【学习思考】老舅不碰山西煤炭股，今天在兰花潞安等见识到了。看煤炭，老舅看上下游产业链的供求关系，包括煤化工的乙醇、火电、钢铁等。看火电，也分析其竞争对手新能源装机、发电上网情况。
【学习记录】关于本册资料 超级鹿鼎公是一位长期保持无年度亏损的投资者。他的投资理念是:价值选股，趋势选时，估值定仓，波动降本。鹿鼎公注重价值投资，也对技术分析着迷。他既像一位朴素的格雷厄姆式价值投资者，又是一位擅长运用“乌龟流”策略(如搬砖、做T等)的交易员。
鹿鼎公的文章具有宏观视角，具有时代性和穿透力。他擅长从国家历史经纬里，从他国的社会经济发展进程中，锚定及分析当前我国各行业所在的微妙处境。因此，他更懂得根据趋势行事，趋利避害，根据行业实际情况顺势而为，从而在市场上取得“遥遥领先”的收益。
P1.2014-05-06·来自雪球海螺*水泥和神华将是夕阳的行业中的强企,俗称“沙漠之花”。万/科还不能真正看出是不是沙漠之花。网友:万科管理还是远强于海螺，问题是万科无法垄断。海螺天生就在垄断行业。有级差地租。鹿鼎公:是的，所有高毛利全部来自垄断，不管是行政垄断，还是品牌垄断，或者资源垄断，又或是技术垄断，海螺的垄断来自资源，资金，布局的优势，神华来自资源，铁路，码头，和上下游一体以及资金，万科除了资金外基本上没特别出众的垄断优势，资金，其他大地产商也不缺，土地，搞不过太子，品牌优势微乎其微，品质也不是鹤立鸡群。
P2.2014-06-06·来自雪球投资股票，看基本面就不要看技术面，跌得太惨，只要公司基本面向好，就坚定拿着。看技术面就不要看基本面，一旦个股破位，立即砍仓……
P8.2015-07-13·来自雪球 【深读】价值之锚俺很久很久以前一直在说:股票的底线在那里?未来业绩没有大幅度下降预期的8-9%现金分红价，就是股价的底锚。不信你去看看历史，几乎所有的好股票，即使在最烂的大熊市，都在这个区域之前构筑成底部，华能如此，上汽也是如此，银行也是一样。这里就牵涉到一个问题，分红率。各个股票的分红率是不同的，怎么区别。俺个人设定是高于40%分红率的按实际分红率计算，低于40%的分红率，按每股盈利的40%计算。有没有道理，大家可以细细品味。
所有的价值之锚都是极端情况下的预估，孙子曰:欲胜敌，先为不可胜，以待敌之可胜。我们只要心中有底，就不会被恐惧吓倒，越靠近底部，越有勇气，但是千万别刻舟求剑，说什么不到底部俺不买，市场上谁都不是傻子，这种机会简直的千金难求，期待底部最低价满仓的又是另外一种傻子。所以，我们只要在买进的时候做好万一到达价值之锚的时候的对策，俺的买卖逻辑就建立了。
网友:不好意思，下面这句没看懂，能否解释一下，谢谢!未来业绩没有大幅度下降预期的 8-9%现金分红。鹿鼎公:今年分红率 10%，明年亏损呢?
网友:哦，意思是按照未来业绩不增长，且分红10%后计算的股价就是底价?
鹿鼎公;不下跌。==>业绩不能下跌，可以慢增长
网友:鹿公，A股没有分红率大于40%的股票吧。鹿鼎公:有很多，华能50%，还有80%分红率的忘记名字了。
网友:这个8%-9%的分红价的恒定在无风险利率下降的周期应该会越来越低吧?
鹿鼎公:是，现在有6%就好。==》比10年国债高上两三个%(当时在3.5%左右)
P12.2016-01-06·来自雪球1、价值投资加分散投资是大概率赢的事情。这点上大多数人，特别是雪球上的大多数人士会认同的。
2、价值投资比趋势投资难10倍。这点上，雪球的大多数人会不认同，因为每个夹头都认为自己掌握了价值投资的精髓，掌握了价值投资的核心，其实不然，价值投资不是低PE,PB，价值投资必须掌握相当高深的财务知识，必须对行业的宏观经济有相当深的了解，由于股市包含全社会众多行业，所以对知识面的广度和深度，都有极高要求。
3、最简单的正确道路是具各常识的趋势投资。现实是这条路被众人鄙视与不屑，然而这条路是大多数不具备财务知识和行业了解的人应该走的路。具体简单的说:就是在中低PE、PB的股票池中，用趋势的技术的方法选股，这条路才更适合大众，掌握基本的量价和趋势技术选股手段，比掌握财务知识和各个行业特点简单100倍。
P16。现金与穿越牛熊 发布于2018.9.11我的观点是:最好的资产，是能够带来大量现金流的资产，现金显然不是。只有找不到更好的投资标的的时候，现金才是好资产，即使08年，15年都一样有极好的资产可以买，比如08年的长期债，15年的杠基 A。当然我不反对，在等跌的过程中，拿住现金或者等同于现金的货基什么的，这个时候的拿住现金的耐心非常重要(我自己就有血的教训)，下跌过程中，估值合理绝对不是买入理由，股市永远都是钟摆，会忽左忽右，高估过头，低估过头，合理估值永远不是买入理由，低估才是建仓理由，非常低估才是重仓的理由。否则就实在对不起中国股市的大波了。最后还是强调一句老话:没有杠杆的时候，时间是你的朋友，上了大杠杆之后，你就是把自己的性命交给了一群蠢货去决定了。
