恒生电子是一家以券商和基金等金融机构为主要客户的IT解决方案供应商，是一家知名的金融科技公司。前十大股东主要是蚂蚁金服和管理层。
2022年4月28日，公司公布了2022年一季报。尽管营收大幅增长，但净利润为负；扣非净利润较去年同期减少近一半；经营现金流净额为负。年初至4月底，公司股价跌幅远超沪深300指数。一季报公布后，股价短期内见底。
公司利润来源一共两块，主营业务是为金融机构输出IT解决方案，投资损益来自于公司这些年赚的钱里没返还给股东和用于再投资的部分形成的投资组合。第一块凭借公司的市场地位和竞争优势是确定性比较高的，卖铲子的收益比挖矿的确定性更高些。尽管券商ROE看股市行情，恒生电子还是受益于机构相对刚性的IT支出和拥抱金融科技的趋势。第二块就是买各种理财、基金、股票、债券、以及流动性更差的另类投资工具（和主业相关的长期股权投资我把它计入第一类里，因为这些投资目的是为了增加公司在IT服务方面的竞争力）。第二块的收益本质是看天吃饭，和券商的自营业务差不多，加剧了业绩的波动。
今年前四个月股市一塌糊涂，这部分交易性金融资产公允价值变动损益也基本跟着股市走。所以可以预期股市继续跌，净利润就还是不好看。反过来说，要是股市哪天暴力反弹了但是公司股价还没来得及反应，就是买点，逻辑同大部分券商股。
经营现金流的恶化公司解释为在员工身上支付的现金比以前多了。一季报里没员工信息，我对比了20年和21年年报中的员工数字，母公司和主要子公司的人数都显著增长了。主要是产品技术人员的增加，同时外包人员支出和人月（工时）也下降了。因为软件开发主要靠人的脑力劳动，招人等同于制造业开新工厂，是一种增加经营杠杆的行为。碰到疫情，订单和产能都会有影响，但工资还是要付（大规模裁员会恶化与当地政府的关系）。
公司这次的利润分配以股票分红为主、现金分红为辅，部分原因可能也是手头钱比较紧。从总的分配金额来看，今年分红没去年多。
公司股价能不能涨上去短期取决于股市是不是能重新走牛，中期决定于管理层怎么使用这个投资组合里的钱，长期看主营业务是不是有新的增长点。
我个人觉得，这笔钱可以照这么个顺序使用：主营业务还有进一步发展空间的，可以多投入（招人、增加研发/销售费用支出、股权激励等）；有和主业相关的新领域可以带来好的回报的，可以拓展业务线或者并购；公司价值被市场低估的时候可以回购自家股票；经过这些如果还有多，在满足公司流动性需求的情况下，不妨返还给股东吧。强行弄一堆投资放在公司表里，不仅让投资者无法给出明确的估值（到底按金融科技公司估还是按投资公司估），也会放大业绩波动性拖累ROE（看看券商自营和私募产品就知道，明星多、寿星少，鲜有人能持续创造高于市场的回报，而且规模越大越难弄）。
公司杠杆率还不算高，还有一个比较短期的提高ROE的办法是增加债务、减少权益（回购）。按公司现在的经营状况也负担的起一定的利息支出。
长期来看，银行资本金雄厚，多数全国性经营的银行都有能力自建系统。相对于券商和保险，银行业的金融科技化水平更高，未来的空间相对较小。
保险金融科技化水平更低，但保险不是公司的专长，市场上已经有中科软这样的IT服务商卡位，公司面临的竞争会很激烈。
券商和基金算是公司的优势战场，但是目前券商的体量不会一直持续下去。迟早中国会出现若干家航母级券商和巨型基金公司。这些机构更大概率会使用自研系统甚至反向输出服务给同业，届时公司将面临挑战。公司未来的利基市场可能是那些腰部及以下基金公司、中小券商和精品投行。它们没有足够的资源自行研发系统并持续迭代升级或者说这么做不经济。恒生电子可以用自身积累的丰富开发经验和优秀服务能力为这些机构解决问题并在服务过程中更好的掌握行业动态和客户痛点。
最后老样子，按雪球专栏规定披露利益相关：
上面五条我均不满足。