投资策略的反思

百创资本陈子仪 2020.7.25

那些年曾经拥有的牛股

创立百创资本已经三年多,我们基金曾经买过的牛股很多,主要分布在食品饮料,医药,医疗,互联网,教育等行业。 最近我经常复盘,看看我们的投资组合的变迁过程,发现一个有意思的现象,就是不少大牛股,都在某个阶段减持,然后,突然有一天大涨,然后基本上就再难找到舒服买入的机会,比如说海天味业爱尔眼科等。最后的结果是,这些牛股的仓位比较低,甚至已经消失了。

牛股被什么取代了?

我自己是计算机专业出身,我经常使用WIND的数据接口,写一些策略进行数据的筛选。

我经常做的一件事情是对我们持仓和我们备选股票池的性价比进行比较和排序,所谓性价比就是我们预测未来三年公司的复合年化回报,如果备选股票池里的某个股票的年化回报明显高于现有投资组合里的某个股票,我们会替换部分或全部仓位。

这个策略总体来说,运行还不错,三年多来,我们的费后年化回报也超过了35% 。

但是,简单的回顾会发现,如果一直持有我们股票池里我们认为竞争优势最强的那些公司, 很大可能,我们的业绩比现在更好。

这个策略的缺点:

1 取代的那些股票通常在质量上稍次,但替换的时候估值的确更低。但是,这些公司的不确定性更大一些,有些股票后面的表现也很不错,但是,有些股票的表现比被替换的公司要差得比较远。

2 我们卖出的股票通常都是很优秀的公司,卖出的原因不是其业务发生变化,而是我们认为按照目前的价格,未来的回报已经不高,或者有其它标的,我们认为未来的回报会更高。最后,最好的公司占比往往被过度稀释了。

 3 对未来回报率其实只是预测,而预测你会发现,最好的那些公司通常达到或者超过的概率比较大,反而次优的那些公司受外部影响的波动更大。一个公司,你认为偏贵了,但是,在很多时候,后来的业绩超出原来的预期,它又变得不贵了。 

 4 换手率比通常的买入持有型更高,大大增加了交易成本。

 如何改进?

 我很喜欢的投资大家李剑先生有一篇文章“好股收藏家”, 提出“投资要大气,选股要严格,买股要随时,持股要耐心”。 对于一个公司的评价,最本质还是对它竞争优势的评价,如果一个公司,在其行业内有很强的竞争优势,行业又有长长的雪坡,那么,不能因为短期看来表面的性价比不高而轻易换仓,在比较两家公司的性价比时,公司竞争优势的评分的比重应该加大。 

 对投资策略的改进我们希望达到三个目标:

1 最好的那些公司留在投资组合里的概率会更高。

2 降低换手率,减少交易成本。

3 让投资变得更简单

  美国诗人罗伯特·弗罗斯特有一首著名的诗《未选择的路》, 其中,他写道:

“一片树林里分出两条路——

  而我选择了人迹更少的一条,

从此决定了我一生的道路。”

我们想离开熙熙攘攘的交易大厅,探索一条安静的离长期投资更近的道路,希望这条道路会看到不一样的风景。

 @雪球私募    @今日话题    @百创资本    $长牛分析1号(P000380)$    $长牛分析全球一号(P000610)$   

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精彩评论

记性真差2020-07-25 16:01

伟大的公司是事后的,策略交易是当下的,35%年化肯定强于长持某类公司,因为没有公司可以永续35%成长。那么问题核心是35%可不可能持续,而不是什么哪个方法更优

滚一个雪球2020-07-25 12:21

如果单从这几年来看,或许确实市场在持续给确定性支付溢价,但如果放在更长历史周期,是否同样面临“漂亮50”的风险?

陆韧佳2020-07-25 10:37

“投资要大气,选股要严格,买股要随时,持股要耐心”,非常赞同这句话。换仓太过频繁的原因,就是算计太多,主意太多,忘记了当初买入优秀公司的初衷。喜欢用短时、阶段性的指标去对比优秀公司和次优,甚至一般公司的指标,去追求阶段性的性价比,最后把优秀公司都卖掉了。

被人关注2020-07-26 09:59

大部分人都会犯的毛病,对着阶段性行情表现做“反思”,这样做的时候永远有“当初如此这般就好了”的懊悔。然而这种“反思”越用力,其实就越是偏离投资的正确航线。这样做看起来很懂得自省,实际上只是让市场牵起了鼻子。

前行注意2020-07-25 11:11

以我重仓为例,通策,片仔癀,欧普康视,这些最多的持有都已超过八年,享受公司的快速成长,大跌时有资金继续买入,拉长时间估值就不贵了。好像我的重仓品种都有和陈总交流过,每年继续拓展自己的能力圈,发现新的行业龙头。

全部评论

股市配置资源2020-12-29 11:35

投资要大气,选股要严格,买股要随时,持股要耐心

shi20132020-09-28 22:51

投资行业的围城效应吧。

了尘了悟2020-09-05 14:06

利好WIND数据接口

徐大宝李二狗2020-08-19 17:06

第一反应就是他的策略很正,自己竟然要玩偏

基本趋势2020-08-14 08:37

如果一直持有我们股票池里我们认为竞争优势最强的那些公司, 很大可能,我们的业绩比现在更好。取代的那些股票通常在质量上稍次,但替换的时候估值的确更低。但是,这些公司的不确定性更大一些,