P19.修改于 2018-10-2407:20·来自雪球有的企业的市值就像钟摆，低估到高估，高估到低估，市值总是在一个大区间晃荡。有的企业的市值像楼梯，总是一步一步往上，虽然估值也会高低震荡，但是整体底部总是不断抬高，高点总是不停创出新高，(当然要时间，不是3个月5个月，而是3年5年)。所谓满仓穿越的逻辑就是来自后一种企业。我是荤素不论，多少不论，有吃就好，有赚就行，就是不能亏损，所以不论哪种企业，最重要的是低估，避免亏损比较重要。
P40
做股票有时候真的跟这句话很像，就算是正确的东西也会在很长时间段没有收获。
低估值，高成长是做股票的不二关键。
低估值的高成长善之善者也，但是可遇不可求。低估值的不成长，合理估值的高成长，本亦是投资的良机也。
P38.修改于 2021-09-08 08:26·来自雪球做股票无非，选股，择时，
选股无非两种，1优质，中低价，2不会死的行业，落难中。
择时无非4种，低吸，起跳跟随，高位追涨，下坡捡屎。
低吸的麻烦是无尽的等待, 起跳跟随的痛点是诈尸，
后两种是寻死路上死法不同而已。
P53.股市能不能财富自修改于 2023-06-17 09:07来自雪球【深读】股市能不能财富自由 股市当然可以财富自由，但是不是随便那个傻子进来就能财富自由的。
要财富自由必须具备几个条件。
1、你对于股市有一个根本性的深刻认知，对行业和企业有深刻认并且要不断学习。
2、财富自由需要时间和复利去累积，想快速发财的99.99%必然一败涂地。
3、你必须具备一定的本钱，和延后满足的思想准备，本钱越小,需要的时间和复利越长久。
4、要有一颗足够的耐得住寂寞的心，要有一个面对困境坚持正确的大脑，这都需要对企业和行业具备深刻的认知，坚持错误没有用,坚持正确才有用。
5、知道自己的能力圈，拓展自己的能力圈，不懂坚决不做，要做肯定已经懂了。
没有本钱先去做工赚本钱，没有认知，先去学习攒知识。
P62.2015-03-31 来自雪球牛市中看估值比看指标更合理，牛市所有的阶段顶部指标往往偏差很大，顶背离可以一背，两背，三背。而阶段底部技术往往很有效，均线支撑都很有力。==》牛市的阶段底支撑更强，
到了熊市，就反过来了，阶段底部指标往往跟纸糊的一样，一戳就穿,而阶段顶部指标往往非常准确，一到即回落。==》熊市的阶段顶压力更大
说到底人心不同而已。
最简单最保险的图形是长期底部放大量对倒巨量，图形稳步向上，新低止损。
最常见的好图形是长期横盘后图形往上，逐步放中量。
P63.关于做T2015-06-04 14:17·来自雪球关于做T，我来传经送宝一下，娱乐粉丝们。
1、你一定要拿低估的股票，非常低估就更好了。
2、我们把股价分三个阶段。
A.低估阶段,先买后卖,买技术上低位,日线级别的低位,加30,60分钟 MACD低位，KDJ底部打滚。套住就拿住，不盈利不走人，盈利只卖进的部分，底仓不动;
B.合理估值阶段,先卖后买,卖连续大阳,不回到卖价的 97%以下,不进，进货数量等于出货数量。T飞算鸟;
C.高估阶段，先卖后买，卖连续大阳，不回到卖价的90%以下，不进。进货数量小于出货数量的一半，被套不补，T飞算鸟。
P89.没增长业绩稳定的怎么估值 2022-01-0508:00·来自雪球一家没有啥增长，业绩稳定的企业，应该给多少PE的估值?
俺窃以为给予分红的22倍估值比较恰当吧，比如煤，煤炭价格常态市道港口 750元计算,陕煤大约会有150--160亿盈利,分红9毛,按照 22倍分红计算,所以给予19.8元的合理价格,折算成PE就是12.7倍。
当然如果负债率相对高的，可以给予分红的18倍的估值，如果几乎没有有息负债的，可以给予分红的25倍估值，
另外还有一个指标，俺觉得也要参考，就是分红比例，上面的这些分红倍数，是基于50%分红比例，如果分红比例高的，相应要下调分红倍数，比如神华分红比例80%，虽然几乎没有负债，也只能给分红的18--20倍估值，所以给予38元的合理价格，折算成PE就是15.2PE。
P90.修改于 2022-02-1215:33·来自雪球说个事实:顶是基民买出来的，底是基民割出来的，
大热基金被赎回，鲸鱼被赎成带鱼了，基本上见底了。
P102。发布于 2019-02-22来自雪球 【深读】最近行情满仓不涨最近行情大涨，指数大涨 300点，但是应该有不少人跟我一样，满仓不涨，非常不爽是不是?不爽就对了，正常的很。今天来谈一谈为什么不爽，为什么我们的股票不涨。不爽的原因很简单，因为不涨，不涨的道理也很简单，因为我们拿的股票的特点很明显:
1、绩优 2、低估值 3、对指数没有大的影响
为什么这些股票在这么大行情面前不涨呢?
