5月PMI回落至荣枯线下方；国务院新闻办发布《关于中美经贸磋商的中方立场》白皮书；央行成立100亿元的存款保险基金。大类资产排序：债券>股票>货币>大宗。
摘要
宏观要闻回顾
经济数据：工业企业利润4月同比下降3.7%；5月制造业PMI为49.4，非制造业PMI为54.3。
要闻：中央全面深化改革委员会举行第八次会议；国务院常务会议促进养老教育行业发展；央行成立100亿元的存款保险基金；国务院新闻办公室发表《关于中美经贸磋商的中方立场》白皮书。
资产表现回顾
大类资产表现较稳。本周沪深300指数上涨1%，沪深300股指期货上涨0.78%；焦煤期货本周下跌-0.39%，铁矿石主力合约本周上涨0.96%；股份制银行理财预期收益率下跌0BP至4.2%，余额宝7天年化收益率上涨1BP至2.3%；十年国债收益率下行-4BP至3.28%，活跃十年国债期货本周上涨0.08%。
资产配置建议
资产配置排序：债券>股票>货币>大宗。对股票市场来说，6月是半年报发布前期，存在部分上市公司业绩不及预期的可能，今年叠加国内经济增长的压力，需要关注半年报披露期股市风险偏好是否会出现明显下降的问题；对固定收益市场来说，包商银行事件是预期之外的风险冲击，可能影响债市的风险偏好和收益率曲线斜率，这将同时影响货基收益率中枢可能出现下行；5月国内外的PMI都存在不同程度的疲弱或下行，意味着基本面将再次对大宗商品形成压力。
风险提示：全球经济数据不达预期。
目录
一周概览
关注市场风险变化
要闻回顾和数据解读
大类资产表现
A股：海外跌，国内涨
债券：利率曲线可能会变陡峭
大宗商品：经济数据的考验重来
货币类：风险事件之下货基收益率或再度下行
外汇：换个台阶继续走稳
港股：5穷
下周大类资产配置建议
一周概览
关注市场风险变化
大类资产表现较稳。本周沪深300指数上涨1%，沪深300股指期货上涨0.78%；焦煤期货本周下跌-0.39%，铁矿石主力合约本周上涨0.96%；股份制银行理财预期收益率下跌0BP至4.2%，余额宝7天年化收益率上涨1BP至2.3%；十年国债收益率下行-4BP至3.28%，活跃十年国债期货本周上涨0.08%。
关注风险。本周A股指数普涨，从估值变动幅度看，小盘股估值上行的幅度超过大盘股。本周公开市场净投放资金4300亿，在央行的货币投放放量之下，货币拆借资金利率有所下行， R007利率收于2.59%，GC007利率收于2.57%。本周十年国债收益率下行4BP，周五收于3.28%。4月经济数据收官，工业企业利润同比增速如预期的下行，整体来看依然是大周期行业盈利增速较好。5月PMI再度回落到荣枯线下方，且回落幅度超出市场预期，需要关注订单回落、价格回落，以及库存上升的情况。
全球避险情绪升温，关注黄金和美债的上涨。股市方面，本周A股指数普涨，领涨的指数是创业板指（2.76%），涨幅靠后的指数是沪深300（1%）；港股方面恒生指数下跌-1.66%，恒生国企指数下跌-0.56%，AH溢价指数上行0.62收于126.29；美股方面，标普500指数本周下跌-2.62%，纳斯达克下跌-2.41%。债市方面，本周国内债市涨多跌少，中债总财富指数本周上涨0.13%，中债国债指数上涨0.12%，金融债指数上涨0.04%，信用债指数下跌-0.01%，分级债A下跌-0.08%；十年美债利率下行-18 BP，周五收于2.14%。万得货币基金指数本周上涨0.04%，余额宝7天年化收益率上行1 BP，周五收于2.3%。期货市场方面，NYMEX原油期货下跌-3.79%，收于56.41美元/桶；COMEX黄金上涨0.31%，收于1293.2美元/盎司；SHFE螺纹钢下跌-2.93%， LME铜下跌-1.63%， LME铝下跌-1.06%；CBOT大豆上涨6.9%。美元指数上涨0.18%收于97.77。VIX指数上行至18.71。本周全球风险偏好进一步下降，避险情绪上升，推动黄金和美债上涨。
