$纷美包装(00468)$ $新巨丰(SZ301296)$
新巨丰应该预料到今天纷美召开的股东大会将继续阻止自己的董事提名，所以赶在前一天晚上放出了终极杀器：全面要约收购以期完全控股纷美。这一直是可预见的一个结果，某种意义上新巨丰也是被迫采取这一成本极高的收购手段。
毫无疑问这将大大利多纷美（被收购方）的股价，但却会严重打压新巨丰（收购方）的长期股价，因为收购成本将会大过收购后可能的收益。
在这之前纷美已经打出了两张防御牌，造成的一个结果就是新巨丰花全部的钱只能得到半家公司。
第一张牌是国际业务独立。目前国际业务已经占到纷美的40%，全面收购会触发纷美国际业务脱离集团控制，财务上甚至不会被并表处理。这点在纷美最新的公告中已经有所披露。
第二张牌是蒙牛的介入。目前蒙牛占纷美业务的25%。一旦新巨丰控制纷美，蒙牛几乎会转移一大半的订单，为应对可能不利的局面蒙牛已经在去年引入了新的替代供应商。
由此可见新巨丰实际买到的将会是纷美在中国的那些中小乳业客户的业务，以及那些有形的机器和厂房。预计控制权变更将给纷美带来管理动荡和业绩滑坡，这对收购方都是大量的价值流失。而两家合并得到的竞争力和协同效果（如果有的话）也会被市场所稀释，或者被反垄断法所制约，
新巨丰指望的可能就是A股和港股的估值差，希望同样的纷美利润在A股可以值更多的钱。抑或利用收购故事的红利和得到优化的财务报表来维持和提高股价。
目前新巨丰的要约价格是2.65港元。考虑到纷美未来可预期的盈利水平，这个价格应该还是低的。但新巨丰只要收购到足够的股份完成对现有管理层的压倒性优势即可，所以这个低的要约价格就具有了一些合理的成分。基于对纷美被收购后价值流失的认识，估计大部分投资者都会卖出股票给新巨丰，因为被收购后纷美股票基本就不值现在这个价了。
新巨丰还是在以小博大，纷美应该有实力报出自己的价格进行反收购，而且似乎这也是一个必然的结果。双方竞价后也都可以把自己手里的股票卖给对方而获利离场。所以新巨丰这次的要约是可进可退的，未必是全力进攻，也可能是以进攻来掩护撤退。而纷美的创始股东和管理层也可以考虑高价卖股份而专心经营海外市场。同时也不排除其他买家的介入，大概率他们会和现有管理层合作以最大可能保存纷美的价值。
总之这场好戏的最终大幕终于被揭开了，只不过揭开之后希望不要出现“赢者的诅咒”五个字。