A.去年7-8月掀起巨大的提前还贷潮，新房销售和新开工数据都下台阶，今年在政策刺激和低基数效应下，我认为楼市基本到底了；最近看到上海等一线城市的二手房交易开始放量，这里包含两个拐点逻辑：一是核心资产补跌完后会率先领涨，二是二手房将量价底部探出来后会逐渐传导至新房，先量后价，确认见底；在我居住的三线城市，也可以看到首付和贷款利率足够低，而租金回报率则高于长债利率了；
《北上广深点火，楼市拐点已现》《楼市行情，到底了吗？》《中国的房子，还能买吗？》
B.如果你要买房，要看你在几线城市，一线城市下半年也许是一个不错的时间窗口，二三四线可以等一等，不用急，一线新房起量后，二三四线的买家依然有充足的时间去找一个地段好且有学区加持的盘，让中介帮你压一压开发商或者老业主的价，当然也不要对短期升值抱有太高期待，5年内跑不赢GDP和M2，但跑赢通胀和余额宝应该是没问题的；
C.中国经济其实已经无限接近复苏期，在我的美林时钟宏观框架中，2022年进入衰退期，期间先后经历了政策底（22年4月地产政策拐点）、市场底（22年10月疫情放开前全民悲观情绪到极点）、业绩底（23年10月三季报龙头企业的利润率拐点），即将越过经济底（24年三季报收入拐点）；以上四个底都跟经济密切相关，另外今年初股市还经历了一个与经济不相关的内生冲击，类似于2015年的融资泡沫；
D.业绩底看利润端，经济底看收入端，去年三季度后，有不少企业虽然收入仍在下滑，但利润端先修复，因为成本降速快于收入降速，带来利润率反转；这些企业集中在两个领域，上游资源企业和中游制造业，特别是与海外相关的板块，但大家感受不深，因为下游地产和消费不佳；体感差还因为以价换量，如“特种兵旅行”消费单价下降，但出行次数增加，大家对“价”的下滑比“量”的上升更敏感，就觉得经济不行；
E.GDP就是一个典型的收入量，等于价格*数量，经济从衰退期进入复苏期的典型逻辑，就跟前面说的房地产市场一样，一定是先量后价的，只要量的增幅超过了价的跌幅，我们就可以说经济开始复苏，楼市开始复苏；很多制造和投资的拆分项数据都已经印证这点，但还需房地产销售数据的一锤定音，我认为这会在三季度发生，以价换量将从二手房传导至新房销售，从而确认中国经济进入复苏期；
F.当中国经济进入复苏期，债市肯定要阶段性的“崩”一下，就像徐小庆说的，业内都知道现在的利率没有性价比，但经不住资金源源不断的流入，只能被动买买买，这是典型的资金驱动型泡沫；只要楼市企稳，只要在新房销售和新开工的量上有所回升，不需要很明显的价格反弹，就足以将资金从债券逼向股市了；强调一点，从10-20年的长周期来看，中国债市是长牛，现在只是阶段性泡沫而已，跌下来就可以重新配置；
G.中国不缺流动性，毕竟已经衰退了两年多，央妈不断放水，而通缩的实体经济消化不了这么多钱，资金都在空转，流入股市只差一个理由而已；以上是压制股市的一个点，即中国经济还没进入复苏期，即便有相当多企业已经越过业绩底，但这些企业离投资者有点远，那些离得近的地产和消费都不好，体感不好导致风险偏好下滑，所以市场选择视而不见，继续买债避险，以缓解心中的焦虑感；
H.另外一个压制中国股市的因素是海外，美国经济处于滞涨期很久了，但拜登以及可能接任的川普还在无节制的财政刺激，带来了天天新高的所谓的“环中国牛市带”，一部分经济体得益于美国需求带动（日本、台湾、韩国），另一部分则受益于全球供应链重构（东南亚、印度）；海外经济好而中国经济差，应该反映的汇率上，从上海金和伦敦金的比率看，市场普遍认为人民币兑美元的合理水位是7.4；
I.由于人民币贬值幅度不足，意味着人民币资产高估，导致资金离开，所以近期贬值速度有所加快，其实是对中国股市和楼市都有一定的好处，当然前提是大家相信这都是受控的；如果人民币不能贬值到位，那就要美元减慢升值，甚至贬值，说白了就是要把美国经济拉下来，全球美元和“类美元）资产没那么香了，那么人民币资产的压力也会减轻；
J.中国经济无法复苏，美国经济不会衰退，前者一次又一次的看到希望后最终失望，后者一次又一次的担心后又增强信心，经过两年多的不断强化，这两个观点现在似乎无法逆转了，只能线性外推，到底什么时候是个头？其实，有不少细分数据都已经看到美国经济的强弩之末，即将从滞涨期进入衰退期，但跟中国将从衰退尽头进入复苏期一样，证据还不够多，还没有一锤定音的那种！
K.令人难受的是，这些数据和证据的积累是渐进的，但人们的情绪和风险偏好变化却是瞬间的，人们可以长时间无视现实，甚至于迷之自信的强化观点，线性外推，但在某一刻间醒悟过来，接受现实，我们永远都只能等待而无法预测具体时点和催化剂是啥；总的来说，A股承压的两大原因是中国经济不好和美国经济韧性强，这两者综合反映在中美利差上面，所以我每天都会刷一下这个数据……