1）公司主营业务是卤味食品，作为一种在华中和华南有着悠久历史的传统食品，当前的市场规模约1000亿左右，且随着人们生活水平的提升和收入水平的提升，其规模在稳步增长。
从供给端来看，传统作坊式的生产还是主流，行业格局高度分散，行业集中度低，行业 CR5 市场占有率不足 20%。随着人们对安全卫生的要求提升，在消费升级的大背景下，行业市场份额会向连锁型和品牌企业集中。
2）公司的经营模式，在后端的生产环节，是以区域市场为中心。通过布局在各区域的生产基地，实现300-500公里半径范围的产品配送，实现“当日订单，当日生产，当日配送，24 小时内开始售卖”的运营标准。截至2020年末，公司已在全国建立了 21 个生产基地。
公司的经营模式，在前端的销售环节，是以直营连锁为引导、加盟连锁为主体。在交通枢纽、核心商圈、城市综合体、旅游景点等核心区域，公司以直营模式为主。在社区、学校、下沉市场等区域或场景，以加盟连锁模式为主。截至2020年末，公司门店总数为12,399 家。
3）从2017年上市到2020年，公司收入从39亿增长到53亿，利润从5亿增长到7亿。期间合计赚取的利润约26亿，分红约11亿。
公司资产负债表稳健，几乎没有有息负债。主要财务数据是：2020年，收入53亿，毛利率30%，净利润7亿，净利率13%。Roa12%，Roe14%。
显然，看起来，这是一个很赚钱的生意。理论上来说，只要不断的布局生产基地和物流配送，不断的通过加盟商开店，增长是非常确定的事情。
可能也是因为这种确定性，公司发布了股权激励计划，以2020 年的营业收入为基数，未来三年营业收入分别实现 25%、50%、80%的增长。
可能也是因为这种确定性，公司的估值一直比较高。在2020年疫情之前，估值中枢约30pe。疫情牛的2020年估值最高冲到了80pe，2021年开始逐步回落，现在的估值约28pe。
4）但是，这不是全部。事情的另一面是，从2017年到现在，公司每隔两年进行一次融资。2017年上市融资8亿，2019年可转债融资10亿（已转股），2021年计划融资24亿，合计融资42亿，这个融资量不仅远超历年分红之和，也远超历年利润之和，公司俨然成为一个吞金巨兽。
由此，至少有两个疑点：第一，在几乎没有贷款的情况下，为什么公司总是要股权融资？连续的股权融资，意味着自己的股权“不值钱”，但这一点又与“公司在赚大钱”的结论相矛盾。
第二，帐面上高额的长期股权投资非常突兀。这个金额，与账面上固定资产和在建工程的和基本相当。
自上市以来，长期股权投资这个科目，从2017年的3.3亿，增长到2020年末的15.6亿，增加了12亿的规模。到2021年三季度，这个数值是20亿。
这意味着在资源配置上，其战略重心是一手抓内部生产，一手抓外部投资，貌似说得过去。
那么，在看好自身业务发展的前提下，又将一半的资源配置到外部，而且这个外部投资还在高速增长，是不是因为外部投资更赚钱呢？
并不是。
从最近几年的表现来看，除却2021年投资的公司的股权转让和上市带来的投资收益，庞大的外部投资并没有带来实际的经营利润，最近几年基本一直处于微利或亏损状态。
难道外部投资是要着力于资本运作吗？但是，公司本身的业务不是很赚钱吗？大量资源用于投资外部公司，那不是相当于融资来的钱用于投资这些不赚钱的公司吗？那融资的意义何在？
总结一下就是：在公司这么赚钱的情况下，不惜大幅稀释自己的股权；在主业这么赚钱的情况下，将一半甚至更多的资源投入到一直经营亏损状态的外部公司。这个公司有点分裂。
如果不是分裂，那这种操作究竟是一种什么样的精神？大胆一点猜测：要么它是雷锋，要么它是雷子。