要闻回顾和数据解读（新闻来源：万得）
中国4月规模以上工业企业实现利润总额5153.9亿元，同比下降3.7%，3月为同比增长13.9%。1-4月，全国规模以上工业企业实现利润总额18129.4亿元，同比下降3.4%。
中国5月官方制造业PMI为49.4，预期49.9，前值50.1。中国5月官方非制造业PMI为54.3，前值54.3，连续5个月站稳在54以上。5月综合PMI产出指数为53.3，比上月微落0.1个百分点，表明我国企业生产经营活动总体保持平稳发展态势。
中央全面深化改革委员会第八次会议指出，统筹稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险、保稳定，发挥国家发展规划的战略导向作用，健全财政、货币、就业、产业、区域等经济政策协调机制，保持经济运行在合理区间。会议强调，一些重大试点任务，要抓紧时间，倒排工期，早出成果。
国务院常务会议：进一步促进社区养老和家政服务业加快发展，放宽准入，引导社会力量广泛参与社区养老服务，鼓励本科和职业院校开设家政服务专业，开展“家政培训提升行动”；加大对养老、托幼、家政等社区家庭服务业的税费政策优惠，从今年6月1日起至2025年底，对提供社区养老、托育、家政相关服务的收入免征增值税，并减按90%计入所得税应纳税所得额，研究完善增值税加计抵减政策，进一步支持生活服务业发展。
央行于5月24日成立100亿元的存款保险基金管理有限责任公司。经营范围包括：进行股权、债权、基金等投资；依法管理存款保险基金有关资产等。
据券商中国，一监管部门人士表示，当前有些农商行、城商行面临着严重的信用风险，处于技术性破产的边缘，这类机构要稳妥有序的按照市场化原则清理退出市场。
生态环境部：将研究制订起草《生态环境监测条例》。通过条例的制订，进一步明确各级生态环境监测的法律地位和作用，保护各级各类生态环境监测机构的权利和义务；同时也进一步强化各界生态环境监测机构的法律责任，从这两个方面加强对社会监测机构的监管，培育、规范好监测市场。
央行行长易纲：目前存贷款基准利率处于适度水平，在进一步推动利率市场化改革的过程中，央行存款基准利率仍将继续发挥重要作用；贷款利率实际上已经放开，但仍可进一步探索改革思路，如研究不再公布贷款基准利率等。
国务院：加快引进先进制造业企业、专业化“小巨人”企业、关键零部件和中间品制造企业，支持企业建设新兴产业发展联盟和产业技术创新战略联盟。加强与相关投资基金合作，充分发挥产业基金、银行信贷、证券市场、保险资金以及国家融资担保基金等作用，拓展国家级经开区发展产业集群的投融资渠道。
国务院：支持地方人民政府对有条件的国家级经开区开发建设主体进行资产重组、股权结构调整优化，引入民营资本和外国投资者，开发运营特色产业园等园区，并在准入、投融资、服务便利化等方面给予支持。
广东省政府办公厅出台方案，明确要稳定住房消费，在坚持“房子是用来住的，不是用来炒的”前提下，实施“一城一策、因城施策”，结合市场和商品房库存情况，完善现行政策；重点扩大租赁住房供给，深化利用集体建设用地建设租赁住房试点工作。
