$京东方A(SZ000725)$

最近京东方挺火，我也没有深入研究这家公司，只是拉了一下20多年来的ROE和分项指标，结论：这是一个资本黑洞，关注基本面的长期投资者的噩梦啊！

财务数据只是经营成果的结果，经营成果又只是商业模式的结果。京东方商业模式的致命缺陷：

1. 重资产、重投入。以2020年年报为例，固定资产+在建工程2674.5亿元，占总资产4242.6亿元中63%。重资产造成资产周转率极低。

2.产品技术更新换代快，研发和新建生产线的资本投入陷入囚徒困境：赚的钱不再投入会被竞争对手淘汰，再投入吧又降低净利润的自由现金流含量，资本支出高，赚的钱都是一堆设备厂房，没法分给股东。

3. 下游需求周期性强，砸钱建设的生产线一投产可能就遇到行业低谷，生产出来的产品卖不出去，放一两年等需求起来了产品却过时了，只能计提存货跌价损失，吞噬巨额利润。