上周市场回顾（2021.06.07-2021.06.11）
市场回顾
上周上证指数收于3589.75 点，下跌0.06%；深证综指收于2407.93 点，上涨0.01%；沪深300指数收于5224.70 点，下跌1.09%；两市股票累计成交4.94 万亿元，日均成交量较上周下跌0.09%。
行业表现回顾
上周表现最好的板块依次是计算机、汽车、综合，表现最差的依次是农林牧渔、食品饮料、房地产；过去4周涨幅最大的依次是综合、基础化工、汽车，表现最差的依次是农林牧渔、房地产、钢铁。
行业涨幅比较图（按中信一级行业分类）
数据来源：Wind，截至2021/06/11
国泰旗下产品业绩回顾
数据来源：银河证券；时间截至：2021-06-11。
基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。
未来A股市场展望
上周公布PPI数据与社融数据。5月PPI同比增长9%，创有史以来新高，符合预期。5月PPI数据表露的是已经发生的价格上涨，因此对市场影响不大。对市场影响的是未来PPI环比的趋势，因为同比是由环比计算得到的。历史上看，PPI同比/环比的顶部都是“双头”或者“三头”的走势，本次预计同样，三季度PPI预计保持高位，政策情绪打压不影响供需基本面，具体来看：1）海外线下服务业恢复利好油价旺季，每一轮大宗周期油价都是最后一个见顶的。2）铜油在上涨周期中基本同步。3）黑色链条，国内地产韧性强，煤炭、铁矿预计供需紧平衡。钢铁部分地区减产推进，但力度有限，钢价未来可能走成本支撑的逻辑。CPI整体延续低位，PPI向CPI非食品传导也很慢，根本原因是中国有效需求不足，特别是本轮消费恢复很慢。5月社融略不及市场预期，增速从11.7%下滑到11%，结构延续了前两个月的态势，一方面是基数原因，另一方面是表外非标+政府去杠杆下的城投债主动收缩带来的收紧。信贷增长符合预期，结构和前几个月类似，居民中长期和企业中长期贷款延续高增，反应地产销售韧性和制造业出口拉动与政策扶持。我们此前预计本轮社融下行到11%左右会结束，从现在来看，社融增速的底部可能在10%-10.5%左右，有所下调，三季度社融存量增速下滑的二阶导会放缓，主要因为地方债的发行会在三季度有所边际恢复。短期市场强势维持，虽然成交量持续放大，但是新发基金并没有持续增加，显示市场更多为存量博弈带来的换手。短期而言，市场此前认为本轮上涨的几个理由均出现一定的变化，一是社融增速下行最快的时间过去了，但5月社融仍然不及预期，三季度还将继续回落。二是银行间资金面宽松，但近期DR007中枢已经回到了2.2%；三是PPI高点过去，但目前油价已经新高，历史上PPI见顶通常不是“尖顶”，而常常是“双头”或者“三头”的走势，本轮PPI的顶部也可能如此。行业配置层面，“稳货币、紧信用”阶段，具备产业逻辑驱动的成长股仍可以占优，关注碳中和长期受益的光伏、新能源车。前期中游部门毛利受到大宗商品涨价的压制，预计也将有所缓解。周期板块预计进一步分化，可以关注电解铝、银行、建筑。消费品中，医药相对占优。
未来债券市场展望
周一，出口数据低于预期，大宗商品价格下跌，但资金面边际趋紧，债券收益率明显上行；周二，市场情绪有所平复，利率小幅震荡；周三，资金面恢复宽松，且市场预期周四公布金融数据偏弱，利率修复下行；周四，资金面延续宽松，金融数据公布，社融不及预期，利率小幅下行；周五，30年国债招标不及预期，叠加市场对下周MLF续作及资金面仍有担忧，利率回调上行。全周来看，债券收益率整体小幅上行，其中1年期国债上行5BP至2.45%，1年期国开债上行3BP至2.56%；10年期国债上行4BP至3.13%，10年期国开债下行2BP至3.51%。信用债收益率小幅上行，其中3年期AAA、AA+、AA分别上行4BP、4BP、4BP至3.42%、3.58%及4.01%，信用利差多数走阔，等级利差多数收窄。权益市场方面，上证综指下跌0.06%，中证转债指数下跌0.16%，全市场平均转股溢价率小幅下行；行业方面，计算机、汽车、综合、电力设备、煤炭涨幅居前，轻工制造、家电、房地产、食品饮料及农林牧渔跌幅最大。
总体看来，本周政府债净供给为2576亿元，较上周小幅回落，供给压力可控。但周一央行MLF等额续作，一定程度上体现央行中性偏紧的货币政策态度。叠加陆家嘴论坛郭主席讲话来看，通胀持续性存在不确定性，未来对货币政策或存在一定掣肘。后续资金面不确定性较大，利率仍有调整压力。策略上，仍建议止盈，同时信用利差位于历史低位，保护不足，存在走阔压力，建议配置短久期信用债为主。
