从周期的角度看,美林时钟理论是基于经济朱格拉周期的波动而建立起来的,他解释了以固定资产投资为主导的中周期运行中的资产轮动问题。但是从周期的角度看,这个模型至少存在两个大的缺陷。
首先,中周期受制于康波及房地产周期,中周期在康波及房地产周期中处于不同的位置决定了这个中周期的根本特征。从康波的角度而言,由于一个康波包含六个中周期,从而每个中周期的强弱决定于当时的康波阶段。而从大类资产的角度,这个问题更为复杂,虽然股债更多的受中周期趋势的制约,以美林时钟理论来看大致可以应用,但商品却由康波所决定,特别在康波的衰退和萧条期,商品将表现出异常波动。所以,美林时钟并不适合于商品的研判,这是一个重大缺陷。
其次,从细节的角度看,由于中周期本身由三个库存周期组成,三个库存周期本身又有各自的循环规律,所以如果资产配置从道向术的层面落实时,实际上以中周期为指针的时间钟,有时候却使用的是库存周期循环,所以很多时候这种指针是很模糊的。
以我们看来,美林时钟理论可以作为大类资产配置的基础,但必须进行改造,从而建立一套完善的全球大类资产配置的方法。在这方面,我们认为至少有几件事情可以做。其一,加入全球因素,加入全球因素的第一步,是加入美元,而美元主要是研究欧美相对强弱问题。其二,加入全球因素的第二步,是加入中国,中国与欧美的关系是基于房地产周期反身性的关系。第三,加入康波因素,将时间钟置于不同康波阶段进行分别配置。第四,分清中周期和库存周期对大类资产配置的不同影响,从道落实到术。