宝马中国退出价格战，将从7月起通过减少销售量来稳定价格，缓解门店的经营压力。除了宝马以外，奔驰、奥迪也都相继退出了价格战，部分车型甚至已经开始提价。
给人的感觉是：既然降价也卖不动，那干脆再把价格涨回来吧。其实这么做的目的无非就两个，一是稳住经销渠道，纠偏已经混乱的价格；二是维护品牌价值，毕竟宝马跌到十来万，面子上还是不好看的。
汽车市场这两年，随着新能源的快速渗透，传统燃油车面临前所未有的压力，不通过价格战，肯定稳不住现有市场份额，但通过价格战也无非是拖时间，智能化替代的趋势基本是确定的。
那作为中间一环的经销商，必然是首当其冲，广汇汽车的退市也许只是行业的一个缩影。
杀估值到杀逻辑
2024年7月18日，广汇汽车因为连续20交易日股价低于1元，触发交易所退市机制正式停牌，接下来5个交易日内，广汇汽车如果没有提出异议申辩的话，那么就要被摘牌了。
广汇于2015年借壳上市，算是赶上了当时的超级大牛市，市值最高升至1300亿元，但是2015年后，广汇股价就一直下跌长达7年，最新市值已经跌至64.7亿元。
一开始其实是杀估值，毕竟扣非仅有26亿的利润，对标800亿市值的估值还是不便宜的，2017年广汇扣非净利润增长至36.4亿，这一年广汇股价上涨超过25%，但这一年却是广汇业绩最高光的一年，之后每况愈下逐年下滑，直到今年上半年预亏5.8-7亿。
数据来源：ifind
汽车经销本身是个重资产低毛利的生意，因为前期你要投资建4S店，展厅、设备、人员这些都是巨额的投入，比如建一个宝马标准的4S店可能要500-1000万的投入，而且要做大规模，就得全国各地扩张，假设要开50家连锁，那前期的投资就是2.5亿。
对于广汇来说，几个亿已经不是重点，毕竟负债规模都693亿了，重要的是卖车毛利率极低。按广汇2015年的财报披露，汽车销售的毛利率仅为4.21%，到去年已经下滑至1.65%。
所以广汇靠啥赚钱？修车跟卖保险。
2023年广汇汽车的全年毛利是114.42亿元，卖车赚了19.4亿，维修服务赚了43.3亿，保险抽佣赚了42.05亿，还有租车7.39亿，修车跟卖保险的毛利率分别为31.3%、83%。
燃油车不同于新能源车，燃油车即便不维修，也需要定期做保养，可能三千公里一小保，五千公里一大保，单车价值越高的车型，保养费用就越贵，总之一台车带来的收益是长期可持续的。
但现在的问题是什么呢？新能源车之间的价格战，把传统燃油车也一并卷进来了，降价的幅度甚至远超新能源。
同甘可以，共苦不行，经销商在如此激烈的竞争环境下，还要完成车厂的提车任务，那就只能囤车，如果降价幅度过大，库存也要面临减值。去年广汇汽车的存货跌价减值2.08亿，今年上半年的亏损也是因为减值的因素，不过暂时还未公布细节数据。
图：营业收入排名前十的门店信息
从广汇汽车的门店营收排名来看，靠前的主要是奔驰、宝马，但今年奔驰在华的Q1销量下滑了12%，宝马Q1在华销量下滑3.8%，车厂的日子都不好过了，更何况是经销商了。
新能源车的冲击
新能源车对传统燃油车最大的影响还不只是销量的冲击，新能源车可能会改变车厂和消费者之间的关系。
之前燃油车时代，因为有中间商这个环节，导致各地同车型不同价的现象比较普遍，比如同一个车型，你在北京买跟你在深圳买的价格可能都会有差异，圈地宰客的现象是存在的。直营就能解决这些问题。
而目前本土新势力也都是以直营为主（不是全部）直接对话用户，价格统一透明。所以，对于经销商来说未来的预期是悲观的，广汇暂且按下不提，中升（HK00881）这几年的利润也在逐年下滑。
另外，如果燃油车销量下滑，那对应的保险收入也会减少，同时电车的份额提升也会降低维修服务相关收入。逻辑很简单，电车基本没啥保养需求。
摆在广汇汽车眼前最棘手的问题还有债务。按Q1数据，公司债务总规模692.5亿，这其中长短期借款分别为46.16亿、304.63亿，尽管Q1已经开始降杠杆，但财务成本依然高达6.3亿。去年财务成本高达25.25亿。
资产端1117亿的资产中，主要是固定资产111.9亿，存货149.83亿，还有商誉187.5亿及无形资产78.3亿，其实价值高的就是门店房产和未出售的车。
比较大的就是各地扩张产生的商誉，一旦业绩下滑这些商誉最终都要面临减值，账面上货币资金仅有83.36亿，现金流是存在一定压力的。惠誉在去年9月就曾下调过广汇汽车的信用评级至CCC-（最烂的评级了）
所以即便没有1元退市制度，广汇这样的财务状况退市也可能只是时间问题。