长江电力是全球最大的上市水电公司，目前市盈率22.86，公司从事投融资，抽水蓄能，新能源，配售电等业务。公司有全球前12大水电站中5座，目前在中国境内运营6座梯级水电站，在长江流域拥有7179万千瓦的全球最大装机容量，2023年营收为781亿人民币（水电690.5亿），净利润274亿人民币，水电毛利润超过60%。投资水电的逻辑是低速成长覆盖不确定性，公司有永续强大的现金流,优秀的股票一定是业绩稳定并且每年能带来稳定分红现金流的股票。
水电的盈利模式：通过建设电站，再将电力卖给电网，获取发电收益，应该说盈利模式非常简单，很容易理解。电站建设需要大量资金并且建设周期较长。
水电重建成本：20年前的建设成本比较低，新建的成本会想当高，并且多次水电站资产注入，装机规模增长是业绩提升的核心驱动力。现在我们来算算6个水库当年的建设成本总和为6837亿：
1. 葛洲坝水电站，1988年竣工，总投资48亿元；
2. 三峡水电站，2013年竣工，总投资2078亿元；
3. 向家坝水电站，2014年竣工，总投资519亿元；
4. 溪洛渡水电站，2015年竣工，总投资792亿元；
5. 乌东德水电站，2021年竣工总投资1200亿元；
6. 白鹤滩水电站，2022年竣工，总投资2200亿元
重建成本，以2022年核准常规水电站工程平均单位千瓦总投资为13319元计算，按照装机容量7179万千瓦，那么重建成本为9548亿，而目前的市值为6300，市值与重建成本比为65%，可见是优秀的稀缺现金牛资产。
2023年乌白两座水电站资产注入，公司实现六库联调，预计每年增发电量60~70亿千瓦时，按照平均度电0.256元，预计增加15亿到18亿营收，每度电利润大约为60%，即每度电为0.15元，利润增加9亿到10亿。2023年实际发电量2762亿度，长电2023年向溪三葛发电量1840亿度，这个发电量低于2022年1855亿度。乌白注入前长电正常发电量是2100亿度，乌白设计发电量1000亿度，加上联合调度增发电量60~70亿，预计2024年正常发电量3200亿度，整体将增长20%左右，这当然都是猜测，不必当真。
2022年长电每股收益0.94元，2023年保守估计每股收益1.2元。按照目前24元股价，20倍市盈率。我们可以看到，乌白注入大幅增加了长电的业绩下限。
风光储一体化发展是公司未来的新增长点。抽蓄现在获得了30个项目，总装机4000万千瓦，相当于2个三峡。金下水风光基地如果未来有6000万千瓦，发电量会有1000亿度，长电的权益为50%，利润上利润有50~75亿。
长电折旧:累计折旧1600亿元，账面剩余4400亿元.账面原值大坝4300亿元，机组1700亿元，原值总计6000亿元。
水风光发电相对其他发电方式，没有原材料成本，是最廉价的能源。我国电价包括上网电价、输配电价和销售电价，电力机制改革的原则是“管住中间、放开两头”。即输配电价由国家制定，发电上网电价和用电销售价格由市场交易确定。国家鼓励市场化、鼓励中长期合同、鼓励绿电发展。