先说结论:个人认为目前仍处于全球滞胀大周期的初期，但大周期里会嵌套小周期，小周期主要由各国政策不同及变化周期决定，集中体现在货币政策和财政政策刺激和紧缩周期对宏观经济的影响上。有时偏向通胀，有时偏向停滞，有时通胀和停滞共存，但都属于滞胀大周期。2021年偏向通胀但经济还不错，2022年滞胀共存，23年偏向停滞通胀略缓，24年呢，或许是通胀与停滞共存呢，也或许是别的，但滞胀大周期属性不会变。
现在开始讲高利率引发全球经济衰退的故事了，大宗商品短期价格也会受到压制，如果仅仅是短期投资的话，那国庆后可以卖出资源股，如果是长期投资，那通胀大周期并没有发生变化。
美国页岩油确实是近20年来最大的石油技术革命，让美国成为第一大石油生产国。但页岩油后续的发展是不如预期的，本质还是资源禀赋决定的，藏在石头缝里的原油注定是一种高成本石油资源，短期可以通过技术手段提高产量，但底子不行，持续性是不行的，后续美国通胀+页岩油现有钻井平台产量减少+新钻减少+新钻成本上升，这些因素可能都会再次提升美国页岩油生产整体成本。
有些行业是长期实际处于紧平衡状态，只是有时略微过剩，有时供不应求，一旦供给发生了微小的减少或需求发生了不大的增加，那供需格局就会改变。沙特、俄罗斯政策性减产是紧平衡的一个例子，美国通过石油库存调节也是一个例子，石油是一个紧平衡的东西，未来经济衰退下，需求短暂减少油价下滑较多，可能会迫使美国页岩油生产商关闭钻井平台，那可能就会重演2020年下半年后的故事。
技术进步是伟大的，是各行业降低成本的最主要手段。但在资源行业，技术进步作用还是不如先天资源禀赋大。沙特最大的油田持续开采了70年了，还很稳定且开采成本很低，再开采50年估计也没问题。但全球油田面临的形势就是低成本油田越来越少了，高成本油田越来越多，这里面的成本差距是10-20美元与70-80美元的差距，这只能体现在资源行业。在制造业是不会有这么大成本差距的。在上游资源紧平衡时，高成本矿井的成本决定了资源价格的下限。但不要去投高成本资源股，低成本资源股可以长期享受暴利，护城河最深。护城河在资源禀赋构成的成本端，消费品行业的差距在定价端，护城河在品牌价值构成的定价端，成本相似，定价不一样，投资逻辑完全相反，神华和茅台，护城河完全不同，但同样都是行业里最优秀的印钞机。
美国2008年后大放水一直到2020年没有通胀，很值得研究，一方面是放水大部分流向了富人，造成了贫富差距拉大，民粹崛起，特朗普上台是民粹崛起的典型特征。一方面是中国工业产能急剧扩张直到全方位过剩，低价供应美国。一方面是2002-2011年资源大牛市引发的资源产能扩张直到产能严重过剩。所以2008-2020年美国没出现大通胀。但2020年后，这三个局面完全被打破了，而且不是短期被打破。
个人认为目前仍处于全球滞胀大周期的初期，但大周期里会嵌套小周期，小周期主要由政策决定，有时偏向通胀，有时偏向停滞，有时二者都共存，但都属于滞胀大周期。21年偏向通胀但经济不错，22年滞胀共存，23年偏向挺滞通胀略缓，24年呢，或许是通胀与停滞共存呢。$中国海洋石油(00883)$ $中煤能源(SH601898)$ $中国神华(01088)$