未来黄金市场展望
截止至上周五（6月11日），伦敦现货黄金报收1877.21美元/盎司，上周累计下跌14.12美元/盎司，涨幅-0.75%，最高上冲至1903.76美元/盎司，最低下探至1869.60美元/盎司。回顾上周以来海外主要市场动态：美国5月ADP就业人数变动高于预期，美国5月非农就业人口变动低于预期。
上周四公布的数据显示，美国5月整体CPI同比大涨5%，增速创2008年8月以来最高。但数据公布后，十年期美债收益率下滑，这背后反映的是投资者对长期通胀预期的降温。本周四，美联储将结束议息会议并公布利率决议。由于过去两个月非农就业不及预期，加上通胀超预期，市场关注美联储的态度是否会有所变化。预计美联储6月议息会议基准利率将按兵不动，维持对美国经济正面的看法。货币政策方面，美联储可能会给市场打上“预防针”，暗示将在接下来的会议上讨论Taper。过去一个月也有多位美联储官员在“吹风”，希望市场提前准备，以避免2013年“Taper恐慌”再次上演。但如果美联储维持通胀只是“暂时性”的看法，并且表态继续偏鸽，金价可能会得到支撑。
全球低利率高债务环境下，黄金配置价值仍凸显。新冠肺炎疫情发生后，美联储紧急降息、无限量QE、扩大资产负债表创造出了宽松的货币政策环境。中长期来看，全球疫情和经济复苏前景仍具有不确定性，黄金在资产组合中或能继续发挥避险作用；而美联储3月议息会议结果显示，预计2023年前不会加息，持续的低利率环境也将对黄金价格形成有力的支撑。
未来海外市场展望
上周海外市场大事件：美国通胀数据再超预期，但未阻碍科技股反弹步伐。滴滴美股IPO在即，收入增速放缓且亏损仍是常态。中美进入法律战，但仍维系表面和谐。阿尔茨海默病新药获FDA批准，但科学家对此争议不断。
上周海外各资产表现：股市方面，美股震荡，AH涨跌不一。美股道琼斯、标普、纳斯达克分别以-0.8%、0.9%、1.7%报收。本周尽管美国5月CPI超预期，但市场通胀预期已见顶，故以科技股为代表的高估值板块表现反而大超周期股，市场纷纷押注美联储短期按兵不动。港股恒生指数、国企指数、恒生科技指数分别下跌0.3%、0.5%和1.3%，表现弱势。南下净流入资金近19亿港元，资讯科技器材、银行和软件服务为前三大流出板块，汽车、生物医药和纺服为前三大流入板块。中海油单周上涨7.3%，单周流入近15亿港元，是为数不多的市场亮点。债市方面，美债10Y利率大幅下挫。美债10Y收益率下跌10.3bp至1.45%。美债利率持续下挫至1.5%以下，刷新自去年6月以来最大的周度跌幅，反映了投资人对暂时性通胀的认同以及美联储不会快速转向的预期。汇市方面，美元指数上升，人民币维持在6.4下方。美元指数反弹并收于90.5上方。尽管超预期的通胀数字并没有给市场带来Taper提前的预期（周四美元指数以-0.1%报收），但欧洲央行官员鸽派观点使得周五美元指数大涨。离岸、在岸人民币均收于6.4关口下方。大宗方面，金价小跌，油价再涨。COMEX黄金继续回落至1880以内，但短期弱美元和低利率的组合预计仍将对金价起到一定支撑作用。油价创逾两年新高，超预期的美国CPI数字暗示石油需求前景将越来越强，在全球供需预计维持紧平衡甚至供小于求的档口，WTI原油继续上涨2%至71美元关口附近。
本周海外关注事项：
美联储将公布利率决定，美联储主席鲍威尔将在决策会议之后举行新闻发布会。此外，日本、印尼、瑞士、台湾等地的央行也将公布货币政策决定。北约峰会以及欧盟-美国峰会将在布鲁塞尔举行。美国总统拜登将在日内瓦与俄罗斯总统普京举行会晤。伊朗将举行总统大选。中国将公布5月份工业增加值、零售及新建商品住宅价格数据。
一周要闻回顾
● 湖北省委办公厅、省政府办公厅发布关于做好当前安全生产工作的紧急通知
湖北省委办公厅、省政府办公厅发布关于做好当前安全生产工作的紧急通知，要求立即开展燃气行业专项整治，迅速在全省开展天然气管道（高压管网）、城市燃气管网、液化气罐（罐、储、运、用）等安全隐患大排查大整治，根除隐患，确保安全。
● 国家发展改革委和住房城乡建设部近日印发《“十四五”城镇污水处理及资源化利用发展规划》
国家发展改革委和住房城乡建设部近日印发《“十四五”城镇污水处理及资源化利用发展规划》。这是我国多个推进污水资源化利用政策中的一项举措。未来有关部门还将出台污泥无害化资源化利用、再生水循环利用试点、工业废水循环利用等领域政策，使污水资源化利用加快落地实施。
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