2022.10.21.精选指数估值播报——四季度磨底蓄势
资料数据来源：中证指数官网、恒指官网、标普指数官网、Wind、银行螺丝钉、通达信、且慢、天天、理杏仁、韭圈儿、慧博
关键词
热点信息、四季度策略观点：磨底蓄势、中证半导体产业指数投资价值分析、螺丝钉谈红利指数规则修改、MSCI中国A50指数估值分析
目前全市场估值1档（1档低估、2档正常偏低、3档正常偏高、4档高估、5档泡沫）
如果进入1档，定投低估值的指数；对于高估值优质指数，也可定投；对于正常估值指数，如果出现趋势低位，可以分批买入。
下一交易日操作计划
低估定投场外版：
宽基：无；
行业：无；
策略：无；
港指：无；
国际：无；
趋势定投场外版：
无；
沪深300策略定投：
无；
趋势波段操作场外版：
主动基：无；
指数基金：无；
可转债：无；
债基：无；
GARP策略场外版：
FOF组合：考虑兴全优选进取FOF；
目标市值增长策略场外版：
考虑补仓MSCI中国A50。
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1、A股迎“定向降息”！中证金融宣布整体下调转融资费率40个基点，并同步启动市场化转融资业务试点。从历次下调转融资费率情况来看，2014年8月、2016年3月、2019年8月，相关费率调降后，A股均迎来一波上涨行情。中证金融表示，此次下调转融资费率，是根据资金市场利率水平做出的正常经营性调整，旨在满足证券公司低成本融资需求，促进合规资金参与市场投资，维护我国资本市场平稳健康发展。此次转融资市场化改革，旨在提高资本市场资源配置效率，更好服务于证券公司多样化融资需求。改革的核心是“灵活期限、竞价费率”。
2、沪深交易所扩大融资融券标的股票范围，自10月24日起实施，这是两融历史上第7次正式大扩容。其中，沪市主板标的股票数量由现有的800只扩大到1000只，深市注册制股票以外的标的股票数量由现有800只扩大到1200只。分析人士表示，此次两融标的股票扩容的措施，有助于吸引增量资金，增强市场信心，通过杠杆效应提升市场交易活跃度。
3、沪指短暂跌破3000点后，A股市场近期快速回暖。在基本面逐步向好的预期下，私募对于股市的看法也更加积极。调研显示，78%的私募认为沪指3000点附近已经充分反映各种利空因素，估值已经处在相对底部，因此他们认为3000点是底部，而且有很强的支撑。重阳投资合伙人寇志伟认为，A股目前确实已处于一个底部区间，这个底部可能不是一个短期的底部，而是未来2-3年甚至更长时间的一个底部。
4、据证券时报，上市公司三季报或成为基金经理的业绩催化剂。业绩惊艳并超预期的上市公司三季报中，频频现身明星基金经理的身影，一些名不见经传的冷门赛道更成为明星基金慧眼识珠的关键。多名基金公司人士指出，三季度披露之际或将是布局股票的重要时间窗口，在未来的一段时间，对A股不利的因素大概率会消退或转正，A股市场或将拨云见日、渐入佳境。
5、中信证券表示，国内经济和政策预期逐渐明朗，经济同比改善料延续至明年二季度；欧美加息和人民币快速贬值压力高点已过，对市场负面影响逐渐减弱；存量资金调仓和增量资金入场有持续性。
招商证券指出，如果美元指数和美债收益率触顶，意味着人民币贬值压力缓解、外资回流A股、A股开启反弹。赛道投资方面，关注三季报延续确认高增长甚至超预期增长品种。关注景气度持续高位以及出现明显改善的领域。
6、科创板首批聚焦芯片板块和新材料板块的四只行业主题ETF产品近期正在密集建仓。四只基金将在10月26日上市。由于ETF产品投资标的指数成份股及备选成份股的比例不低于基金资产净值的90%，这意味着近期将有一批专注芯片、新材料的增量资金进入市场。
7、中证指数公司将于11月16日正式发布中证国新央企科技引领指数、中证国新央企现代能源指数和中证国新央企股东回报指数，为市场提供更多投资标的。
8、近日十年期美债利率一度越过4.3%，引发市场关注。中金公司认为，美债利率大幅上行归根结底是CPI通胀增速超预期的结果。虽然维持十年期美债利率下行至3%预测不变，但将观点兑现时间延长至2022年第四季度至2023年第一季度。
9、磨底蓄势 转光大证券
——2022年四季度策略观点
核心问题一：市场处于“内忧”之下的底部区间。从目前的PE估值来看，当前市场估值已经接近了疫情以来市场的底部估值区间，但是仍然高于2018年底或者之前的底部位置。对于当前市场，我们认为偏弱的基本面是市场面临的核心问题。如果市场的问题仍然以“内忧”为主，那么当前市场的估值可能已经较为充分的反映了悲观的预期，市场在当前位置具有相当高的性价比。不过参考2018年的情形，外部风险可能会是市场进一步出现波动的原因。
