短期看，绝对护城河还没有，他做的事情别人（其他民营体检、公立医院）也能做，客户也不是绝对粘性，这点我之前有发文章分析过。
如果非要说壁垒，那可能他既有的客户资源、渠道资源、点位优势、规模优势、牌照优势，算是，然而这些壁垒不够“硬”。
从长期看，他的壁垒就是数据端和检后健康管理。数据这块，AI进行阅片是个大趋势，也只有美年有这么大数据量能做。健康管理这个，就是提供更大的附加价值。这样，收入留存率会高很多，企业就会有更大价值。

$美年健康(SZ002044)$ 体检领域绝对是行业第一。不要听别人说什么护城河之类的。现在只要是行业第一的，基本上就是无形中都有护城河，谁没事进入这个行业来挑战呢？现在新公司的成立成长都是靠创新引领，打个比方，瓶装水护城河其实很低吧，但是你看有几个敢进入这个市场的？

连锁医院的护城河很深，美年一年可以想通策，爱尔一样的大牛，问题集中在美年快速扩张的途中，没有重视服务质量的提升，没有在客服中不断形成口碑和粘性。按道理体检是重复消费行业，而眼科，牙科是一次性消费。所以，只要质量和口碑上去了，美年的体检赛道更优

美年当然有护城河，那么多体检公司，最后不是被收购就是倒闭，说明目前体检行业就不是理想中那么好赚钱容易存活，而美年作为一直活下来还在不停做大的龙头，剩着为王就是它最大的优势。当品牌价值建立，当规模优势成立，就可以逐渐提高毛利润，而其他体检公司想要进入这个行业又会面临美年的问题，但是美年已经通过规模度过了前期投资较大，品牌信任，毛利太低的时候就会形成民营市场的垄断。

再啰嗦一下，公立医院做的再差，生意再不好，因为政策，历史遗留，复杂人情也不可能被同类医院兼并，而民营服务机构，只认资本，只认实力最后剩下的只能是一家。

体检是必备，谁没事老去眼科。

首先，体检赛道足够长，现在这个赛道最大的敌人不是内部的，而是民营体检机构如何能够得到消费者的认可度，也就是用户体验方面的提升，这个需要龙一龙二共同发力，赛道长足够两家过得很好，且一旦帮助民营体验招牌翻身，更利好龙一；2、美年已经上市多年，拉长来看市场是足够有效的，你担心的这些已经price in到股价中，美年管理层的瑕疵真的不少，但是选了一个很长想象空间很大的赛道，容忍他犯错的机会，重点是犯错后如何更改，这点非常重要，如果一旦改善了体检质量，这也是后续得到专业机构医院认可结果的前提，所以美年一旦有突破，先提业绩后增加PE给想象空间，这个位置拉长来看，不属于风险较大的价格，我选择继续持有。

已知一：体检行业足够赚钱，美年毛利率45%，这个水平超出很多知名大公司，特别是制造业大公司
已知二：体检行业目前格局清晰，美年是民营体检领域龙头
假设一：美年无护城河，体检行业无壁垒
推论：高毛利吸引众多企业进入，知名品牌轻松跨界进入体检行业，打垮美年，因为净利率水平将受益于知名品牌，销售费用低，提升净利率水平，形成价格优势，美年必败
结论：现实中未出现推论情况，则假设错误，反证法可知美年有护城河，体检行业有壁垒。
反证法很容易得出结论，具体的原因需要仔细分析，但和提问无关，这里不展开。