美团于11.28发布了Q3的财报，次日（11.29）股价大跌12%，截止到12.10号，已经跌到了86.65，最低时候到了83附近，可见市场对这次财报的情绪反应强烈，再对比拼多多财报发布后的大涨，也反映出市场当前对于实实在在的利润的追求，当利润增速下降时，那么市场就无情的投下了反对票。
网上对美团财报分析的文章已经特别多了，财报的具体情况也就简单说下，重点今天还是讨论几个美团当下几个重点关注的问题，我想这也是大家比较关注的。
对财报的一句话总结：整体表现中规中矩，核心本地商业的利润大头到店酒旅为了应对抖音，补贴加大，利润率下降显著；新业务（优选+买菜）依然在投入期，优选依然持续亏损，前途未卜。
附：美团业务框架，高亮为重点核心业务
1. 基本情况
营收：本季度营收增长至765亿，同比增长22%，其中主要的增长来自核心本地商业的增长，同比增长24.6%，新业务增速较缓，同比增长15%。
利润：由于新业务比较特殊，一直处于投入期，我们还是将利润分拆来看，其中核心本地商业经营利润101亿，同比仅提升8.3%，利润增速＜营收增速，为了应对抖音的竞争，短期选择了要规模而弃利润。新业务的亏损虽然同比缩窄，但是环比变化不大，短期要实现大幅止损依然较难。
2. 几个关键问题：
1. 到家业务还能否持续高增长？
2.抖音对到店业务的影响？
3.优选该不该继续做？
以上几个问题点，我想是大家比较关注的，也是市场对美团的发展确实信心的几个点，市场产生的分歧，而且预期悲观，叠加近期市场的情绪，股价持续下跌。那么我们就这几个问题分别展开讲讲。
2.1 到家业务还能否持续增长？
Q3 财报显示即时配送笔数同比增长23%，其中外卖同比增长 20%，闪购依然保持了55%高增长，从体量上看闪购依然只是外卖业务的零头。
外卖是美团的护城河，稳健的增长依然可期。
先说外卖业务，疫情放开后，用户外出就餐需求增大，相应外卖需求同比减少，但外卖业务今年依然保持了 20% 的增长，主要是得益于精细化运营，交易额=用户*转化率*客单价*消费频次。其中精细化运营能有效提升用户和转化率，场景扩展提升了消费频次。
针对人群的精细化运营，品牌商家用户的「神抢手」、价格敏感型用户的「拼好饭」，叠加对会员券的改造，都是对扩大用户规模和提升转化率的有效手段。这里面叠加消费大环境的改变还有可观的增长空间。
外卖作为美团最核心、也最具护城河的业务，相信随着消费大环境提升，精细化运营持续渗透，保持 10%-15% 的增速是没什么问题。
闪购：短期增长来自于新的消费体验填充，长期增长依赖供应链改造
再说说闪购，闪购依然是美团可以拿出手讲故事的业务，持续的高增长，1是由于基础量级相对较低，2 是 整体契合年轻用户的消费习惯，大家都变得更懒，也需要追求更快。在特定的品类中，如 鲜花、药品、酒水等，传统的其他服务无法替代，线下费时费力，懒得买，线上价格便宜，但是配送慢。
靠着对新的体验代替旧体验覆盖，闪购近几年获得了持续的增长，但是要想让闪购达到外卖的量级，就需要能够介入到供应链体系中，抢传统商超的生意，需要有即时的配送，但是价格还要和线上电商打平，毕竟对于大部分人来说，价格还是关键的因素，即时消费和价格之间需要做平衡，如果闪购能够持续深度改造供应链，比如和优选结合，更多的闪电仓介入，那么相信这块的前途不可限量。美团的野心是希望从外卖用户的使用场景切入到零售行业，这才是最大一块市场。
2.2 抖音对到店业务的影响如何？
这个可能是从去年开始，美团面临的最大挑战，也是市场上最关注的，而从实际财报中数据表现出，美团宁可牺牲利润，也要守住用户的心智，这个心智就是低价，所以表现在财报中，核心业务虽然营收同比增长 24.6%，但是利润仅增长8.3%。
交易额同比增长超过90%，活跃商家数也同比增长了50%。
为了和抖音竞争，美团增加了更多高性价比的供给，重点是「特价团购」的持续补贴，还是希望能够让用户能够有低价团购在美团也有的心智，首先到店的商户是标准化的，那么用户可以更加快速清晰的去比价，而且平台之前没有太多的护城河，所以低价的心智尤为关键，要保证用户有想到要去吃饭的时候，能先想到打开大众点评，打开美团搜索团购，这也就是所谓的货架场景心智。同时为了能够通过流量的爆发在某一时点，覆盖更多的用户，引导前置种草，官方直播间覆盖了重点的品牌和200多个城市，这里财报里没有说详细的数据，但是可想而知，从占比层面依然不会太高，这就是用户对工具产品的固有心智。
到店酒旅和抖音的竞争已经到了深水区，这是一场不得不打的仗，也是一场必赢之仗，最终不是要把抖音赶紧杀绝（也没有这个能力），只要能够巩固住本地生活货架模式的优势，守住用户对低价团购的心智，我想这场仗就算是短期收尾了。