据人民日报，发改委有关负责人就稀土产业发展相关问题答记者问：一方面坚持稀土资源优先服务国内需要的原则；另一方面也愿意满足世界各国对于稀土资源的正当需求。如果有谁想利用我们出口稀土所制造的产品，反用于遏制打压中国的发展，那么我想赣南原中央苏区人民、中国人民都会不高兴的。
国家电网宣布，面向全社会开放100个实验室，其中包括19个国家级实验室，覆盖电网安全分析与保护控制、新能源并网、输变电及工程、智能调度、智能配电与用电、电力信息通信等各大技术领域。中国电科院副院长高克利称，此举让国有资产更好为全社会“赋能”。
郭树清：中美经贸摩擦升级对我国金融市场冲击有限，目前市场心态恢复稳定，不再盲目恐慌；人民币汇率短期波动是正常的，长期来看，我国经济基本面决定了人民币不可能持续贬值，投机做空人民币必然遭受巨大损失；当前我国经济基本面总体向好，为金融市场稳定提供了最重要的支撑；我国宏观杠杆率保持稳定，影子银行等高风险因素正在得到化解。
苏州市政府联合住建局、发改委、自然资源局等部门召集30余家地产商座谈明确，苏州全年房价涨幅目标必须控制在5%以内。苏州房地产长效调控机制政策已形成方案并上报住建部，长效调控机制实施后阶段调措施不取消。
央行、银保监会新闻发言人就接管包商银行问题答记者问时表示，接管后将通过提供流动性支持、及时调拨充足现金、确保支付系统运行通畅等措施，保持包商银行正常经营。央行将关注中小银行流动性状况，加强市场监测，综合运用公开市场操作等多种货币政策工具，保持银行体系流动性合理充裕，维护货币市场利率平稳运行。
央行行长易纲在2019金融街论坛年会上指出，解决好民营企业和小微企业信贷支持和直接融资问题，是我们现在最重要的任务。下一步人民银行将和相关部门一起积极配合，共同努力，确保实现今年国有大型银行小微企业贷款余额同比增长30%以上，小微企业信贷综合的融资成本降低1%的目标。
国家能源局发布《2019年风电、光伏发电项目建设有关事项的通知》，积极推进平价上网项目建设，严格规范补贴项目竞争配置；竞争配置工作方案应严格落实公开公平公正的原则，将上网电价作为重要竞争条件，优先建设补贴强度低、退坡力度大的项目。
根据相关法律法规，中国将建立“不可靠实体清单”制度。对不遵守市场规则、背离契约精神、出于非商业目的对中国企业实施封锁或断供，严重损害中国企业正当权益的外国企业、组织或个人，将列入“不可靠实体清单”，具体措施将于近日公布。商务部表示，中国政府在决定是否将某个实体列入“不可靠实体清单”时，会综合考虑四方面因素：一是该实体是否存在针对中国实体实施封锁、断供或其他歧视性措施的行为；二是该实体行为是否基于非商业目的，违背市场规则和契约精神；三是该实体行为是否对中国企业或相关产业造成实质损害；四是该实体行为是否对国家安全构成威胁或潜在威胁。
发改委印发《油气管网设施公平开放监管办法》，鼓励和支持各类资本参与投资建设纳入统一规划的油气管网设施，提升油气供应保障能力。
《求是》杂志发表国家领导人重要文章《把乡村振兴战略作为新时代“三农”工作总抓手》。文章指出，农业农村现代化是实施乡村振兴战略的总目标，坚持农业农村优先发展是总方针，产业兴旺、生态宜居、乡风文明、治理有效、生活富裕是总要求，建立健全城乡融合发展体制机制和政策体系是制度保障。
根据国务院关税税则委员会2019年第3号公告，中国已于2019年6月1日起，对原产于美国的部分进口商品提高加征关税税率。