1、首先现在不过是牛市初期，牛市还不够牛，行情还不够大;
2、其次我们这些股票，由于低估绩优，所以熊市跌的不多，空间上没有想象力;
3、第三同样原因，由于低估绩优，所以筹码锁定好，低位拿不到多少筹码，里面价投多，真拉高起来会被砸，更没有套牢主力的自救。
我们现在就处于价投第二关，看着别人涨，还要为他们喝彩。什么时候轮到我们?再等等，不管指数继续牛，还是未来指数回落，我们都不会有太大问题，真牛市来了，我们绩优估值低，拉起来一倍才10多PE，跟07年的招行一样，上半年只能跟住指数，下半年指数涨 50%，招行涨了 200%。俺到目前为止，股市混了几十年，从没有看到过一个牛市，绩优低估涨幅低于平均水平的，一个都没有，所以不要怕，为什么有很多人牛市大赚，熊市大亏呢，因为在不停找股票换股票，即使大赚卖了股票，等上1个月指数不跌，继续涨，就耐不住又进去了，而我们的股票见顶之日，基本上就是指数见顶之日，拿着钱看着跌的滋味，比拿着钱看着涨要爽太多了，不要急，心急喝不了热粥。何况我们拿的还是一碗海鲜粥。
P111. 2018.9.6 【深读】从陕煤回购与大股东减持
陕煤这种大规模回购，不要去跟美的-集团比，因为性质上差别很大，美的虽然回购40亿元，但是只有其流通市值2000亿的2%，而陕煤的 50 亿回购，相当于流通股的15--18%，(都是扣除大股东后计算的流通市值)，
陕煤最让人诟病的是原始次要股东的减持，但是俺一直有一个观点，就是低估的时候，这些次要股东的减持反而不是坏事，20块减持，每股交税接近4元，7块减持，每股只要1块多一点，谁也不是傻子，市场上倒个手，就可以省下巨额税费，还早早的隐藏了自己未来的买卖动向，反正如果我是次要原始股东，肯定低位减持。
P114.【深读】好股票 2018-12-04 13:19来自雪我个人想，好股票有几个条件: 1、天然的垄断性，不管是市场垄断(茅台)，资源垄断(长江-电力)，技术垄断(高通，恒瑞)，上下游贯通的垄断(海螺)，多因素复合垄断(神华，阿里巴巴)，造就的高毛利，高现金流。2、前景良好，未来不管市场怎么走，都很难影响到业绩会大幅度跳动，正常波动可以接受。3、买入低的估值，我们说:投资的长期收益是在你买入那一瞬间就已经决定，长江电力好不好，好，但是20块以上买，值得吗，这个见仁见智，但是低估值的买入，确保了你的最低收益，10PE的长电，大概率是不会输钱的 4、成长的空间，行业空间还有多深，在行业中的竞争力有多强，治疗肺癌的特效药，必然比治疗渐冻症的特效药更有空间，收入快速增长期的房产；必然比收入增速接近0的时期更有上涨空间。
P116.2019-05-21·来自雪球【深读】垄断才是长期高额利润的基础曾经写过类似的文章，不过找不到了，最近又在反思自己的持仓思来想去，利润的根本之源还是垄断。事实上，不管怎么样的公司，只要是能够长期赚取高额利润的无一不是垄断。
茅台，与五粮/液等寡头垄断了中国高档白酒，自己又是行业第一资源，口碑，定价策略形成的市场垄断，利润滚滚而来。
苹果手机，技术性垄断的代表，闭环的系统又形成APP收费的垄 断。
格力，美的，是技术和行销形成的市场型寡头垄断，这种行业发展期很好，但是最怕行业规模进入天花板后，行业寡头没有默契，互相绞杀起来就会对利润形成伤害。
长江-电力，黔源-电力，两投，资源型垄断的代表，占山为王，占江为王。
神华，陕煤，矿产资源型垄断的代表，占据中国品种最好，成本最低，地理位置最佳，储藏量最高的煤矿。神华更是上下游煤铁港电上下游一体的成本型垄断。一时的领先，并不难，难的是长期垄断。
长期垄断里面，最容易保持的是资源型垄断，市场型垄断，这种垄断都是不可复制的，这种垄断的被打破，往往是行业被颠覆，比如核聚变取代煤炭，天然气资源大量发现，取代煤炭，方便面被健康饮食取代，柯达胶卷被数码相机，手机取代。垄断行业中，技术垄断有时候往往很容易打破，新材料，新科技，新应用一出现，前面的垄断直接全面崩溃，比如诺基亚走麦城，韩系内存击败日系美系，隆基金刚线击败其他光伏，等等，等等，技术断中，最难攻克的是专利垄断，医药行业最为明显，基本上保证20年收益。@网友:公公，你好，我是你的老粉，微博上也是。你能帮忙谈一下神华H和中海油H的优劣势对比吗?谢谢。鹿鼎公:都是能源股，都是低估值，神华产品折价销售，海油产品市价销售，目前估值上还有更低估，估值差异主要是3方面引起的，1 海油产品价格波动相对大,2分红率差异，且海油H股分红税率 28%.3 神华业务在国内，安全性要高不少。
P50.2018-11-05 08:16·来自雪球所有的爆仓，都是高估自己的能力，眼里只有利润忘记风险，疯狂使用杠杆，不管是股民还是企业家都是。
P151.2021-02-1608:29·来自雪球在大牛市中，人们最后得到的教训是选股一定要选赛道股，概念股，想象股。只要没到天花板，估值高低不重要，买就对了。做空做不得，永远不做空。
在大熊市中，人们最后得到的教训是选股一定要选有低估值的，有稳定分红的。只要股价不大幅度击穿净资产，分红不高于市场存款利息5个点，利润没有确定性增长前景的，全部都算不够便宜，都不要轻易买。抄底抄不得，抄底的都被活埋。
