征和工业股东大会参会记录

$征和工业(SZ003033)$ 青岛的企业，位置在平度，离市区非常远。这么偏的地方走出个上市公司不容易。目前市值22亿，一年营收17亿，净利润一个多亿。对于一个成长期的小规模上市公司，产品在行业内又有一定的品牌力，20倍的市盈率不高。但是有一些隐忧，一是企业经营管理方面的真实水平，二是重金投资湖州基地会不会造成财务拖累，这两点没搞明白，不敢下重手。

所以要去一趟公司，看一看。

参加股东大会，也是一趟自驾游过程，散散心，所以这次带上了小闺女一起。去年参加$东阿阿胶(SZ000423)$ 的股东会，就带着她们，开心的不行。

提前四十分钟到了，董秘亲自接待的，领着看了看公司展厅和公司文化馆。不大，但布置的不错。

会场不大。来的人也不多。约摸着也就两三个个人投资者，加一两个机构，其中一个机构持股400股……看来还是没有太引起市场的注意，也有可能位置太偏了，来一趟除了自驾都不方便。

不过我喜欢这种不热闹的公司。股价没有那么多水分，适合慢慢收集股份，长期持有。

坐在董事长的对面，旁边应该是董事长的大姨姐。感觉像闯进了人家的家庭会议似的。

会议开始后，例行流程宣读各种议案，然后是独立董事述职。独立董事和两个副总裁是线上参会，副总裁们在国外跑市场。

几个关键的想了解的信息得到了答案。

1，湖州基地投资22亿，公司一年收入才17亿，净利润1.1亿，总资产22亿。相比较体量来说，投资规模太大了。

财务总监说，22亿是投资框架，实际投资额根据市场情况逐步推进。目前没有增发股票的打算，可转债也暂时没有考虑，主要是通过银行借款解决。2023年财报长期借款有五个多亿，去年没有，这部分就是给湖州德清基地准备的。包括2023年财务费用多了一千多万（往年负数），无形资产多了两个多亿，也是德清买地的原因。

至于22亿到底分多少年投资完毕，近五年的资金需求大约有多少？财务总监没正面回答，董事长把话接了过去。

白话来说，22亿是框架协议，实际没有那么大。但是也确实是真项目，不是骗人。董事长说的挺含蓄，但意思就是这么个意思。这点从后来财务部长领着参观工厂的时候，交流了下，基本也是这个说法。22亿是湖州政府的要求，为了好看，为了宣传，为了拿优惠政策，往大了说。实际投资额根据企业自身情况定。

这个我觉得倒是好事。起码财务拖累的疑虑没有了。

2，湖州基地主要做车辆链系统。在新能源车替代的趋势下，燃油车比重下滑，链系统市场应该是萎缩的，这种时候重金投资车辆链系统合理性怎么考虑的？

董事长和两位副总裁回答了这个问题。

一方面，存量的需求，也就是发动机链系统的更新，售后市场很大；另一方面，燃油车销量依然很大，主机厂出于降本考虑，对国产替代的需求比较强烈，征和不做，别的公司也会做。汽车链市场依然是个大市场，而征和的份额目前不大，没理由不在外资退步、国产进步的这个时刻扩大这个市场。

陈立鹏副总裁说，汽车链系统，即使新能源替代燃油车，目前的体量也够吃十年二十年的。十年二十年之间，公司也会根据情况有所调整战略。

金玉谟董事长说的挺有情怀，国产汽车壮大的过程，不会依赖外资零部件，不会被他们卡脖子，国产的零部件配套企业肯定要跟上。

这点倒是与我想法一致，之前在$森麒麟(SZ002984)$ 的帖子里也说过，美日欧韩的汽车企业出海成功了后，都把自己国家的配套企业带大了，中国应该会复制这个过程。所以像轮胎、链条这些企业，是有可能走出中国大品牌的。再往外延伸一下，我国的新能源这么强势，相关的电气行业可能机会更多一些，只不过对这块了解有限，暂时也没有熟悉的标的。

牟家海副总裁也对市场和可行性做了说明。总体上来讲，这块的疑虑打消了，公司的决策还是经得住推敲的。

另外一个上海的机构问了泰国工厂的进度。这方面目前好像还没形成规模，刚刚通过了本田验证，下一步应该就可以全面供货。本田要求本地化配套，所以征和是把全工序都搬了过去。

详细的工程进展询问被律师打断了，说是涉及内幕，与股东大会议题关系不大，这些问题可以在投资者交流会上提。

泰国工厂应该对业绩贡献不大。目前公司总共2500人左右，平度三个工厂销售额8亿多，占了总营收一半，贡献利润八千多万，几乎占了70%。上海瀚通零部件贡献了一千多万利润。对年度1.16亿的净利润来说，基本都在这了。

网上有人说管理层不稳定。我看了看，现场到场的高管基本还是老人。陈立鹏、牟家海两位是跟随创业的老人，50上下的年纪；徐大志和另一个副总裁在国外出差，也是加入公司十年以上了；财务总监是去年刚来的，这个不假，还有一个副总裁也是去年来的，看履历应该是负责采购的。基本稳定吧。

有意思的是这个负责采购的副总裁是90后，最年轻，之前在江苏美的、梦洁股份做供应链管理，估计是挺能忽悠，被董事长请过来了？反正看他年薪140多万，是董事长之外最高的。搞不懂。

股份方面，陈立鹏副总裁在十大股东行列，持股52万股，去年减持了几千股；其他几位副总裁股份数比他少不少，也都是小份额减持过。可能是三年期满上市解禁了，落袋为安高兴高兴？减持数额不大，我觉得无伤大雅。新来的财务副总裁和采购副总裁好像没有股份。

总体来讲，我感觉管理层相对稳定，股份减持也无伤大雅。毕竟平度这个地方，离青岛市区很远，吸引人才方面困难。

工厂参观了下，本部这里比较老旧，现场环境也一般，主要就是冲压。辛苦活。不过车间管理和激励展示什么的看起来做的还不错，有框架。

工人薪资据说在七千左右，计件制，略高于办公室人员。薪资向一线倾斜。财务部长是这么说的，也不知道真假。七千的收入，对平度来说，还是很不错的。

会议安排比较简单、紧凑。没有其它企业那种排场，没有大餐，也没有伴手礼，娃娃比较失望。不过我觉得挺好，务实比什么都强。毕竟，我们是希望企业做实事的，搞好经营，我们小股东跟着赚钱。

打算择机加仓。这五年来，营收从8个亿做到了17亿，复合增速20%，净利润从9000万做到1.16亿，差了不少，应该是有潜力待挖掘。利息费用、管理费用、销售费用都在加大投入，影响了净利润，不要紧。现在多投入，以后会有回报的。上市前净资产收益率25%，现在10%，去除费用类的影响，感觉努努力应该能靠到15%左右，有盼头。

可以重仓，有望吃一波成长。明年继续参加，跟踪。