强者恒强：恒生A股行业龙头指数——聪明指数系列5
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数据来源：Wind资讯、恒生官网、天天基金网、蛋卷基金、雪球、大众宽客
本篇是Smart Beta策略指数系列5
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龙头策略其实说起来算做Smart Beta策略也有一点牵强。因为选股规则十分简单，就是选择各行业的第一阵营。但其实在A股市场最简单有效的投资策略就是买龙头。比如保险业的平安、白酒业的茅台、地产建筑业的万科、中国建筑、家电业的格力、美的、银行业的工商银行、医药行业的恒瑞医药等等。
关于行业龙头类的指数，各个金融平台都有所涉猎，一般会根据自己制定的选股逻辑，选出各行业的龙头公司组成指数成分股。比如通达信的行业龙头指数880847（包括55个成分股）、万得的行业龙头指数884254（成分股341只）、深证交易所的深证龙头指数399653（50个成分股）、上证龙头企业指数000065（72只成分股）、恒生沪深港通细分行业龙头指数HSSCSTI（成分股62个）等等。不过上述龙头指数没有跟踪的指数基金，或者跟踪的指基规模太小。
本篇介绍的恒生A股行业龙头指数，一网扫尽A股行业龙头股，跟踪的基金规模适中，是个不错的选择。该指数有如下特点：
1、涵盖中国内地11种行业，可分散风险之余，亦有助捕捉中国内地不同行业潜在增长及不同经济周期的投资机遇。
11个行业分别如下：
2、以多个准则挑选成份股，每种行业内的股份将按公司总市值、净利润和收入被分别排名，在每种行业位列首五位股份会被纳入该指数中。
恒生行业龙头指数和其他龙头指数的构成不同之处在于，在考察市值的同时，加入了30% 的净利润权重和20%的营收权重，公司质量也能更好一些。如下图所示：
恒生A股行业龙头指数HSCAIT
任何行业类别的龙头公司泛指具相当规模，而收入及盈利优于同行业的公司。恒生A股行业龙头指数的设计，在于网罗中国内地市场在恒生行业分类系统内11种行业类别中每一种行业的领导者，从而提供一个投资内地行业领导者的多元化组合。
有别于其他以市值挑选成份股的蓝筹指数，行业龙头指数将每家公司的市值及基本因素与其同行业比较。所以市值最大而且收入及净盈利最高的公司均会被纳入指数中。因此行业龙头指数不仅提供一个分散投资内地各个行业的机会，亦提供一项反映了成份股的市场估值，业务规模及盈利状况的指标。
官网链接：网页链接
指数简称：恒生A股龙头
英文名称：Hang Seng China A Industry Top Index
英文简称：-
指数代码：HSCAIT
基日：2005-07-01
基点：1000
发布日期：2009-09-21
成分数量：52
跟踪基金：
540012 汇丰晋信恒生A股A
样本空间：A300成分股，即A股市场市值（过去12个月平均市值）最大的前300个股票。
选样方法：
1、将A300的成份股划分为11个行业，对各行业公司市值、净利润、营收进行排名。
2、如果公司行业有变动，删除。
3、对各公司打分，公式如下：
分数=市值排名×50% 净利润排名×30% 营收×20%
4、通过打分，各行业前5名纳入成份股，如果一个行业股票数低于5只，则全部纳入。
5、如果两只股票得分相同，优先选择流通市值高的股票。
这样，指数最多55只成份股。目前成分股有52只。
6、按照流通市值加权，每个成分股的权重设置10%的上限。
7、指数每季度调仓一次。调仓的频率在策略指数中算比较高的。
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上图看出恒生A股行业龙头属于，风格：偏价值平衡型；规模：大盘。
指数阶段收益：
下图为恒生A股行业龙头指数最近3年与沪深300指数和相近的策略指数走势比较，其中彩色线为恒生A股行业龙头、紫线为央视50、黄线为沪深300、绿线为深证红利指数。
可以看出行业龙头指数在较长时期内和沪深300的收益基本相当。但是作为龙头策略，从2016年开始逐步跑赢沪深300。和央视50、深证红利走势相当。
所以作为长期的配置，行业龙头还是非常值得的，在长期获取沪深300平均收益的基础上，还可以获得超额收益。
下图是行业龙头指数年化收益率，相比较比沪深300略强。
同期沪深300年化收益率：
历史业绩和盈利预测：
以下文字内容和图片摘自“大众宽客”。2019.9.6.