2021-03-04 17:20·来自雪球
在基本面没有太大变化的情况下，12PE涨到40PE，你说贵不贵,责。在基本面没有太大变化的情况下，从80PE 跌到 40PE，你说便宜不便宜?便宜。
在基本面没有太大变化的情况下，从12PE涨到 80PE，然后跌到4OPE，你说贵还是便宜? 不变的是企业，变化的是人心。
2021-03-09 09:30·来自雪球
牛市熊市无非是考验你对于常识和逻辑的坚定程度，下跌从来不是我卖出的理由，高估值和基本面变坏才是，
上涨也从来不是我买进的理由，低估值和基本面变好才是。
P153.2021-09-02 06:44·来自雪球融资，期货，权证，都是工具，工具没有对错，对错只在用的人。我之前一段时间，就用了不少融资，最高仓位在2018年，125%。今年的最高仓位曾经到过115%，现在涨了，就慢慢卸掉了一些杠杆，用分红还负债，卖掉一些股票，或者T飞一些股票，还掉了大部分杠客
我觉得用 1-2年分红就可以覆盖的杠杆，危险性并不大，你让我跟某些一路高杠杆做的人那样(比如那个养家先生)，去融资40%，甚至 70%，打死我也不敢。哪怕底部看上去跌无可跌的时候，我也不敢，因为我知道，明天和意外哪个先来，真的是不可知的。
低位融资个 10%并不可怕，可怕的是惯用高杠杆，可怕的是涨了大段了，还在用融资，甚至继续高融资，融资是有成本的，是有现金流风险的，期货也是这个道理，低位低仓位远期做多，风险真的很大吗?
发布于 2018-10-10 08:01 来自雪球 【深读】周期 商品周期上，目前真处于一个中下游制造业利润衰减，整体利润转移至上游的过程中，由于13-16年能源，矿产，钢铁，化工上游商品惨烈的4年大熊，导致产能去化明显，中下游赚的盆满钵满，产能大增至极限后，趋势发生变化，导致牛熊转换。
17年开始的上游商品涨价，是目前中下游行业整体利润向上游商品转移，也是我们投资目标向上游行业转移的主因。
根据我的观察，商品的上涨也是极其有规律的，先是基础能源涨价，然后被寡头垄断的VE总是担任涨价先锋，第一个冲顶，然后是化工，钢铁等上游产品，以及小金属，各种矿石，再接着是农产品发动上涨，最后能源再次压轴，发动煤炭石油商品的最后的冲顶。(没有实际去验证，都是凭自己历史经验的感觉，可能会有错，有心的人去找各种商品的图形去验证下)。
整体通胀难以避免，但是由于房地产吸干市场资金，通胀将是温和的，有限度的，消费品行业利润被挤压在所难免。
P233.【深读】行业周期性 2018-11-09 10:55 来自雪球
所有的行业都有周期性，只是强弱不同而已，即使消费品，医药这种传统非周期性行业也是一样，只是强弱不同而已，比如儿童药，以后肯定不好，因为受到人口周期的影响，老年用药，比如呼吸科，消化科，白内障这种未来肯定好，因为老年人越来越多，这个周期就长了，可能要兴旺几十年。周期性股票，最重要的周期性的长短。肉鸡行业周期性只有 3-6个月，因为大量繁殖只需要几十天。
猪周期需要18个月，因为从母猪到大量繁殖幼息需要12个月。
铜周期需要 6-10年，因为勘探，建设，产出高潮需要3-5年。
连水电盈利都受到煤周期影响，煤价暴跌的时候，部分水电股就会受到电价下降的打击，但是我们也要看到一些个股因为某些特殊因，会完全不受影响，比如长江电力，因为历史原因造就的电价是够低，所以煤价再低也不受影响。
P246.2018-8-11最后谈一点跟股票相关的，气候的变迁是个长期漫长的过程，所以我们看水电股的来水的变化，要看长期的平均来水，而不是一年-季的变化，计算估值的时候，应该用长期平均的眼光去看，这个季度来水多了(或者少了)，只是改变一个季度的业绩，并不能改变未来的平均水平，来水总归是要回平均线的。
煤炭也一样，工业，经济的发展，总是不断提升电力需求的基础量，现在的春秋两季，六大电厂的日耗比2012年大约提高了50%，原有资源总归是会不断枯竭的，新的资源总会不断发现，但是我们看到的江西两湖，不断的关掉煤矿，并不完全是因为资源枯竭，而是成本巨幅上升，中国没有多的石油资源，但是煤得资源还是丰富的，中国不缺煤，而是缺低成本的煤炭，整个煤炭行业负债3.2万亿，虽然去掉了8亿吨产能，但是还有很多产能在苟延残喘中，考虑到通货膨胀现在的煤价只有 2012年的一半左右，新进入煤炭行业的门槛也被大大的提高了，如果不是天赋异禀的煤炭资源，基本上没有可能再进入煤炭供应链的可能(因为你想投产，连产能计划都需要问破产煤矿买),而对于掌握着天赋异禀的煤炭资源的企业来说基本上属于进可攻，退可守的位置。煤价下跌，淘汰巨量供应，煤价上涨收获可观利润。虽然在政府压制电价的背景下，但是凭借现在的超低估值(煤炭行业的股票目前应该是历史最低估值，从未出现过的低估)，一样可以活的好好的。煤炭股，现在不一定是最好的投资机会，但是绝对是最不坏的投资机会，这个符合我个人的投资逻辑和习惯，当然也许并不适合你。
2018-08-13 ·来自雪球
2018年上半年规模以上煤炭企业数量达4467个，较去年同期的5067 个减少 600个，同比减少大约 12%。