核心问题二：市场仍在面临哪些压力？国内经济仍然处于地产与疫情双重影响之下的缓慢修复期。整体来看，国内经济在5、6月份的迅速环比修复之后，在7月份之后进入了一个更加平缓的修复期。地产与疫情的双重影响之下，经济增长中枢仍然显著低于疫前水平。此外，短期内海外的压力也给市场带来的持续的影响，除了汇率与美债利率之外，在美国2022年中期选举之前，海外政治压力同样显著。
核心问题三：市场何时可能会见到拐点？预计市场有望在第四季度看到拐点。疫情逐步平息之后的消费、能源以及压力之下的出口与逐步回暖的房地产可能会带来经济基本面的加速回暖，而海外的风险因素或许也将逐步平息，共同促进市场上行。
市场观点：磨底等待拐点，市场处于布局窗口期。市场经历了前期的密集调整之后，当前已经处于较低的估值水平之下。在没有新的外部风险出现的情况之下，我们认为市场目前已经具有了较高的性价比，不过未来的上涨可能不是一蹴而就的，在当前的位置市场可能还会经历一段时间的磨底过程，第四季度市场或将迎来中期拐点。地产销售与居民消费数据很可能均会出现好转，叠加海外成本上升带来的国内出口上行以及海外政治风险的下行，届时市场可能会迎来上行的拐点。
行业配置：月度层面风格收敛仍将持续，继续关注大盘风格与消费板块。考虑到4月底以来市场反弹的过程中，制造风格及小盘板块的反弹幅度要明显更大，在市场震荡蓄势的过程中，预计市场风格或将转向消费风格及大盘板块。此外，自下而上角度，白酒、储能、医药生物、汽车、互联网传媒等行业也值得积极关注。
风险提示：经济增长不及预期，导致A股市场表现不佳；中美关系波动压制市场风险偏好；新冠疫情形势变严峻。
10、中证半导体产业指数投资价值分析 转天风证券
核“芯”力就是竞争力，长期看好半导体产业发展
1）半导体是全球科技发展的基石：数字经济时代，人们生产、生活的每一个环节都离不开芯片。现代国家的防控能力很大程度上是取决于科技水平，其中半导体行业的科技水平又起到了决定性作用。因此我们认为，在这个数字化时代，加大对于芯片、半导体产业的投入是大势所趋。
2）地缘冲突与政策支持并行，国产替代迫在眉睫：美国“芯片法案”正式签署，加剧了国际贸易的紧张形势，我国目前集成电路自给率较低，贸易逆差较大，国内半导体自主可控迫在眉睫。与此同时，我国也已陆续出台相关政策，鼓励半导体产业发展，为实现半导体产业本土化做出了重要铺垫。
3）上中下游齐发力，半导体产业链高速发展：上游晶圆厂资本开支大，筹建时间长，为国内材料厂商提供了适当的产品验证窗口期，把握扩产周期下的供货机遇有望加速半导体材料的国产替代。中游集成电路产业继续保持快速、平稳增长态势。2021 年，中国集成电路产业销售额首次突破万亿元。下游应用方面，在汽车“三化”驱动下，芯片单位价值和整车芯片总价值量不断攀升。
4）中证半导体产业指数投资价值
中证半导体产业指数从沪深市场上市公司中，选取不超过40只业务涉及半导体材料、设备和应用等相关领域的上市公司证券作为指数样本，以反映沪深市场半导体核心产业上市公司证券的整体表现。当前中证半导指数估值水平适中，具备投资性价比。
根据万得一致预期数据，2022E指数一致预测营业收入增速达42.87%，未来三年预期年复合增长率为28.71%，2022E一致预测归母净利润增速达48.74%，未来三年预期年复合增长率为32.33%，预期增速较高，指数成份股未来成长能力较强。
5）嘉实中证半导体增强：量化助力“硬科技”
嘉实中证半导体增强基金采取基本面量化增强的方法进行积极的指数组合管理与风险控制，力求有效跟踪标的指数，实现超越目标指数的投资收益，谋求基金资产的长期增值。
半导体行业观点方面，基金经理刘斌先生认为材料、零部件、设备未来三年会受益于海内外晶圆厂扩产，存量+增量逻辑，业绩高增长确定性较高，特别是材料和零部件；功率受益于下游新能源车、风光储需求旺盛，有效产能供应有限，预计持续到 23 年中甚至到年底供不应求。
建议关注，嘉实中证半导体增强基金（A：014854，C：014855）
11、红利指数规则修改 转银行螺丝钉
1）中证指数公司修改了包括中证红利在内的十几条红利指数的规则。
红利指数在2013年做过一次比较大的规则修改。
在2013年之前，红利指数是“选高股息率的股票，市值加权”。
导致当时市值较大的银行股占比很高。红利指数一度成为了一个银行股指数。市盈率也跟银行指数接近。
在2013年之后，红利指数修改规则为“选高股息率的股票，股息率加权”。
也就是哪个股票的股息率比较高，在指数中比例高，而不是股票的市值大比例就高。
修改后的红利指数金融行业的比例大幅下降，材料、可选消费等行业的比例提高。