上海市委常委会专题研究浦东工作，给予最大限度支持和赋权，继续高举浦东开发开放旗帜，全力支持浦东大胆试大胆闯；浦东要勇当标杆、敢为闯将，谋划推出一批影响力大、带动性强的重大战略举措，奋力掀起新一轮发展热潮，努力为全市乃至全国发展大局作出应有贡献。
国务院新闻办公室发表《关于中美经贸磋商的中方立场》白皮书，并在国务院新闻办新闻发布厅举行新闻发布会。
大类资产表现
A股：海外跌，国内涨
北上资金阶段性回流。本周市场指数普涨，领涨的指数包括创业板指（2.76%）、中证1000（2.57%）、中小板指（2.19%），涨幅较小的指数包括中证100（0.71%）、上证红利（0.75%）、上证50（1%）。行业方面涨多跌少，领涨的行业有农林牧渔（12.39%）、有色金属（6.19%）、电子元器件（4.24%），下跌的行业有煤炭（-1.19%）、家电（-0.31%）、银行（-0.24%）。本周市场较活跃陆港通资金也出现一定回流，主要受到A股纳入MSCI影响。
A股一周要闻（新闻来源：万得）
汽车产业 | 近期，包括广东、北京、上海等多地都在密集出台新一轮促消费政策。其中，广东最新出台的完善消费机制体制的29项举措中，促汽车消费出“硬招”，打响了放宽汽车限购“第一枪”。
保险 | 财政部昨发布《关于保险企业手续费及佣金支出税前扣除政策的公告》。其中，大幅提高保险企业所得税税前扣除比例是最大亮点。此举将大幅降低保险企业的税收成本，预计将使整个保险行业增加税后利润数百亿元。
物流 | 5月28日，《经济参考报》记者从交通运输部例行发布会上获悉，深化收费公路制度改革、取消高速公路省界收费站攻坚行动已全面展开。
机器人 | 随着外部形势出现新变化，今年机械工业运行呈现新的动向，细分行业运行形势分化明显。”在日前举行的2019年机工智库发布会上，中国机械工业联合会执行副会长薛一平介绍了今年以来机械工业的运行情况。机器人产业高速增长，成为行业新引擎。1—3月，机械工业非汽车行业营业收入同比增长11.76%，13个分行业营业收入均呈现增长。
智慧教育| 在日前举行的国际人工智能与教育大会上，教育部部长陈宝生表示，我国将在2020年底前启动建设10个以上“智慧教育示范区”。江苏、湖南、广东等地均在加快布局，抢占智慧教育风口。
白酒 | 五粮液、洋河、汾酒、酒鬼酒等白酒近期却纷纷传出终端供货价上调的消息。据白酒业微信公众号酒业家消息，27日，国窖公司华北大区发布停货、涨价文件。
大数据 | 2019中国国际大数据产业博览会26日在贵阳开幕，全球大数据业界的代表和嘉宾从世界各地汇聚贵阳，以“创新发展•数说未来”为主题，共商大计、共谋合作、共促发展。
光伏产业 | 经历了数十次征求意见和反复讨论后，5月30日，国家能源局正式公布《关于2019年风电、光伏发电项目建设有关事项的通知》，明确实行分类管理，需要国家补贴的项目原则上都采取竞争配置，优先建设补贴强度低、退坡力度大的项目。这个被誉为史上最具市场化导向政策的出炉，预示着风电光伏步入竞价时代。
人工智能 | 《经济参考报》记者从知情人士处获悉，《人工智能示范园区认定和管理办法》将于近日出台，后续有关部门将据此开展国家级人工智能示范园区的认定和征集工作，首批名单或于6月底公布。
债券：利率曲线可能会变陡峭
包商银行的事远没有结束。十年期国债收益率周五收于3.28%，本周下行-4BP，十年国开债收益率周五收于3.7%，较上周五上行1BP。利率债本周上涨，但包括信用债和国开债在内本周都出现了下跌。本周期限利差下行-3BP至0.6，信用利差上行6BP至0.77。