其中，亏损企业数量达1196个，较去年同期的1193个增加3个，亏损面高达 25%。
同时，煤炭行业整体负债3.2万亿，一年利息支持1600亿以上，行业18年预计整体利润3300亿，基本上都在中小煤企，神华，陕煤的负债率极低，就算兖煤也不高，毕竟百亿级别的利润。这就是煤炭顶尖企业的最大底牌。
P248.2018-12-20 09:24·来自雪球煤炭产能越来越向蒙陕晋集中，越来越向神华，中煤，陕煤等大企业集中，主要是因为中小企业几乎拿不到车皮，于是大量利润被运费吞噬，即使矿产资源好，开产成本低，成本低，没有车皮照样只能喝粥，而大的煤炭企业，机械化程度高，有车皮，即使长协价格卖价低一些，因为车皮运输成本低，客户大，销售费用低，照样有销量有利润，预期未来煤炭行业产业集中度还会继续提升。
P254.【深读】煤炭企业的优势分类2019-01-251、区域优势。同样一吨煤，新疆180 一吨，榆林 380 一吨，关中430一吨，秦皇岛590一吨，重庆700一吨，所以煤矿在哪里很重要 2、资源开采优势。这个是由煤炭资源储藏属性与管理水平决定的:露天矿必然比井矿成本低，煤层厚的矿必然比煤层浅的成本低，大规模高产能矿，必然比低产量的矿成本低，技术管理能力强的矿，必然比技术管理水平低的矿成本低。低瓦斯矿必然比高瓦斯矿成本低。
3、储量优势。高储量的矿长期成本必然比低储量的矿更具有优势。
4、取矿成本，相对越早取得的矿成本越低，越大的矿单位成本反而越低，越是国有大企业煤炭行业核心企业获得煤矿开采权的成本越低，自己勘探建矿的就肯定比收购成本低。5、运输工具优势。汽运的一定没有铁路成本低(都是指相同距离),铁路一定不如铁海联运成本低，铁海联运一定不如水运成本低，还有就是取得低成本运输的能力，比如同样铁路，能不能拿到车皮就关系到运输成本和竞争力的问题。
6、产业链水平，煤铁水运火电一体的，必然比单独销售煤炭的竞争优势大。
P268.为什么更看好焦煤 2022.4.14所以我们的结论来了: 1、主焦煤在国内的稀缺度更高，对进口的依赖更大。2、动力煤是4哥重点压制品种，而焦煤价格相对不受管控,利润空间更大。
2022-04-25 08:16·来自雪球
两个数据大家应该心里有底，5500卡港口价750人民币的时候,基本上所有煤矿都盈利，港口价550 元的时候，接近30%的煤矿亏机。
2022-04-25 08:18·来自雪球
中国42亿吨煤炭产能，决定煤价的并不是三省的30 亿吨低成本煤矿，而是非三省的 12 亿吨高成本煤矿。
P273. 2022-05-26【深读】煤价变化与持股企业盈利的变化动力煤:目前市场价1200元左右，但是神华的长协卖价是719，距离市场价远得很，如果市场价到800，年度长协价无非也就是690多，也不会影响销量，所以市场价1200也好，800也好，对于神华的盈利基本上没有大的影响，无非是每股盈利少个一毛钱，两毛钱。
主焦:目前临汾的主焦3000元，乌海的蒙古国主焦2520元，这里的价差主要是运费导致的，目前焦炭已经完成第三轮的200元一轮的降价，第四轮降价预计降幅缩窄到150元，焦化厂已经亏损，所以主焦下跌空间有限，就算到 2800，对于季度长协定价的淮北，恒源,也是没有任何影响的，毕竟淮北主焦才 2400元。
我们可以很容易得出结论，如果动力煤市场价格不低于800元，主焦煤价不低于2600元，对于我个人持股的神华，淮北，恒源,都是木有一点点影响的。
P294.火电行业与煤炭行业 2019-3-7这两个相互依附，互为上下游的行业，在力克电的政策下，已经在悬崖边缘。我们试着用煤价来分析下这两个行业。5500 大卡煤价 500 元。煤炭行业除了神华之外的龙头全部没钱赚，80%的矿亏损、火电增加1600亿利润，大部分火电赚钱了，但是行业利润差不多也就2000亿。营业额3万亿，营收利润率6.7%。5500 大卡煤价 600 元。煤炭行业大部分企业赚钱了，行业利润2200亿，25%的亏损面，火电则比较惨，行业利润接近0，个人觉得有300亿多死了，大约60%的火电厂要亏损。这两个行业一共5万亿的营收，4.3万亿的有息负债，合计只有区区2000亿的利润，净利率只有4%，而且随着人力成本，资源成本的上升，净利润空间还会被压缩，这样的局面会长久吗? 所以煤价大概率就在这样的空间内运行，煤炭行业好不了，火电行业更不行。
P312.总结陈述一下我对于电力的观点2023-02-27陈述一下我对于电力的观点和预测。
1、中国总上网电量的高点，个人认为在10万亿度附近。
2、中国的年人均居民用电，将会在15年之后接近或者超过 2000度(目前950度左右)。
3、中国的工业用电会在 3-5年内见顶部区域。
4、火电绝对发电量轻微增长 3-5年后见顶部区域，煤炭产量会提前见顶。
5、火电占比将会在 15年后，从 70%降至 55%左右。
6、风光发电占比，将从现在的不到11%，上升至 25%以上，但是不太可能超过 30%。
7、总上网电量见顶后，会在较长期内保持高位稳定。
未来 30年，中国将减少3.5亿人口，前15年减少1亿左右，后15 年减少 2.5亿，悬崖一跳。
