行业数据解读：
9、10月社零增速连续两个月放缓，1-10月社零累计+0.6%。分渠道看，1-10月线上零售额+4.9%，增长较为稳健，超市必选属性强，1-10月+3.7%，可选属性强的百货渠道受损最为严重，零售额累计下滑6.8%。我们认为超市仍然具备重要的供应链能力和价值，在社区团购补贴退坡以后，有望迎来恢复，在疫情保供期间展现了重要的经营组织管理和供应链能力，关注超市板块的恢复。此外，供应链品牌化的零售企业如名创优品，已经经过很大调整，处于非常值得关注的位置。
细分逻辑梳理：
百货板块：静待疫后困境反转弹性释放。短期来看，近期多地防疫管控逐步优化，消费场景亟待恢复，且全国超20个省市发放消费券，进一步推动消费潜力释放。同时目前新增人民币存款累计值已超过13万亿，意味着消费者信心恢复后有着强大的潜在消费动能。中期来看，在资本退潮，线上流量成本逐步走高的背景下，电商凭借补贴快速引流冲击线下的模式不可持续，大量垂直电商退出市场，行业竞争格局逐步改善。随着电商平台增速放缓，线上占比逐步趋于稳定，线下零售业态凭借其高即得和强体验，依然牢牢占据零售市场70%的比重，线下仍是零售主战场。长期来看，百货公司近年来在逆境中积极求变，精修内功，通过引入新兴体验业态、加快数字化转型、优化品类结构、寻求新增长点，内生增长能力得到增强，参考梅西百货疫后复苏历程，盈利能力有望得到恢复。
商超板块：收入稳健增长，利润有望改善。短期来看，CPI预计仍然处于温和上升通道，但考虑到疫情防控政策调整后居民囤货需求减少，预计短期销售将呈现价升量降的趋势。社区团购的冲击步入尾声，行业格局优化下利润有望改善。长期来看，零售行业或有创新的销售模式在不断涌现，但传统商超龙头在供应链、效率方面的优势难以颠覆，看好商超龙头市占率的稳步提升。
投资策略建议：
近期，多地疫情防控政策有所放松，随线下客流回暖，市场对于零售行业的复苏预期有所提升。整体而言，消费板块目前受关注度较高，尤其是弹性相对较大的细分赛道。双十二的大促以及圣诞、元旦和春节即将到来，我们预计2022年12月的销售数据将表现较好，也有利于提振市场对于零售板块复苏的信心。建议重点关注兼具安全边际与业绩弹性的标的。
相关个股：
天虹股份(002419)：公司是购百、商超业态为主的传统零售龙头，持续推进业态升级与门店内容优化，加强战略核心商品群的打造，线上业务快速发展带来第二增长曲线，竞争能力不断提升。伴随线下消费场景恢复，超市、购百等业态盈利能力有望修复，同时公司现金流健康、货币资金充足、历年分红率较高，具有较强安全边际。
家家悦(603708)：立足于山东省内，以大卖场和综合超市为主体的零售渠道商。公司为区域生鲜商超龙头，22Q3实现营收45.84亿元，同比+4.13%，归母净利0.14亿元，同增69.33%，拟全资收购子公司助力后端供应链整合提效，直营拓店及加盟并购空间有望进一步打开。
“以上涉及个股仅作为教学案例，不构成投资建议，仅供参考学习”
参考文献：2022年12月13日 财通证券 商贸零售行业投资策略月报：线下零售投资策略报告