核心观点
23年：电量增长叠加煤价下行，盈利能力向好
2023年公司在建项目建投寿阳热电、华阳建投阳泉热电实现双机投产。截至2023年末，公司控股火电装机提高至985万千瓦，总装机为1015.6万千瓦；参股权益装机提高至384万千瓦。综合来看，火电盈利能力向好，火电发电毛利率同比提高0.9pct；公司毛利率同比提高1.3pct，净利率同比提高0.1pct。
24Q1：业绩表现亮眼，净利率同比+8.6pct
收入端，公司一季度利用小时数同比增加40小时，叠加装机增长，控股企业发电量同比增长21%至127.47亿千瓦时；电价同比微降1.2%至446元/兆瓦时。成本端，公司标煤单价891.73元/吨，同比降低14.81%。综合来看，公司盈利能力大幅改善，毛利率同比提高6pct。投资收益方面，公司一季度实现投资收益0.54亿元，同比大幅提升，或系参股电厂盈利改善。综合来看，公司一季度净利率同比提高8.6pct至4.6%，实现归母净利2.5亿元，同比扭亏为盈。
展望：看好全年盈利能力改善，136万火电机组预计下半年开工
从盈利能力来看，收入端，公司电量增长较快；成本端，煤价同比降幅显著，看好火电机组全年盈利能力同比显著改善。从装机增量来看，公司西柏坡电厂四期工程1×66万千瓦项目、任丘热电二期2×35万千瓦项目于2023年3月获得核准，合计136万千瓦，公司预计2024年下半年开工建设，2026年投产，有望为公司带来业绩增量。
投资策略
煤电调整为两部制电价，价格机制逐步完善；成本端，煤价仍有望处于较低水平；综合来看，预计火电盈利能力有望进一步改善。
以上涉及个股仅作为教学案例，不构成投资建议，仅供参考学习。
参考来源：2024年4月49日 天风证券 公用事业：电量增长叠加成本下行，一季度盈利表现亮眼
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本文由投资顾问：尚亚雄 A1290623030001 编辑整理