P321.【深读】淮北矿业之优劣 2021-04-08
淮北矿业淮北的核心竞争力:
1、主产高品质的焦煤煤矿，低硫，低磷的主焦，三分之一焦。
2、地处华东，接近马钢，南钢，宝钢，低成本运费，并且都是长期Ч胬尬个杩妃鎇☭纵哇。
3、焦炭产能中一半是定制品，专供对口钢铁厂，平均单价比市场均价高200元一吨(20年均价含税2000，不含税1770)
4、对煤炭的利用吃干榨尽，煤化工领域对于余气，余热，余料的利用分摊成本。
有待改善的地方在于: 1、职工数5.2万人，但是中专及以下学历有4.2万人，也就是说这批人都是老龄员工为主，年报显示19年工资支出70.2亿，2020年支出67.7亿，少支出了2.5亿，个人理解为工人退休后，工资支出下降，只要给时间，员工数必然会大幅度下降的，新矿的投产，新的化工的投产，也可以分流相当数量的职工。
2、负债率62%，比19年下降2.4%，但是对比陕煤神华，这个负债率是比较高的，并且最近几年因为煤化工投资，并不会出现太明显的下降，预计每年下降 1-2%。
3、淮北的业绩弹性不够高，主要是因为焦炭价格相对稳定，受上下游夹击，由于上游焦煤在淮北自己手上，所以业绩稳定性还是很好的。
4、从弹性上来讲，动力煤煤价暴涨的时候，充煤，中煤，甚至陕煤的弹性都远远好于淮北，但是在煤价稳定，小涨，甚至下跌的时候,淮北的稳定性就有着无比优势，去年二季度的业绩很好的说明了这点，我个人是先将自己立于不败之地，再去追求利润的人，所以从进攻的角度看，淮北并不是好股票，那些期待准北上发财的人，还是卖了走人，去寻找进攻性的股票吧，
P381.经济大周期2014-07-24来自雪球:
1、需求增加--2、投资增加--3、大宗矿产涨价一4、通胀--5、供应增加--6、利润减少--7、行业过剩--8.价格战去产能--9、通缩--10、弱势企业破产--11、大宗矿产跌价--12、投资减少--13、工业企业盈利增加一-14、回到需求增加
目前我们正处在 12-13的位置。
2016-01-2009:30·来自雪球
东西什么时候便宜--就是产能过剩，老板们都跳楼卖的时候。东西什么时候最贵--就是跳楼跳完了，发现用的量比产的量多的时候。
2016-02-1810:15·来自雪球
做股票也好，做官也好，做生意也好，做管理层也好，一个最重要的能力就是判断力，知道什么时候说YES，什么时候说 NO。
2016-03-01 07:41·来自雪球
不少网友问，怎么样的人适合做职业投资者，俺个人认为职业投资需要有4大基础条件: 1、足够本金或者其他非工资现金流; 2、热爱交易和投资; 3、形成自己的投资体系，能够稳定盈利: 4、喜欢宅。
P386.【深读】推翻常识 2019-03-07我一直在讲，做股票最重要的是常识与逻辑。其他弱一点都可以学习，但是缺乏常识与逻辑，很难做得好股票。我们知道: 企业赚钱，股民才可能赚钱，这是常识。企业成长，估值才可以提高。这是常识。买入时候的估值低，才有空间，这是常识。好企业，好价格才是王道。这是常识。大股东高位减持，不是好现象，这是常识。
但是，最近现在一切都反过来了。巨额亏损股，涨幅巨大。
业绩倒退的，涨幅巨大。
估值高的，涨幅巨大。
大股东减持的涨幅巨大，增持的反而在跌。
有钱就是了不起，价值规律算个屁，涨了才是真理，跌的都是垃圾。
P387.2019-03-21·来自雪球
碟大师说:不要迷信某个人的讲话，也不要迷信所谓的政治任务，我们这些做技术，做趋势投资的，跟随市场，不迷信，市场走坏了，就紧紧跟随着大资金离开市场。
P388.2019-03-28·来自雪球
成长公司一旦业绩增长速度放缓，老戴就很快来看你了
2019-05-10·来自雪球
当整个社会经济中，增量下降，资金成本剧烈下降的时候，那些稳定高收益的公司股权才会显现出其宝贵价值。
PB98.2022-09-29 08:25·来自雪球
老老实实投资那些大概率永远不会死的企业，尤其是低估买入,长期而言几乎100%肯定赚钱(大致收益就是企业长期平均利润率)，如果高估买入，你就有可能会损失很多时间，除非高估之后还有高估，并且你能全身而退。
作者：冬去又春来
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【学习记录】
垄断才是长期高额利润的基础曾经写过类似的文章，不过找不到了，最近又在反思自己的持仓，思来想去，利润的根本之源还是垄断。
事实上，不管怎么样的公司，只要是能够长期赚钱高额利润的，无一不是垄断。
茅台，与五粮液等寡头垄断了中国高档白酒，自己又是行业第一。资源，口碑，定价策略形成的市场垄断，利润滚滚而来。
可口可乐，跟茅台一样，市场型垄断的代表，只不过是快消品可乐类饮料的龙头代表，并且是市占率垄断的代表。一个竞争市场，市占率超过23%的龙头公司，要想超越，就要花非常大的成本，市占率超过41%的龙头，自己不犯错，基本上很难败。
苹果手机，技术性垄断的代表，闭环的系统又形成APP收费的垄断。
