天齐锂业的年报是预期内吧，总之我觉得没啥特别的以外。
（1）天齐锂业仍然是上游矿资源禀赋最优的公司
毛利率能说明很多问题（下图）。天齐2023年锂化合物细分的毛利率还能维持73.85%，这个基本可以秒杀国内其他上市公司了。锂矿90%毛利跟国外矿石价格在去年H1仍然相对维持高位、以及国外整体产业链反应滞后有很大关系（2023年境外碳酸锂价格波动也没那么迅猛）。无论如何，矿石拼的就是品味、开采条件（成本）、储量等天然因素，而且矿的本身很难复制第二个（格林布什和阿塔卡马），因此这种唯一性和排他性是长期非常重要的核心竞争力。
（2）库存量上来看，年底同比大幅度增加。当然这个其实应该是已知消息了，无非是通过财报来验证。也就是说，矿石端可能2024年会继续传导。而天齐锂业的报表中是把艾文菲（格林布什）并表了的，因此少数股东权益和整体营收会有一定的影响。
（3）奎那那氢氧化锂项目进度应该是不及去年H1自己说的一个预期。当然这个也好理解，去年矿石和锂盐端境外的不少项目进度都有放缓，跟锂盐的价格关联度还是比较高的。不过这个项目应该主要是走境外客户，而且天齐的成本确实低，因此大概率不会是搁置情况。产能还是会逐步扩大释放的。毕竟获得利润，碳酸锂60W价格可遇不可求，扩大规模和市占率才是王道，而国内企业有望在国际市场玩一下的，毕竟屈指可数，确定的就天齐和赣锋了，盐湖都是另外一个风格。
（4）Q4计提的资产减值，主要是存货跌价近7.3亿。不管是不是报表洗澡，这个都是去年底好多行业的常规操作，而天齐在前面三个季度没有做大额的存货计提，因此这里计提也没毛病。从上面2023库存数据可以大致估算一下，1.3万吨*10W*吨=13亿，那么计提7.3亿也算是不小的幅度了，特别是考虑到天齐的矿成本应该不算特别高。（粗略估算，请不要ETC）
（5）投资收益，2024年肯定拿不到这么多。31亿中的29亿来自于阿塔卡马。26亿基本来自于分红。2023年分配的是2022年碳酸锂高位的利润，而2023年报利润肯定不如之前了，在2024年的分红多少会减少。
（6）少数股东权益和矿石定价机制的问题。由于艾文菲其实不是天齐超过50%的控股，因此在并表后少数股东权益相当的大，再加上境外矿石价格是滞后于国内碳酸锂反应的，因此2023年Q2调整过一次少数股东权益，一个季度从30-40亿猛增到了60亿RMB。今年还会不会在Q2因为境外公司分红结算的问题调整，我是真的没谱。但是去年矿石可是在高位，天齐锂业的应收也可以看见，2022年碳酸锂基本占应收三分之二，而去年是锂矿占了三分之二。这个是在中报值得关注甚至回避的点！（同样的，赣锋锂业作为全球性公司可能也有类似问题，但是上游优质确实在全球化公司！，赣锋后面再一篇分享）
总结
（1）天齐锂业在上游的禀赋无人能敌（国内公司）
（2）锂矿矛盾仍然是扩产周期长，弹性不如下游，那么在下一轮下游爆发时仍然将具备较好的弹性
（3）整个行业碳酸锂和锂矿的库存可能今年还存在压缩的空间，这是一个阶段性的潜在利空
（4）情绪复苏的的建仓点可能就在现在，而长期价值向上的建仓的可能在中报公布后的H2某个时点，但是不一定会到年底（市场都会提前）
（5）电池厂目前看来降低库存基本完成（宁德作为参照，暂时看的不全面），而下游高续航电池车型今年的大卖，可能会加速电池厂的补货，帮助天齐、赣锋们加速平衡库存
长期仍然是典型白马，当下是否参与仁者见仁智者见智！
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