上一次听见有人问我某白马股财务会不会造假，还是2020年3月地点，当事股是隆基，这次是天齐。天齐和赣锋海外资产不好盘清，今年H1还可能减的疑虑我之前是提过的，但确实没想到这么个炸法！
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昨天自一季报预告出来后就上了热搜。我今天反复找了一下，11亿美金对应天齐SQM将近25%的股权，怎么也就20亿不到。那么库存30亿你减一半啊？生产性企业都没这么干的，你都是废料啊？固定资产减20%啊？貌似没啥好减的，人家赣锋去年Q3炸，也没减固定资产，主要还是存货和海外权益。那就对了，这次天齐可能也是跟海外权益（长期股东权益）有关吧。
（1）天齐和赣锋都是不少海外资产的，盘起来都比较恼火。而且海外在锂矿的价格和市场预期、长协单定价上都会有一定的滞后。再加上信息获取相对难一些，所以今年Q2也是要注意的。正常Q3应该就出清了。
（2）天齐不太可能是因为碳酸锂或者矿石价格低了，销售中亏损。至少在毛利率层面，去年Q4单算是77%。如果抛开矿石，根据年报锂化合物全年73%来推算，再怎么50%有吧。今年Q1碳酸锂期货价格可是微涨，说不上对毛利的大幅度挤压，导致甚至亏损。天齐一定是市场上卖货最后一个开始亏钱的。
（3）库存年报就30亿，天齐要减一半那赣锋锂业70亿得减35亿了，不太可能。库存正常减几个亿是可能的。
（4）长期股权投资中对SQM权益的计算可能是大头，可能减了不少。去年底SQM账面是（下图）261亿，2023年增加29亿，其中23.6亿是发放的现金分红。对于长期SQM可回收现金的计算是（下图2）278亿，怎么算出来的是右边的假设条件。我目前的猜测是，市场情况变了，导致假设条件和基础现金流的假设跟着调整了，最后算出来没那么多了，所以增加了计提。
一点小建议
天齐仍然是长期稀缺票，经营是正常的，短期因为周期尾声的幺蛾子影响吧。但其实这两天稳定之后可能也是机会，行业最后一杀大概率。赣锋应该没货炸这么大了，盐湖就不存在境外的东西。
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