格力，美的，是技术和行销形成的市场型寡头垄断，这种行业发展期很好，但是最怕行业规模进入天花板后，行业寡头没有默契，互相绞杀起来就会对利润形成伤害。
长江电力，黔源电力，两投，资源型垄断的代表，占山为王，占江为王
神华，陕煤，矿产资源型垄断的代表，占据中国品种最好，成本最低，地理位置最佳，储藏量最高的煤矿。神华更是上下游煤铁港电上下游一体的成本型垄断。
一时的领先，并不难，难的是长期垄断。
长期垄断里面，最容易保持的是资源型垄断，市场型垄断，这种垄断都是不可复制的，这种垄断的被打破，往往是行业被颠覆，比如核聚变取代煤炭，天然气资源大量发现，取代煤炭，方便面被健康饮食取代，柯达胶卷被数码相机，手机取代。
垄断行业中，技术垄断有时候往往很容易打破，新材料，新科技，新应用一出现，前面的垄断直接全面崩溃，比如诺基亚走麦城，韩系内存击败日系美系，隆基金刚线击败其他光伏，等等，等等，技术垄断中，最难攻克的是专利垄断，医药行业最为明显，基本上保证20年收益。
作者：超级鹿鼎公
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2022-10-30：垄断需要有定价权，失去定价权，就要根据定价来看估值。煤炭、水电、高速同理，因为没有定价权，所以长期被市场低估。
【学习记录】
20220929：老老实实投资那些大概率永远不会死的企业，尤其是低估买入，长期而言几乎100%肯定赚钱（大致收益就是企业长期平均利润率），如果高估买入，你就有可能会损失很多时间，除非高估之后还有高估，并且你能全身而退。
【学习记录】内容概要：
1.核心理念：价值选股，趋势选时，估值定仓，波动降本。
2.在任何时候，都不可能出现完美的底部，等着你来抄底。什么时候抄底最完美？股价和估值都很低，企业经营良好，经济转好，货币宽松，分红很高，成交量大幅度缩量，市场成交萎靡，没人愿意卖票，市场没有任何获利盘，大批大股东也看不下去，纷纷开始回购。
3.要找到适合自己的盈利模式。我是非常不愿意追高的人，所以宁可被套，宁可左侧，宁可被套后，不断做T降成本，甚至追加资金继续抄底，也不愿意右侧，也不愿意形成趋势后的追高，这个没有对错，只是风格和偏好，只是针对自己的性格做出的策略选择。
4.历史虽然会一再重演，但是绝对不会简单重复，所以事先的策略制定很重要，一定要有应对的方案出来，预测不重要，应对策略才重要，选择左侧还是右侧，在什么位置，选择什么行业，用多大仓位，预留多少资金，还是到什么估值打满装死，都没问题，但是一定要按照既定策略去执行到底，不要被套了跌了10%就吓坏了，扛不住了。
5.其实炒股的核心问题，就是当年铁帮主（@飞翔铁 已经仙逝，是当年国投，川投的最大个人股东）的那句老话：要有一颗资产的心，选择一份好资产，低价买入，哪怕被套，卧倒装死，坚定持有，最终也是会赚大钱的。
所以这里核心就三个问题：1是不是真的是好资产；2是不是真的低估值；3能不能坚定持有。这才是道，做差价，看技术都只是术，道决定了你是不是赚钱，术是帮助你赚更多一点钱，帮助你稳定自己信心的工具。
6.怎么做T，简单说就是分阶段：
1底部先买后卖，数量级别可以买100卖90，也可以买100卖100，看你仓位是不是重。
2中间先卖后买，价差拉大，如果底部1-2%你就吃了，中间至少吃3-5%差价。
3相对高位阶段，先卖后买，价差拉更大，5--10%价差，卖100，买50。
4估值足够高了，就分批卖出不买回，比如神华分红率到了4-5%。
7.好资产的大概定义：企业有足够护城河，有垄断性，有定价权，有技术壁垒，（有一个就足够），本行业其他企业都亏钱的时候，他也能赚钱，没有出现，或者比较不容易出现颠覆性的替代者（比如数码相机出来后的胶卷），举例子：神华，陕煤，长江电力，茅台，双汇，格力，美的，收费的高速，宁德时代，长春高新，通策医疗，爱尔眼科，中海油，中石化，苏泊尔，新和成，各种港口，各种机场，隆基股份，中国移动等等等等（好资产，不代表就是好价格）
作者：保守的乐观主义者
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【学习记录】公公管财主的施洛斯风格的见解一直以来，都非常认同宁静的很多说法，但是这个说法俺不认同，虽然不认同，但是很高兴，因为感觉到宁静也有短板，正所谓尺有所短寸有所长。
我从两个方面来谈这个问题，实操&理论上
低PB投资领域，有两个活生生的例子，一个是最保守的投资大师沃尔特·施洛斯。他完全不跟外界沟通，保本比收益更重要、净值保本投资策略、喜欢“便宜货”、股票价格需要低于其净流动资产价值或净资产、低换仓并长期持股、他的成功中没有几个表现特别牛的股票（巴菲特在他2006年写给股东的信中指出：施洛斯的投资策略是一种保本型的投资方式，它避免涉及那些容易造成永久性本金损失的风险）（施洛斯认为，投资者在投资中应该努力减少遭受股票价格下跌带来的本金损失风险。他觉得能够实现降低风险的最好的方式是要把关注重点放在公司的资产上，而不是公司的收入上）
另一个是雪球的管财主，也是完完全全的施洛斯风格，一大把低PB的垃圾，但是长期收益并不低，长期看，比很多牛B哄哄的人高得多，回撤也非常的少。
