k线心电图

人心随着行情摇摆。

最近一周雪球又开展了有关杠杆的大讨论，众多大v纷纷表态杠杆是毒物。我觉得原因是什么，无非就是这一周跌的肉疼了，特别是有杠杆的。舆论的导向就是变化的那么快，在国庆期间大v们还在一致看好年底吃饭行情，说反弹会继续，然后美股带跌了a股舆论一下子就变了。

其实说起杠杠，有些人说“早买一套房，少奋斗若干年”，你买房时杠杆大约是三倍，是远高于融资买股票的。只不过是买房的时候，一来不存在追加保证金，二来买房的人能坚持持有房子这个资产，而房价之前中长期看基本都是牛市，最后你都靠更高的杠杆赚钱了而已。甚至可能靠高杠杆赚了钱，却不知道钱是因为在房价牛市里上高杠杆赚的。三来，买个房子你自己住，不会天天算亏了多少，要卖掉，持有资产的心态也就平和了很多；而买股票，天天能看账户余额，交易股票也比交易房子容易的多，就在亏钱的时候能难以淡定的持有啦。

遥想几年前，2013-2015上半年小盘成长股火的时候，靠坚定地吹几个票火了一批大v。比如，GT周，跟我走吧14（PS：这两个人都是语不惊人死不休的风格，其模式正好符合一段时间a股市场的偏好，买的股票在涨，又擅长营销，所以就火了，人品嘛不做评价）。当时的主流论调是小市值有更高的成长性，而大蓝筹们都是日薄西山夕阳产业，增速很低，因此未来只能是十倍市盈率左右那样的估值了。那几年你持有大蓝筹，的确是难以跑赢创业板的，尤其是2013年和2015上半年，想必当时持有大蓝筹的投资者也比较煎熬。2015年那时火的是互联网金融，互联网教育，在线医疗等等，代表是东方财富，同花顺，全通教育，卫宁软件等等。

2015年下半年，之前对股市去杠杆，流动性衰竭后迎来了股灾。创业板估值吓死人的，与业绩增长不匹配的泡沫破了。一时间大珠小珠落玉盘，大小盘股都在跌，大盘股有国家的救市资金偏好，又是亲儿子，能抗跌一点。但是大盘股小盘股都在跌，偶尔有几个人吹吹自己精准逃顶，精准波段。特别是，你看看深次新股这个指数。虽然次新股估值偏高，人人都知道，但是这个泡泡的生命力比创业板更久一些。次新股上市一字涨停开板后接力，或者指数要反弹，找最新上市的次新股做反弹小波段，有些人依然乐此不疲。

而2016年1月，又是人为政策导致的熔断股灾。此后大蓝筹开始走强。究其原因，事后诸葛亮一下：第一，大蓝筹之前涨得就少，估值透支的就少，下跌后估值有一定吸引力。第二，加入msci预期和国家队的照顾，使得资金面偏好于上证50为代表的蓝筹股。第三，供给侧改革和经济景气周期，使得周期股业绩快速增长，为蓝筹强势提供了基本面的支持。第四，熊市时机构更加偏好喝酒吃药这种，受宏观经济影响小的防御性品种。后来的剧情大家都看到了，中国平安，格力电器，贵州茅台，恒瑞医药等就成为了雪球的热门话题。而小公司因为行业竞争力不如行业龙头企业，市场集中度向行业龙头集中，从而行业龙头获得了更高的增长，以及资金的偏好。之前a股以小为美的时代似乎过去了，大v说沪港通后a股小公司估值要港股化了（这一点有待时间验证）。壳资源在实际注册制下，也彻底不吃香了。之前有个回测特别牛的小市值轮动策略，也哑火啦。

转眼间，来到2018年。随着宏观经济政策上去杠杆，而且之前宏观经济景气周期已经处于高位，有景气下滑的风险。现金流不好或者质押比例高的上市公司今年都跪了，包括之前牛过很多年的利亚德和东方园林。然后，大家又开始了对于现金流和生意模式的偏好。以前看好过利亚德的，也出了反思一波。这是一个类似2011年的年份。a股遭遇着企业净利润增速环比下滑和流动性收紧的双杀。看看年k线，到目前为止和2011年全年一样的跌幅，其中上证50能强势一些，这点和2011年差不多。我估计随着a股加入富时，目测上证50的强势还会持续，持续到何时没人知道，也许是持续到规模以上工业企业净利润增速环比回升的时候？因为小公司抗经济周期能力差于行业龙头，因此，业绩增速波动以及随之而来的估值波动，也比行业龙头要大。你要是看看，受宏观经济影响小的医药板块，它的历史估值波动就明显小于其他很多行业板块，这是同样的道理。

哦，忘了一个事儿，好久没听到人提到比特币啦。人们总是“健忘”的。

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