JayTC（2021.03.19）
与新能源央企签订战略合作协议，未来5年有望达到300亿交易规模，这家“碳中和”赛道小龙头新业绩增长点浮现
天顺风能精要：
①公司为风电行业中零部件制造龙头之一，塔筒及叶片业务竞争力强，业绩保持快速增长；
②公司近日与华能新能源（华能集团旗下、中国第二大风电运营商）签署《战略合作协议》，未来5年华能新能源将优先采购公司产品包括风塔、叶片和风电运维服务，交易规模力争完成金额人民币300亿元；
③除了采购外，更大的看点在于公司进军风场电站开发业务，双方在未来5年内将合作不低于2GW的风场开发，而风场开发单W价值量远超制造业务，有望成为公司新增长点，国信证券王蔚祺预计今明年分别能为公司贡献4500万、3.9亿净利润；
④风险提示：国内风电装机不达预期、原材料价格上涨。
风电行业是实现“碳中和”的关键方向之一，天顺风能3月17日晚间发布公告，与华能新能源签署《战略合作协议》，除了未来5年高达300亿的风塔、叶片等交易规模外，公司正式进军风场电站开发业务，成为除了原传统叶片制造外的又一个新增长点。
国信证券王蔚祺考虑到公司上风场滚动开发模式可大幅提升业绩、叠加公司叶片产能快速提高，上调公司2021年调2021/22年归母净利润至13.2/17.2亿，对应今明年估值只有14.1倍、11.6倍，PEG不到0.5倍。
天顺风能的风电制造主业有两块：风电塔筒+风电叶片，塔筒领域公司规模最大，市占率最高，目前有塔筒产能60万吨，在建的两个海上风电工厂，德国30万吨及射阳30万吨产能，将于2022年投产。
叶片业务：截至2020年底，公司共有14条叶片生产线和4条模具生产线；2021年初濮阳将新投产6条叶片生产线；2022年商都新建6条生产线，同时太仓基地还会增加2条模具生产线。
公司2020年度预计实现归母净利润10.08-10.82亿元，同比增长35%-45%，此前公布的一季报预告中，预计净利润达到3.2-4.2亿，同比增140%-215%。
由于风场开发单W价值量远超制造业务，行业制造龙头在十四期间纷纷转型为“风电零部件制造+风场滚动开发双轮驱动发展模式”。
天顺风能此次华能新能源达成合作意向，双方在未来5年内将合作不低于2GW的风场开发，包括陆上风电、海上风电，项目规模不少于2GW。
根据协议华能新能源将优先采购公司产品包括风塔、叶片和风电运维服务，交易规模力争完成金额人民币300亿元。
后续公司还将尝试与华能、三峡等下游客户合作开发风电场，有利于巩固央企市场份额，提升制造业盈利能力，预计未来五年内开发量保守估计在3-5GW，国信预计该业务将从今年就开始贡献业绩，今明年分别贡献4500万、3.9亿净利润。
