两个低点的位置正好差了接近一百，可能不到10%，大概是这样一个水平，正好反映了两年GDP的增长，简单的把整个股市认为是一个公司，我们靠盈利的增长，市场涨了10%，这是一个挺有意思的事情，虽然它是交易出来的，但它还是能反映盈利的增长。
第二就是估值的问题。刚才我们也讲了，在2018年我们是一个比较困难的阶段。
但在今年，首先，中国政府通过比较坚定的去杠杆，让整个中国的经济的潜在风险下降了很多。
第二，不光是中国，全球的央行都是在大量放水，2020年跟2018年比，货币的宽松程度或者流动性的水平应该不止好了一两个档次。
这两点来讲，本身流动性决定的估值水平，2020年应该比2018年要好一些。
另外，决定PE的除了流动性之外，还有一点很重要的是你的投资信心。
在这个点位、今年这个时候，不管是A股的投资者也好，我也好，或者其他很多人也好，对整个国家、整个资本市场的信心会比2018年要强很多。
2018年我们有去杠杆的问题，或者说中美贸易战的问题，我们还是有一些不那么自信，但是经过这两年的时间，包括对疫情的应对，我们对国家应该是更有信心的。
巴菲特也说过，他赚很多钱的一个重要原因，是他生在美国这个伟大的国家，同时也处在一个最好的时代，投资大环境应该是没有问题的。
2018年以后，我们可能也迎来了中国或者资本市场跟以往不太一样的时代，我们非常有可能伴随着整个国力的增强、经济结构的调整、财富浪潮从地产往资本市场迁移的过程中，走出一波比以往都要长很多的长牛行情。
资本市场的的涨幅也好，还是它的结构性机会也好，包括它的整个波动性也好，可能都会跟我们之前所了解的 A股不太一样。
短期来看，它可能还会经历一些疫情或者中美关系的阶段性波动，但是我相信2020年资本市场的抗风险能力跟我们国家一样，比2018年要强很多，往后面看，我非常看好中国的资本市场。
看好5G、国产替代和创新药的投资机会
5G投资要看未来盈利的持续时间
问：你最看好的三个行业板块是什么？投资逻辑是什么？
陈皓：其实我觉得最看好的大方向跟大家没有太大的区别，因为我们可能马上就要迎来一个5G时代。
从今年开始，大家就可以看到5G手机的渗透率已经慢慢开始起来了，5G应该是我们未来2~3年(看好的)，特别是5G应用市场，或者说一些公司、一些领域是我们非常非常看好的一个方向。
我们知道在4G的时代，中国诞生像BAT这样的互联网巨头，我们也不知道5G时代会带来什么样的生活方式或者消费方式的改变，但我相信会诞生很多不一样的公司投资机会，这就是我们很看好的。
第二点，相对来说，我们比较看好国产替代这么一个大的方向。
不光是在科技领域，可能在很多制造业会有一些关键的器械等，都是有替代的机会。
最直接的原因，就是像在之前中美关系的比较紧张的时候，中国不光是在大家熟知的半导体领域，还是在很多制造业的细分行业里，都需要有我们自己的备胎，有我们自己的国产民族力量来扛过去。
所以我觉得在现在这种环境下面，整个国产替代可能会是一个比较有投资机会的方向。
如果还要再讲一个的话，我可能会觉得创新药或者说医药会是后面几年长久的一个行业。
整个中国的老龄化应该是一个比较确定的事情。从人口基数和人口的出生周期来看，中国未来的老人可能会越来越多，通俗来讲整个市场会越来越大。
另外，我们知道很多公司，有很多新的技术应用到这个行业里面，从0~1的可能性越来越大。
大家最近也看到在港股，有很多这种公司可能涨幅也很大，这些公司可能会迎来一次比较系统性的，重新定价的机会。
这类品种之前在A股可能比较少，但是因为科创板，还有未来的创业板，可能陆陆续续会出现很多类似于港股这种公司，我觉得这也是值得我们重点去挖掘的投资标的。
问：你怎么看待目前热门的5G估值？
陈皓：我们一直说要以一个比较合理的价格买成长股，就估值高低的问题。
首先从我的投资角度上来讲，如果我觉得公司估值太高的话，一般是选择不买。
关于估值高的问题，我觉得要看它是不是能持续。比如有一些行业它可能是一次性受益的，如果未来它的盈利不能持续很长时间的话，那我觉得大家确实是需要担心。
但是有一些行业，它受益于5G的时间比较长，它的商业模式可能是与5G应用相关的，那可能会更好一些。
我大概是这么一个判断，因为每个人对估值的看法可能不太一样，可能很多买5G的基金经理也会觉得5G估值其实不高，这纯粹是我个人的想法。
问：对TMT里面的游戏行业怎么看？
陈皓：首先我们从生意的角度来讲，它是生意模式非常好的一门生意，它的投入相对比较固定，然后它的现金流很好，投入了以后它的流水会非常稳定。
但是我觉得游戏有一个比较大的问题，除了少数IP很强的，生命力很强的公司或者一些产品，游戏在很多时候还是会有一些产品的生命周期。
因为是这种项目制的公司。而且它可能会有一些波动，就是在产品交付得比较多的时候，业绩可能就会有增长，会比较高一些。
前面过去的一两年，大家知道由于版号的一些限制，可能很多没有新的产品出来，所以游戏受政策方面的影响会大一点。我们在这个过程中可能还是需要找一些产品为王的公司，就是游戏做得比较好，然后留存率比较高，IP比较持久，商业模式很好的一些公司。