核心观点
工程机械行业归母净利润增速较高，盈利能力提升
2023年工程机械行业收入微增1%；归母净利润同比增长约11%。我们认为收入与利润增速差距较大的原因或为各企业海外收入增加及高毛利电动化产品收入增加等原因。随着头部企业海外布局加深及电动化产品占比逐步提升，相关企业盈利能力有所上升，2023年行业毛利率为25.14%，同比增加3.5pcts。行业经营性现金流净额回升明显，经营质量逐步提升。
头部企业出口业务持续放量
全球基建市场持续升温与国产品牌全球化布局加速，海外市场为行业带来重要驱动力，海外市场占比提升增强公司盈利能力。2023年主要企业海外收入持续增加，海外收入占比有所提升，其中三一重工、浙江鼎力等企业海外收入占比已超过50%，我们认为海外业务毛利率较高，海外市场占比提升增强公司盈利能力。
政策有望推动国内工程机械板块迎来更新换代新周期
国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，政策有望推动国内工程机械板块迎来更新换代新周期。我们将挖掘机市场分为国内市场+国内市场，其中国内市场又拆分为更新需求+新增需求，我们预测2024-2026年我国挖掘机销量将分别为18/20/25万台，2024年我国挖掘机销量或将处于弱复苏状态。
投资策略
随着国内政策逐步落地，工程机械有望迎来更新换代新周期，同时海外市场有望持续带来增量，我们看好工程机械行业前景。根据产业布局情况及行业周期回暖节奏，我们看好海外需求持续放量的相关企业。中期看好行业布局深入，持续完善产品布局及海外布局的相关企业。
以上涉及个股仅作为教学案例，不构成投资建议，仅供参考学习。
参考来源：2024年5月15日 国联证券 看好国内市场设备更新需求及出口业务持续放量
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本文由投资顾问：尚亚雄 A1290623030001 编辑整理