谨防风险外溢。本周央行在公开市场净投放资金4300亿，下周公开市场到期资金到期9930亿，其中包括MLF4630亿，预计央行仍将加大资金投放力度维持市场平稳，R007利率收于2.59%，交易所资金GC007利率收于2.57%。我们认为包商银行的事件影响远没有过去，从NCD本周发行量来看，较前一周明显下降，考虑到6月将有大量NCD到期，需要关注银行负债端的压力对货币拆借利率造成的影响。
债券一周要闻（新闻来源：万得）
美债收益率暴跌，3月期和10年期美债收益率利差扩大至22个基点，续创2007年以来新低，该收益率曲线倒挂续创12年来最深。
广东省政府通过财政部深圳证券交易所政府债券发行系统成功招标发行470.13亿元地方债，其中，发行粤港澳大湾区相关专项债券175.14亿元，标志着2019年全国首批粤港澳大湾区建设地方政府专项债券正式落地。
据央行主管金融时报，对于市场关注的包商银行在银行间市场的质押式回购业务履约问题，经多方渠道了解，双方可正常履约，不受影响。
银保监会正式批准华夏银行发行不超过400亿元无固定期限资本债券，央行将开展央票互换（CBS）操作予以支持。
大宗商品：经济数据的考验重来
大宗商品整体疲弱。本周商品期货指数下跌-1.71%。从各类商品期货指数来看，上涨的有油脂油料（3.22%）、贵金属（0.64%）、化工（0.41%）、谷物（-0.04%）、非金属建材（-0.82%）、有色金属（-1.17%）、能源（-4.03%）、煤焦钢矿（-5%）。各期货品种中，本周涨幅较大的大宗商品有豆粕（5.61%）、豆二（5.59%）、菜粕（4.8%），跌幅靠前的则有焦炭（-7.74%）、苹果（-4.94%）、原油（-4.92%）。5月PMI显示国内经济增长再度回落，并且从全球来看，5月美国PMI也已经开始超预期大幅回落。接下来经济数据对大宗商品价格的压力将逐渐显现。
大宗商品一周要闻（新闻来源：万得）
全球首条2.5米偏光片项目6月1日起在昆山试生产。目前我国大部分偏光片需求仍依赖进口，材料国产化替代空间巨大。
中国工程机械工业协会会长祁俊：2019年行业将保持稳中向好的发展形势，整体销售量将在2018年的基础上增长10%左右。
今年我国将扩大东北、黄淮海和西南地区大豆种植面积，2019年大豆种植面积增加1000万亩，力争到2020年大豆面积达到1.4亿亩，大豆自给水平提高1个百分点，2022年达到1.5亿亩。在大豆振兴计划等政策支持下，预计今年我国大豆播种面积将连续4年增加。
5月份苏皖地区生猪价格在经历了长期“潜伏期”后，26-30日开启反弹模式，江苏市场外三元出栏均价由15.48元/公斤涨至15.61元/公斤，安徽则由15.03元/公斤涨至15.48元/公斤，共计上涨0.2-0.4元/公斤。
商务部初步裁定原产于美国、欧盟等国（地区）的进口苯酚存在倾销。自5月27日起，进口经营者在进口前述产品时，应依据裁定所确定的各公司保证金比率11.9%-129.6%向中华人民共和国海关提供相应的保证金。
夏季错峰停产密集，北方地区水泥价格上涨。综合来看，尤其是山东、河南地区执行夏季错峰生产力度大、且价格高企，盘活了山西、内蒙以及辽宁原本较差的市场，北方大部分企业盈利情况都将会得到改善。
百川数据显示，氧化镨均价再涨2万元/吨，涨幅约5.6%；氧化镨钕均价再涨1万元/吨，涨幅约3%。至此氧化镨钕价格本月涨幅约25.7%。潮州市于5月29日上午召开打击稀土违法违规行为专项行动工作会议，将在今年6月至8月期间开展打击稀土违法违规行为专项行动。
货币类：风险事件之下货基收益率或再度下行
