倒也不是这个意思，汤臣的业务没啥护城河，主要是靠人干出来的，分好钱对于做大蛋糕非常重要。激励方案里面最主要的问题，是营收增长目标定得太低了，年化增长居然不足5%，公司的回复还义正辞严说过去几年年化增长都不足15%。
如果接下来的营收增长这么低，还能支撑原来动辄30PE+的估值吗？现在这个估值水平是不是就是这种增长预期下的合理水平了？
另外，这还暴露了一个问题:在高增长阶段靠着管理层的能力攻城略地，同时逐步建立起了护城河，在成熟期就不太依赖于管理层能力了，公司的激励自然也可以少一些了。怕就怕公司没了增长，守住现有业务也高度依赖于管理层的主观能动性，还需要大量的激励，没有激励就守不住现有份额，甚至管理层可以出去单干成为敌人。
$汤臣倍健(SZ300146)$