根据指数相关性和指数估值/盈利预测表，挑选出 低估+低相关 指数组合后，下一步是如何挑选指数对应的基金：
默认选择应该是规模大、严格跟踪指数、费用率较低的标准指数基金（各表格中的“基准基金”）。
各大基金公司同时推出了多种指数增强和聪明指数基金。如果在扣除费用后，如果能稳定超越标准指数基金，也是不错的选择。
建议通过基金App定投开放式指数基金，自动操作，更容易克服股市波动带来的心理影响（例如，一涨就卖、一跌就放弃定投）。虽然ETF基金费用更低，但现在很多基金App申购费打1折，ETF的费用优势不大。
对比过去5年中，各指数基金相对基准基金的超额收益是否稳定，可以帮助我们更好地挑选基金。但市场风格快速转变时，上一年表现优秀的基金，可能就会落后，所以请对基金长期跑赢基准保持平常心，更不要轻易尝试通过换基“把握”轮动节奏，大概率会变成左右打脸。
收益数据均为费后收益。
基于2019年收益排序。
年超额：年均超额收益。
费用：基金半年报中的“费用总和”/基金报告期平均规模，包括 管理费、托管费、交易佣金、指数使用费等各种费用。未计入申购和赎回费用，
联接基金实际费用 = 联接基金费用 + 对应ETF基金费用。
如果想更详细了解上表的内容，请浏览大众宽客的雪球文章或公众号。
成分行业分布：
从行业分布来看，行业龙头的金融占比较大，总比重超过41%，其他行业则占比比较均匀，其中能源12.8%，日常消费12.8%，工业8.5%，可选消费6.0%，消费类的估值相对较高，因此消费占比不小的行业龙头指数的估值也比沪深300略高。
从市值分布来看，行业龙头几乎都是大盘股，200多亿市值的公司仅有1家，小于600亿市值的公司仅有6家。属于典型的大盘股指数。
十大成分股：
十大成分股以金融、能源、消费为主。都是大家耳熟能详的龙头白马，平安、茅台、格力、美的、五粮液、恒瑞、伊利、农行、长江电力、海康。A股最赚钱的行业金融、消费占比都不低。同时前十大成分股权重超过了5成，权重比较集中。
恒生A股行业龙头指数估值：
根据官网数据，行业龙头指数5月31日的滚动PE=13.26，6月28日的滚动PE=13.62，7月31日的滚动市盈率18.18；非常遗憾的是官网不提供指数的实时滚动市盈率数据。不过行业龙头指数的历史走势和中证100指数十分相近，成分股也和中证100相近。两个指数近3年相关性0.977，近1年相关性0.996，基日以来的相关性0.984。因此我们可以参考中证100的估值百分位来判断行业龙头指数的估值情况。
如上图所示，中证100在2018年底的PE曾低于10，因此中证100PE小于10为极度低估，图中红色方框；中证100在2019年5、6月份的PE大概在11左右浮动，此期间也是指数相对低点，因此中证100PE小于11为低估范围，图中红圈。同时期5、6月份恒生A股行业龙头指数的PE大概在13~14之间浮动，因此PE大概小于13.5左右，指数进入低估。7月底，指数PE已高达18，9月份的估值应该更高，因此当前行业龙头指数的估值已不便宜，现在并不适合定投。
选到了好的标的，也得择时才行。
最理想的时点，就是系统性机会，例如2018年年底。可惜这种机会少之又少，即使来了，估计很多人也不敢下手了。
所以只能退而求其次，选择低估时候买，例如2019年5、6月份；如果还是等不及，只好等趋势低点买了。如下图红圈所示：
根据日线趋势走势，跟踪恒生A股行业龙头的指数基金汇丰晋信恒生A的几次趋势低点分别在2018年底、2019年5、6月份，这2次低点也是估值低点。最近的1次趋势低点是8月上旬，这次低点估值并没有低估，因此也仅能博一个短期波段。
总结
1、 恒生A股行业龙头指数虽然属于Smart Beta聪明指数，但策略相对简单，关键词龙头。
2、 恒生A股行业龙头指数涵盖中国内地11种行业，一网扫尽A股行业龙头股，采用公司市值、净利润、营收加权。
3、 指数盈利相对稳定，长期年化波动率小于25%，夏普比率较大。长期收益超过沪深300，和中证100、央视50相当。适合长期低估定投，或者中期趋势波段操作，风险较低。
4、 指数的金融、消费占比较大，从市值分布来看，属于典型的大盘股指数。
5、 恒生A股行业龙头指数目前估值较高，宜等待机会。
以上仅为信息分享，不构成任何投资建议。