关注货基持仓NCD的波动。本周余额宝7天年化收益率上行1BP，周五收于2.3%；人民币3个月理财产品预期年化收益率下行0BP收于4.2%。本周万得货币基金指数上涨0.04%，货币基金7天年化收益率中位数周五收于2.61%。包商银行托管事件可能对货基收益率体现影响，一方面表现在货基现有持仓的收益率波动上，另一方面新的NCD准入可能更加严格，届时如果债市利率曲线走陡，可能进一步压低货基收益率。
外汇：换个台阶继续走稳
人民币兑美元中间价本周下行-1BP，至6.8992。本周人民币对兰特(1.62%）、卢布(0.71%）、欧元(0.39%）、瑞郎(0.38%）、英镑(0.38%）、加元(0.12%）、韩元(0.03%）、林吉特(0%）、美元(0%）升值，对日元(-0.07%）、澳元(-0.21%）贬值。近期官方喊话人民币汇率的声音较多，一定程度上稳定了人民币汇率，当前站在6.90水平上稳定小幅波动。但还未的风险波动并未结束。
外汇市场一周要闻（新闻来源：万得）
美国财政部发布半年度汇率报告。外交部发言人陆慷表示，美国财政部汇率政策报告中的结论符合国际社会共识，同时建议美方不要对他国汇率进行单边评估。
央行、外管局发布《存托凭证跨境资金管理办法（试行）》，鼓励存托凭证业务使用人民币进行跨境收付，并通过人民币跨境支付系统（CIPS）完成跨境人民币资金结算；境外发行人和境内企业发行以新增证券为基础的存托凭证，应按规定办理登记。
港股：5穷
5月港股下跌9.42%。本周恒生指数下跌-1.66%，恒生国企指数下跌-0.56%，AH溢价指数上行0.62收于126.29。行业方面本周领涨的有原材料业（2.25%）、消费品制造业（0.69%）、资讯科技业（0.25%），跌幅靠前的有电讯业（-3.68%）、能源业（-3.15%）、恒生指数（-1.66%）。本周南下资金总量86.44亿元，同时北上资金总量-9.28亿元。5月全球股市普跌，港股调整幅度较大，但全球的风险偏好下降并未结束。
港股及海外一周要闻（新闻来源：万得）
欧洲央行：欧元区经济复苏延迟，但未脱轨；金融稳定性面临的挑战有所增加；英国无协议脱欧对欧元区GDP增速构成了实质性的下行威胁。
俄罗斯总理梅德韦杰夫：欧亚经济联盟积极拓展对外合作，有望很快与多个国家签署自由贸易协定；欧亚经济联盟将很快与新加坡、以色列和印度签署自由贸易协定，同时还在和其他一些国家进行磋商。
美国3月S&P/CS20座大城市房价指数同比升2.68%，预期升2.8%，前值升3%；美国3月FHFA房价指数环比升0.1%，预期升0.2%，前值升0.3%；同比升4.9%，前值升4.9%。
欧元区5月消费者信心指数终值-6.5，预期-6.5。德国6月Gfk消费者信心指数10.1，预期10.4。
俄罗斯央行行长纳比乌琳娜：若情况继续如预期进展，有可能会考虑降息。
据新华社，日本首相安倍晋三与美国总统特朗普举行首脑会谈，双方未就日美贸易谈判中双方关心的实质性问题达成一致。特朗普强调，多年来，日美间存在着庞大的贸易不平衡问题。美国的目标是削减与日本的贸易赤字，扫清对日出口贸易壁垒。特朗普还否定了美国重新加入TPP的可能性，称“如果美国加入协定，汽车产业必然受到打击，美国不会受协定的束缚”。
日本财务省：政府将从今年8月起限制对20个IT行业的直接投资，20个受限制的IT行业包括内存芯片制造商，手机制造商，电脑，电信设备等。法律将限制对日本企业的参股以及其他投资，海外投资者获得上市公司10%或以上的股权，或对非上市公司的特定投资将受到监管审查。
