今天更新一下行业估值分布图吧，这段时间又有了些变化。之前有一段时间各行业的分化减弱了，图上的行业点分布变得更平均了。但这短时间分化又变大了，右上成长区域和左下价值区域，又有很多行业集中分布。
下面分割线之间是看图说明，老读者可以跳过，复习一下也行，我在上个版本的基础上又做了一点补充，主要是增加了对右下区域的解释。
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纵坐标是市净率PB的历史分位，也就是当前的PB在近10年历史PB中的排序，点越靠上，说明该行业当前的PB的分位越高，相对历史越贵。
横坐标是市盈率PE的历史分位，点越靠右，说明这个行业的PE分位就越高，相对历史越贵。
图中间的红色十字线，是50%的分位线，把整个图分成了左上、右上、右下、左下四个区域。
右上：PB分位高、PE分位也高，是高估值的热门板块。高估值的原因，可能是对未来成长性的预期高，或者成长性虽然一般，但业绩确定性高，或者是周期上行中热炒。总之，这些行业的股价，一定程度上都透支了未来的业绩预期，表明市场相信它们未来的业绩会持续不错，这其中会有优质的成长板块，也会有预期过高的成长陷阱。
左下：PB分位低、PE分位也低，是低估值的偏冷板块。这些基本上就是我们说的价值股，买价值股等估值修复。
以上两个象限，PE和PB显示的估值位置基本一致，要么都高，要么都低，容易理解。剩下两个象限，PE和PB显示的估值一高一低，我们先来看下为什么PE和PB分位会出现背离。
简化看的话，PB=PE*ROE，ROE是净资产收益率。PB和PE出现背离，说明ROE出现了变化。
ROE是个盈利能力的指标，是指每1元净资产一年能赚多少钱。当一个行业赚钱能力提升的时候，ROE就会增长，这时候PB分位提升的速度就会比PE分位快，就会出现PB分位高、但PE分位低的现象，行业点在左上区域。
反之，当一个行业赚钱能力下降，ROE就会降低，这时候就会出现PE分位高、但PB分位低的现象，行业点在右下区域。
这样就可以理解了：
左上：PB分位高、PE分位低，当前ROE相比过去十年升高。这时候我们要去搞明白，为什么ROE变高了。一种可能是某些行业周期性比较强，且处于景气周期的相对高点。另一种可能，是某些外部原因导致行业业绩临时性的提高，比如疫情中的防疫股，还有受益于牛市里成交放量的券商。最后还有一种可能，就是行业发生了变革，长期盈利能力变强了。
长期盈利能力变强这种情况，是很少见的，有这样情况的行业，一般也都被市场买到右上区域里去了，如果出现在左上，还能被我们识别出来了，那属于捡了大漏。
除此之外，就都是行业盈利能力暂时性的提升，这种提升有两面性。一方面，如果业绩持续，ROE能较长时间保持高位，股价就有可能继续上涨一段时间。另一方面，如果未来的盈利水平随着周期下行而降低，那就可能遭遇业绩和估值的双杀。对这些行业来说，最重要的指标就是ROE保持高位的持续性，一旦基本面转差，或者股价趋势掉头，就应该考虑退出。
右下：PB分位低、但PE分位高，当前ROE相比过去十年降低，也有三个可能。
第一种可能是周期性行业，且处于周期的低点，盈利能力处于低谷，这时就可以挑选其中认为可以坚持过周期低点、在下一轮周期上行中有望复苏的企业，这时候是低位布局的好时机。风险在于周期低迷的时间过长，有的企业可能撑不过去，或者股价还有很深的下行空间，解决的办法：一是定投，靠长期均摊买入摊平成本；二是控制单行业最大仓位。
第二种可能是受突发事件冲击，导致盈利能力大降，比如疫情中受冲击的行业、限酒令中的白酒，这时候要判断企业的基本情况，如果认为突发事件不会长期影响企业，就是低位布局、买入做逆境反转的好时机。
第三种可能是行业出现了长期不利变化，ROE持续性的降低，因此市场给的估值中枢下降。对这类行业要小心价值陷阱，即虽然看到PB估值低，但业绩下降已经导致了PE被动升高，那未来估值就仍有下降的空间。
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其他信息：
1. 昨天刚写完新股回暖，今天就又有一只破发。新点软件，盘中最低跌15.4%，收盘跌幅4.5%，希望是个例吧。是否破发预判不了，大伙也别留言问了，我也不知道，只能看运气。
2. 第二批公募REITs要发行了，仍然是投基础设施项目，2只高速公路，2只产业园。简单来说，REITs就是把某类型的几个基础设施项目打包，卖给投资人，投资人成为项目的股东，未来项目运营产生的收益，比如产业园的入驻租金、高速公路的通行费，就是回报。
由于基础设施项目运行期都很长，所以REITs也是有封闭期的，一般都几十年，第一批里最长的有99年。投资人认购之后，封闭期内是不能赎回的，想退出只能在二级市场上出售，其他想投资的人也可以在二级市场买入。
第一批REITs是今年6月份出的，一共发行了9只，整体表现都还不错，10月以来涨了一大波，其中涨得好的普洛斯，已经赚了25%左右了。
我感觉REITs的本质还是公用事业股票，只不过它的项目比较单一，而且有收益分配的强制要求，近半年的这波上涨，和公用事业板块的整体上涨也有关系，未来不可能持续涨这么快。画个走势比较图给大伙参考，黑线是普洛斯，粉线是公用事业指数。
3. 顺丰完成了200亿定增，定价57.18元，相比目前市价折让10%左右。这个价格是定增投资人竞价的结果，比底价53.07元高出了7.7%。参与定增的有不少明星机构，重阳投资、景林、外资的UBS、巴克莱，还有些机构报价偏低就没买上，看起来大家对顺丰的前景还是满认可。
4. 明天周四啦，本来是组合定投日，但是按照监管要求，目前组合暂停新增买入，未来转型为投顾组合后才能重新开放。目前的进展是已经大致圈定了合作的机构和模式，正在讨论合作的细节，然后对接双方的系统有一定工作量，预计还需要几周的时间。这期间大家可以自行定投，上期方案仍然可以参考，或者再等待一阵儿组合归来。
5. 2021年11月17日，A股整体估值分位35.20%。欢迎关注我的微信公众号韭菜投资学，私信公众号“估值”有估值方法说明。