【前注】在我开公众号甚至雪球之前，一直在博客发布投资备忘录，其中包括很多系统性介绍投资的文章，但由于博客服务器系统问题，很多文的内容图片都丢失了。一直有一些同道朋友希望能补回那些内容，但由于丢失太多一直没有精力去做，现在有了新的分享平台，也有了一些新的朋友来到我的投资世界，并不一定能看到以前的博文，所以我打算从今天起不定期选取一些我认为并不会随时间发生太大变化的可能有价值的文章（包括所有投资拼图系列）在这里重新做系统性梳理和推送，并对内容做必要的更新和补充，欢迎阅读探讨，希望对您的投资有所帮助--分享投资，分享快乐，再次欢迎来到编程浪子的投资世界。 【正文】 $招商银行(SH600036)$  二级市场股票收益（或亏损）= 股利收益部分+业绩增长收益部分+市场估值收益部分。 任何时候新开一笔投资，只要注重这三部分的确定性，那么无论中间过程如何，自己知道最终的收益就如掌中物，方能八风袭来，我自岿然不动。 我的选股条件即： 1）股利越高越好，税前至少大于一年定期。这保证了我的第一个收益。 2）未来5~10年，业绩增长比较确定，历史ROE长期20%，以及未来业绩增长大概率年复合能到10%以上。这保证我第二个收益。 3）估值处于低谷，最好处于历史平均值的一半以下，或买那些PE小于长期ROE的1半的股票。长期看他的估值必回到合理估值附近。这保证我第三个收益。 长期持有，再辅以适当分散，输的概率很低。 以招行为例，未来10年，我有如下预期（注：这是最初发此备忘录时即2012年7月4日的预期，如今已过去6年，预期应有变化）： 股利收益部分：4% 业绩增长收益（复权每股收益增长）：12% 市场估值（10年内PE从6倍到达12倍）：7% 那么未来我的复合年收益将为：4%+12%+7%=23% 每年检视这三项指标，除了市场估值短期无规律（当然长期一定回到平均水平），股利和每股业绩增长根本不随市场发生关系，只要业绩增长，自然让人达到目标，自然能安心持有。 附：招商银行历年三击收益组合图 【更新补充】 这篇备忘录发于2012年7月4，如今已过去6年，我们可以做一个检视。 这6年三击的核心理念和价值观并没有发生任何变化，因为投资市场的本质数百年也并没有发生任何改变，更何况短短6年。 还是以文中的招行为例，我们看看这6年发生了什么？ 首先看股利收益部分，这6年招行一直保持着30%的分红率，所以实际年均大致有4.5%的股利收益率，精确计算分红年化实际是4.18%，减少可能是因为红利税的缘故，和预期还蛮符合（和预期符不符合并不重要，重要的是这部分收益是三击中重要的组成部分，不容忽视）。 再次看业绩增长部分收益，因为这是盈利篇，所以我们主要看其盈利的增长，这6年其盈利总增长为73%，年化为9.0%，比预期少了整整3个点，但尚可接受。 最后估值变化PE从6.05上升到8.90，估值上升了47%，年化为6.22%，和预期的7%基本一致。 三者简单算术相加总和是19.39%，实际则是19.99%（因为简单相加只是粗略值），这和预期的23%少了3个点，这3个点主要来自业绩增长不及预期，但还是在接受范围内的。看三击的效果出来了吧？是的，三击的精髓就在于各个击破，掌握各击的确定性，最后三种总和的确定性也就把握了，对于股价的变动，知其然还知其所以然，做到如如不动就不再那么难了。 附2：招商银行距上次备忘录发布之后最近6年三击收益组合图： -------------------------------------------------------------------------------------------------- 世界需要投资，投资改变世界。 投资有正道，有分享就有进步，欢迎来编程浪子的投资世界，一起分享投资，分享乐趣： 编程浪子微信公众号：epicure888 可搜索“编程浪子的投资世界” 编程浪子雪球投资分享：网页链接