美国纽约联储表示，美联储将通过二级市场把机构债券和住房抵押贷款支持证券（MBS）的本金再投资国债，此行动将从2019年10月份开始。对美债的再投资将从属于每个月200亿美元的上限，任何超出的金额都将被再投资到机构MBS。计划10月11日发布购买操作的首批安排。
美国第一季度实际GDP年化季环比修正值增3.1%，预期3%，初值3.2%；GDP平减指数年化季环比修正值增0.8%，预期0.9%，前值0.9%。一季度个人消费支出（PCE）年化季环比修正值增1.3%，预期1.2%，前值1.2%；核心个人消费支出（PCE）物价指数年化季环比修正值增1%，预期1.3%，前值1.3%。
美国4月商品贸易逆差721亿美元，预期逆差727亿美元，前值逆差714亿美元。
英国财政大臣哈蒙德：英国脱欧措施需要保护商业活动；保守党领导职位的竞选人应该承担财政责任；需要为无协议脱欧做好准备；无协议脱欧是不负责任的。
特朗普终止对印度的发展中国家普惠制待遇，6月5日起生效。印度商工部称，美终止普惠制待遇，印将坚守国家利益。
美国司法部准备对谷歌发起反垄断调查。
资金流向监测机构EPFR发布的数据显示，在截至5月29日的一周内，该机构监测的全球股票型基金出现过去11周中的第10次资金净流出。欧洲股票型基金连续第16周出现资金净赎回，意大利、希腊、英国等市场的不确定性有所升温。
IEEE已指示外部法律顾问立即展开与美国商务部的对话，讨论美国法规对出版物的同行评审的影响，并在必要时寻求许可，允许此类活动不受干扰地进行。
美联储：将于北京时间6月22日与6月28日凌晨4:30公布2019年银行压力测试结果。
韩国央行维持利率在1.75%不变，符合市场预期。韩国央行：贸易风险上升增加了韩国的不确定性；CPI的下行风险轻微增加，将维持适度宽松的货币立场，关注家庭债务和地缘政治风险。
下周大类资产配置建议
5月经济仍将走弱。4月规模以上工业企业实现利润总额5153.9亿元，同比下降3.7%，3月为同比增长13.9%。1-4月，全国规模以上工业企业实现利润总额18129.4亿元，同比下降3.4%。5月官方制造业PMI为49.4，预期49.9，前值50.1。中国5月官方非制造业PMI为54.3，前值54.3，连续5个月站稳在54以上。5月PMI如期回落，但回落幅度超出市场预期，显示经济仍存在较大下行压力。从PMI细分指数来看，未来需要特别关注库存上升、价格下行、订单下滑的影响和走势。
关注包商银行事件的外溢性影响。本周NCD市场发行量大幅下降，一定程度上显示出包商银行事件对市场的影响拉开了序幕。我们认为包商银行的风险事件存在一定的外溢性可能，主要在于打破刚兑和风险事件点两个方面，特别是后者。接下来需要关注固定收益市场中可能出现的信用收缩问题，包括但不限于风险偏好下降、信用等级抬升、中小银行负债端资金链等问题。
6月防风险。对股票市场来说，6月是半年报发布前期，存在部分上市公司业绩不及预期的可能，今年叠加国内经济增长的压力，需要关注半年报披露期股市风险偏好是否会出现明显下降的问题；对固定收益市场来说，包商银行事件是预期之外的风险冲击，可能影响债市的风险偏好和收益率曲线斜率，这将同时影响货基收益率中枢可能出现下行；5月国内外的PMI都存在不同程度的疲弱或下行，意味着基本面将再次对大宗商品形成压力。我们维持大类资产配置顺序：债券>股票>货币>大宗。
风险提示：全球经济数据不达预期。
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