这个低PB的做法，有一个非常非常关键的重点：持股极度分散，不断的踩上狗屎，但是也经常遇上惊喜，长期收益却是非常不赖，施洛斯在可考据的1956年至2002年，47年中,获得了5455倍的收益，年化收益20%，而同期标普是79倍，10%的长期年化收益。管财主的收益也是如此，长期年化收益非常了得。
我想从理论上谈谈为什么这种看上去毫无技术含量的低PB会跑赢大盘，跑赢很多股神。
低PB的个股，大多数是因为经营上困难，业绩上垃圾，行业上被看衰，所以，市场给出了一个极其低的估值（当然这里大部分是从PB角度），但是实际上很多垃圾的业绩并不是估值看上去那么烂，是因为行业不被看好，或者企业前景很差，销售衰退，股东减持，等等各种原因。
这些所谓的垃圾企业会有什么结果呢
无非是三个结果
1企业经营，行业前景继续低迷，这个时候，我们持有的股票肯定有损失，但是这个低PB，是市场给出的极度看衰的价钱，所以经营不善，也是预期中的，即使有损失，也是有限，假如我们给出1%的仓位，也许也就损失20%，30%，即使遇上最烂的情况，倒闭了，我们也就损失1%
2企业经营不好不坏，死不掉，也赚不多，每年到了时候分分红，或者卖卖资产分钱，这个时候，我们以极低的PB 买入的公司，会慢慢回归到本身的价值，也许行业不好，盈利一般，市场还是给出PB的折扣，但是从0.5PB，回到0.7PB，就是一个相当不错的收益。
3我们做过企业的人都知道，企业的经营好坏，有时候真的不是经营者说了算，看的清的，你以为要亏损的时候，行业转机来了，对手破产了，经营者自身努力新开发产品，或者新接到其他企业的订单，企业经营突然转好，这个时候，我们的持股就遇上了戴维斯双击，甚至三击。甚至出现收益翻几倍的惊喜。这就是为什么“管财主卖出概念股”经常继续大涨的缘故。
我们都知道，这些低PB垃圾企业，必然会有一些被市场淘汰，但是一定也有一些困境逆转，经营的整体上必然是靠向均值。所以从上面三个角度，我们可以得出，低PB的选股方式，从理论上讲，就是个低损失，高收益的投资系统，但是关键是持股极度分散。
财主的经典语录：低估逆向平均贏，闲钱分散平常心。年化接近15%
作者：五招分众
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【学习记录】总结下我现在的投资理念
我的投资就是追求持仓现金流，跌的越深，红利再投获得现金流越强劲，本就有就不错分红的股票（重点：持仓股票业绩不能下降，上升当然更好），获得的收益越大，股价如果1块钱一股，那么分红可买到的股票越多，未来分红带来的现金流就越疯狂。
当你以一个低估的价格买入企业后，股价的波动，事实上对你的收益的影响，并不如你想的那么大，甚至我们可以说：企业经营不变的情况下，跌的越惨，你未来的收益越大（没有杠杆）。
当然这个时候，你大概率是不开心的，因为你8元买入，别人6元买入，你的收益远远落后于别人，幸福是比较出来的，不幸福也是，这个就是你的心理魔咒，克服这个心理魔咒，是让你投资能够快乐的根本，跟自己比，不要跟别人比。
所以找到那些业绩很难下降的股票，等待低估买入，是个艰难的事情，这需要对行业必须有深刻理解，还需要极度耐心
作者：超级鹿鼎公
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【学习记录】投资就是数学题
我一直很反感一个看法，就是只要持有时间够长，高价格也会被高ROE抹平。
这里的关键是高价格，高到什么程度，这就是数学题，高的取值范围一定要心中有谱。
高到一定程度，时间的代价有多大，未来的不确定性会随着时间的拉长，会越来越大。不顾忌高价格的这些人完全忽视了时间的代价，时间的成本。
举个栗子，有三家公司
A净资产10元，每股收益0.5元
B净资产10元，每股收益1元，
C净资产10元，每股收益2元，
如果都是不增长的公司，如果C的股价是A的4倍，是B的2倍，这大多数人肯定认为合理的，如果C的价格是A的6倍，是B的3倍，那么还合理吗，如果C的价格是A的10倍，是B的5倍，那么还合理吗
如果A是不增长的公司，如果C每年还成长10%，C的股价是A的4倍，合理吗？肯定不合理，很明显，有增长的跟没增长的同一PE，肯定不合理，如果C的股价是A的10倍，合理吗？也就是A是6PE，C是15PE，这合理吗？有的人说合理，有的人说不合理，但是如果A是6PE，C是60PE还合理吗
除了增长，收益，还有分红问题，80%的分红，与20%的分红差别真的很大很大，这种种因子的总和考虑，才是分析股价是不是合理的基础。
长电很好，如果到18块，我就买50%，但是如果这个时候神华也18块，你还选长电吗，30的神华A不算贵，但是12的淮北在，我怎么拿得住神华A，好公司好价格当然很好，好公司更好的价格当然就更好了
这无非是一道数学题，计算一下，谁是更划算的选择罢了。
当然，你如果不会数学，不会计算，那么以上都是瞎扯淡
作者：超级鹿鼎公
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