中证红利的市盈率，假设按照13年之前的规则，红利指数是6倍多市盈率；按照13年之后规则，提高到10倍多市盈率。
2）这次中证指数公司对红利指数又做了修改。要求：
（1）中证红利指数，连续三年分红
对分红的考核周期设定为3年，连续分红，避免选入某一年大赚后一次性大比例分红的企业。
（2）过去三年，股利支付率均值，以及过去一年股利支付率，大于0且小于1
股利支付率，说的是企业把盈利的百分之多少，用来分红。
A股上市公司，通常股利支付率的平均值在30%-40%上下。不过有的公司，股利支付率会超过1。
也就是企业赚1亿净利润，结果分红分了1.2亿。股利支付率长期超过1是不可持续的。
这个规则，有助于筛选出“长期可持续分红”的股票。
（3）上述基础上，选出过去3年平均现金股息率最高的100只股票，作为中证红利的成分股
单个股票不超过10%的比例。100亿以下的股票，单个比例不超过0.5%。
中证指数公司对小盘股还是比较谨慎的。小盘股分散配置要求更高。
新规则在2022年12月12日实施。
刚好12月也是指数一年两次的定期调仓日。
所以新规则是配合指数12月份定期调仓日一起实施，避免手动调整。
3）红利类指数怎么投资呢？
红利指数，也是18-20年，我们投资的常客。
红利指数有两类投资的方式
（1）一是作为定期现金流品种。
例如红利指数基金，很多会定期分红。如果对定期分红有需求可以考虑。这种需要在股息率较高的阶段投资。
（2）二是作为组合中的价值风格
红利指数、价值指数，都是价值风格品种。
这类风格相对抗跌，熊市波动小，但牛市弹性会弱。一般搭配成长风格的品种
12、MSCI中国A50指数跟踪
本期估值表，加入了MSCI中国A50指数的估值跟踪，以下为一些该指数的基本面情况
风险溢价图：指数市盈率倒数与10年期国债收益率的比值，数值越高估值越低，当前指数估值处于低位，数据来源wind
风险溢价图：指数市盈率倒数与10年期国债收益率的差值，数值越高估值越低，当前指数估值处于低位，数据来源wind
股债收益差BEYD：股息率与10年期国债收益率的差值，数值越高估值越低
股债收益差BEYR：股息率与10年期国债收益率的比值，数值越高估值越低
指数BPS和EPS趋势：呈现斜率较高的向上走势，说明指数BVG和EVG均较高
跟踪该指数的指数基金：规模较大的ETF和场外基金有汇添富、易方达、华夏、南方几家
目前顺势牛牛的目标市值增长策略的品种，就是跟踪该指数的华夏ETF联接基金014530
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截止2022年10月21日，全球主要指数估值表：
美国股市反弹，欧洲股市上涨，日本股市下跌横盘，港股下跌。石油上涨、黄金下跌、国债收益率上行，债券市场下行，可转债市场下跌。主动基市场下跌。房价指数8月份比7月份继续下跌，房市连续2个月进入趋势低位。
截止2022年10月21日，精选指数估值图：
估值图说明：
从跟踪的数据来看，
目前没有指数进入高估，上图估值高于红色高估线即是；相比上周指数高估的数量没有变化。
有32个指数进入低估，上图估值低于蓝色低估线的即是；相比上周指数低估数量增加2个。
指数的ROE指标代表指数的盈利效率，ROE大于20%的为优秀，比如白酒、纳指100、质量指数、医疗等，大于15%左右的为良好，比如食品、消费、医药等。
指数成长性指标，蓝色柱状线，代表指数的成长/价值属性，数值高代表指数属于成长指数，例如新能源、传媒、中证1000、中证500等等；数值低代表指数属于价值指数，例如中证银行、保险、300价值、中证100等等。
截止2022年10月21日，精选指数成长图：
成长图说明：
蓝色柱状线较高的指数，代表指数净资产增长性BVG较高。比如中概互联、MSCI质量等。
蓝色折线较高的指数，代表跟踪期内指数净资产增长的波动较大，说明增长相对不太稳定。比如军工行业、中概互联等。
桔色柱状线较高的指数，代表跟踪期内指数业绩利润增长性EVG较高。比如中证白酒、500质量等。桔色柱状线为负，代表业绩利润亏损。比如地产、军工行业等。
桔色折线较高的指数，代表跟踪期内指数利润增长性的波动较大，说明盈利相对不太稳定，或周期性较强或行业政策性影响较大。比如证券公司、中证红利、中概互联等。
截止2022年10月21日，精选指数估值表：
估值表说明：
从跟踪的数据来看，
目前有7个指数进入波段趋势底部区域，上表中绿色标识即是，相比上期数量增加4个；
目前有3个指数进入波段趋势顶部区域，上表中红色标识即是，相比上期数量增加3个。
注：波段趋势指标仅用于策略定投参考，也可以用来进行波段操作参考，与PE、PB等估值指标没有直接联系。
以上仅为信息分享，不构成任何投资建议。