从抖音的角度考虑，抖音的流量虽然大，但是每一个流量都是有成本的，来自走马财经的测算，抖音本地的一个 vv（一次短视频浏览） 的 roi 是平台平均的 0.8，仅仅是电商的1/6.25 。这个主要是两种生意模式结合短视频后天然决定的，同一条短视频如果是电商内容，可以服务更多的用户，用户无论在哪，基本都可以配送到家，而本地生活的服务仅限于当地，而且用户还要考虑消费它的成本（需要花时间去线下消费）。抖音要想做成本地生活，短视频的天花板显而易见，除非把货架做成，但这点团长觉得很难。
所以从以上的发展推演看，美团内部足够重视，战略清晰、执行力到位。外部抖音可增长的空间有限。这场仗相信在不远的将来（网上大部分认为到24 年）就会平息，后续美团到店酒旅虽然不会有像外卖那样的市场份额，但市场老大的地位依然难以被撼动。
2.3 优选该不该继续？
除了抖音对到店的竞争外，优选依然是个老大难的问题，没有多多买菜的市场领先地位，每年还持续亏损。
Q3 新业务同比增长 15%，这里面数优选份额最大，一个叫做“新业务”的业务，增长竟然没有核心业务快，而且亏损也依然巨大，怪不得市场比较悲观。
财报里解释主要受宏观波动和消费行为影响，虽然亏损显著，但是运营亏损率同比环比都有在进一步缩小，维持了市场份额(并没有被拼多多抢占)，截止 9 月底，美团优选已经累计了 4.9亿用户，团长近期在上海买过一次优选，被拉进群，发现里面的用户大爷、大妈不少，这些用户并不是外卖的受众用户。
在如今这个只看现金流、要利润的情况下，优选是美团的烧钱大户，而且持续的亏损，让投资者看不到希望，就这个问题，在财报后交流会上也有提问，我们看看管理层的回答：
以上回答总结几点：
1.优选是个很难做的业务，但是这是公司战略一环，不会放弃；
2.美团优选增长潜力广阔，能够带来其他品类销售和新用户；
3.如果无法长期转化为有价值资产，那么就会调整资源分配
我想管理层对优选的战略价值依然看得这么重的原因是，这几点是美团从服务电商进化到服务+零售的重要之路，就像刚才提到的美团闪购要想做到外卖规模，光靠激发即时性的需求是不够的，需要从整个货品的采购、运输、配送等各个环节提升效率，而优选是最好的练兵场和业务阵地。
美团过往的经验都是来自于店的运营（无论是团购还是外卖，都是一个个实体店），但是优选不一样，它是一个个品的供给，这里是美团过往欠缺的，一个企业要变革，都需要给到足够的时间，过往的一些成功经验和优势，在现如今新的领域就很难完全的应用，或许没有多多买菜，美团优选依然是这个行业最大的，但是市场竞争就是残酷的，在面临纷杂的市场变化时，企业的决策和执行是至关重要的。
美团并不是一家执拗的公司，它在不同时刻做的一些决策都是能够做到大胆尝试，及时止损的，比如之前的团好货（线上电商）、美团自营打车等，都是在当时嗅到了好的机会，但是当发现这些没法扭转市场的认知，以及没法最终固化成自己的资产后，都果断进行了弱化或放弃。
那么此时此刻的美团优选，从战略价值，和发展性上，团长相信管理层的决策，只是这个业务确实是最苦最累的业务，强如拼多多也是在亏损，所以管理层说未来两年亏损会缩窄，长期最终实现盈利。我认为是比较坦诚的，对于优选还是要保持耐心。
最后我想说，大家都想要轻松的赚钱、谁不想成为腾讯、茅台一样的生意模式，美团也想轻松赚钱，但是美团这家公司天生就不太擅长线上流量思维那套生意模式（轻运营），大众点评运营了十几年，原本可以成为小红书的，但是并没有，这就是这家公司的基因，它更像一个直男，默默的努力提升效率，你对他的感觉也就是一个优秀的工具人，不会对他有多么深的情感在里面，也不会在他上面花费很多的时间，但这本身就是他的优势所在，只有他愿意干最苦、最累、最脏的活，而其他公司都干不了，所以这也就是美团这家公司最大的护城河。
从生意模式的角度看，美团不是好的生意模式，但是它所处的行业还有很大的增长空间，这即有整个消费环境提升的外部机会，又有内部需要做的很多事，例如美团的现有各个业务还比较独立，各业务之前的链接依然较弱，比如没有统一的会员，点评的内容和美团结合的依旧较弱，同时美团的决策层比较理性，团队依然很能打，这些都是团长投资美团的底层逻辑。
美团股价从 400 多跌到80，很多人是从股价看公司发展的，市场在大多数时候是有效的，但是市场的情绪往往过度亢奋，当年的美团不值 400 多，但现在的美团也不至于仅仅 80。对于投资，特别是如今的大环境下还对应这样的一家公司，如果你依然持有美团的话，最后只能用一句美团内部的常说的话来宽慰：长期有耐心。
利益相关：本人持有美团股票，长期看好发展，以上仅代表个人观点。投资风险很大，请谨慎操作。