宁德时代 8 月 12 日晚披露定增预案，募集资金总额不超过 582 亿元，投资
于福鼎时代锂离子电池生产基地项目等。
光大证券点评：
定增项目募资金额不超过582亿元，金额超预期。本次发行股票的发行对象为不超过35名特定对象。发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司A股股票均价的80%。发行数量按募集资金总额除以发行价格确定，同时不超过本次发行前总股本的10%。募集资金总额不超过582亿元(含本数)，在扣除发行费用后拟全部用于以下项目：
大笔定增彰显龙头本色，扩产项目整体符合预期，规划总产能预计近800GWh。扩产产能整体符合预期，根据当前已公告产能，我们预计2021-23E产能163/278/429GWh，规划总产能（含合资产能）为767GWh。新增扩产30GWh储能电柜体现公司重视储能行业未来广阔的发展空间。公司大笔定增扩产能够有效缓解未来一定期间内公司在全球市场产能不足的问题，提高优质动力及储能电池产能供给，规模化降本，提升成本竞争优势。
宁德时代全球市占率近1/3，有望进一步提升。据SNE Research，1-6月份，全球电动汽车电池总装机容量为114.1GWh，同比上涨153.7%。宁德时代高居第一，动力电池装机量达到34.1GWh，同比增长234.2%，全球市场占有率为29.9%。国内继续占据半壁江山，中国汽车动力电池产业创新联盟的数据，宁德时代7月装机量5.66GWh，国内份额50%。
投资70亿元研发钠电、CTC、极限制造等先进技术，维持技术领先优势。本次定增中70亿元将用于动力及储能电池关键材料、钠离子电池产业链材料、大规模储能系统、智慧能源网络等的研发，体现在以下三点：
（1）材料体系创新：当前锂离子电池材料体系受制于上游锂资源供不应求，未来巨大的动力及储能电池需求需要研发布局成本更低、无资源掣肘的电化学材料体系。公司公告中强调了开发钠离子电池等新技术。结合宁德时代7月29日召开的钠离子电池发布会，提出计划于2023年形成基本钠离子电池产业链，宁德发展钠电的决心和投入值得重视。多元的技术路线、高性能的材料也是公司长期稳定发展的重要保障。
（2）系统结构创新：宁德已通过CTP技术降低动力电池的制造成本，体现了在材料体系之外，工艺结构创新的重要性。公司正研究下一代CTC技术，在电芯和底盘集成基础上，再集成电机、电控等，进一步降低制造成本，提升续航里程。
（3）极限制造创新：公司将在电池生产工艺、产线数字化、系统软件等方面加大研发，提升生产工艺智能制造水平，完善极限制造的创新支撑。
盈利预测、估值与评级：电动汽车+储能+其他市场的电池渗透空间大，锂电全球龙头有望在相当长时间里维持高增长，暂不考虑本次定增，维持公司2021-23年净利润预测为105.2/193.6/259.5亿元，当前股价对应PE为111/60/45倍。公司作为全球动力电池龙头，储能业务拐点临近，未来增长确定性较高，维持“买入”评级。
中金公司点评：
定增加快产能建设，有望加速抢占动力和储能份额。本次定增拟募资投建五大生产基地，涵盖动力和储能两大领域，其中包括锂电池产能合计137GWh，储能电柜合计30GWh。考虑公司中期规划产能规模较大，本次定增及时补充现金储备，我们认为将为后续产能快速投放打好基础。同时，随着新能源车进入景气向上拐点，以及储能市场逐渐爆发，我们预计2021-2025年两大市场需求量将分别保持54%、70%以上年复合增速，我们认为本次定增将为公司抢占动力、储能两大市场份额奠定良好基础。
拟投资70亿元建设新能源先进技术研发与应用项目，有望持续巩固技术领先优势。本次募投项目还包括新能源产业发展关键技术研发平台，用于开展新一代动力及储能电池关键材料体系研发、结构设计及智能制造、钠离子电池产业链关键材料及设备开发、大规模储能系统、智慧能源网络等。推动新能源先进技术的研发与产业应用。公司近三年研发费用率维持在接近7%较高水平，研发费用绝对水平领先竞争对手，公司加码研发投入，既有助于持续巩固在现有液态锂电池技术体系下的领先性，也有望加快公司在钠电池、大规模储能、智慧能源网络等新兴市场的产业化进程。
毛利率压力整体可控。2021年以来受上下游供需错配影响，正极、电解液等产品价格上涨较多，给电池环节带来一定成本端压力，但考虑公司规模效应带来议价能力优势，以及公司通过长协价可部分锁定原料价格，我们认为全年毛利率压力相对可控。需求侧来看，近期发改委发布《关于进一步完善分时电价机制的通知》，我们认为有望为国内储能创造经济性，储能市场需求或将超预期；同时考虑储能相较动力毛利率更高，有望一定程度对冲动力毛利率下滑影响。
盈利预测及估值：我们认为公司通过定增有望加快产能投放抢占市场先机，同时公司将受益于储能市场需求潜在超预期可能性。我们维持公司2021年盈利预测为110亿元，上调2022/2023年盈利预测20%/45%至240/380亿元，当前市值对应21/22/23年PE为106/49/31倍。我们给予2023年目标PE为40倍，对应目标价653元/股，较当前股价存30%上涨空间。维持“跑赢行业”评级。
相关投资标的：
创业板50ETF（159949）
创业板50ETF联接基金A（160422）
创业板50ETF联接基金C（160424）
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